Mejora transitoria en el tercer trimestre

Seg¨²n comunicaba Eurostat esta semana, la econom¨ªa de la zona euro est¨¢ en recesi¨®n. Los magros crecimientos de Alemania no sirven para contrarrestar las ca¨ªdas m¨¢s o menos profundas de otros pa¨ªses, especialmente Italia, Espa?a, Portugal y Grecia, es decir, los del sur. Francia est¨¢ pr¨¢cticamente estancada, con perspectivas negativas. La estrategia que se est¨¢ siguiendo para afrontar la crisis (ajustes fiscales m¨¢s o menos intensos en un contexto de restricci¨®n financiera provocada porque el BCE tiene atadas las manos para actuar como lo hacen la Reserva Federal norteamericana o los bancos centrales de Reino Unido y Jap¨®n) tiene mucho que ver con esto. Dicen las malas lenguas que cuando Alemania caiga tambi¨¦n en recesi¨®n (lo cual es bastante probable), las cosas empezar¨¢n a cambiar en Europa, dando un giro a la pol¨ªtica fiscal y relajando las condiciones para que act¨²e el BCE en los mercados de deuda soberana. Nos cuesta creerlo. A Alemania no le causa grandes problemas que su econom¨ªa se estanque, ya que su poblaci¨®n en edad de trabajar disminuye y no tiene paro. Lo que har¨ªa cambiar la estrategia de las autoridades alemanas es que los ciudadanos y electores de ese pa¨ªs lo demanden, pero parece que no es el caso.

En Espa?a el PIB retrocedi¨® por quinto trimestre consecutivo, concretamente un 0,3% (-1,1% en tasa anual equivalente), acumulando una ca¨ªda del 1,6% desde que comenzara la nueva recesi¨®n. Desde el inicio de la primera, all¨¢ por el segundo trimestre de 2008, se ha perdido ya un 5,7% de renta real. Lo ¨²nico positivo es que en este trimestre el retroceso del PIB ha sido menor que en los tres anteriores, pero ello no debe confundirse con un cambio de tendencia, pues obedece fundamentalmente a una ralentizaci¨®n de la ca¨ªda del consumo por el efecto anticipaci¨®n ante la subida del IVA, as¨ª como a un repunte en la inversi¨®n en bienes de equipo de car¨¢cter transitorio ¡ªque puede deberse simplemente a la erraticidad normal de este agregado¡ª. Estas circunstancias desaparecer¨¢n en el cuarto trimestre del a?o, y ambas variables retornar¨¢n a su tendencia anterior de fuertes descensos ¡ªacentuada adem¨¢s por la compensaci¨®n del adelanto de las compras al tercer trimestre¡ª, ya que no hay cambios en las condiciones de fondo.

Las exportaciones han aumentado un 20,8%, cifra sorprendente en el contexto de crisis de la zona euro

Uno de los resultados m¨¢s llamativos es el notable repunte de las exportaciones, que han aumentado, en t¨¦rminos anualizados, un 20,8%, cifra m¨¢s sorprendente a¨²n si tenemos en cuenta el contexto de ca¨ªda de la actividad econ¨®mica en la zona euro, nuestro principal cliente. Esto se explica porque han sido las ventas dirigidas al resto del mundo las que han crecido, lo que es positivo, ya que indica que los exportadores espa?oles se esfuerzan por introducirse en otros mercados. La otra cara de la moneda es que este crecimiento ha venido acompa?ado de un ascenso igualmente intenso de las importaciones, que crecieron un 10%, de tal modo que la aportaci¨®n neta del sector exterior a la variaci¨®n del PIB, aunque ha vuelto a ser positiva, ha sido inferior a la del trimestre anterior.

El ascenso de las importaciones se explica por el elevado contenido en bienes intermedios importados de los productos que Espa?a vende al exterior, con lo cual, aunque las exportaciones crezcan con intensidad, el valor a?adido que nos dejan es m¨¢s bien modesto; de ah¨ª la limitada capacidad de arrastre de estas sobre el conjunto de la econom¨ªa. En cualquier caso, pese a esta elevada correlaci¨®n con las exportaciones, las importaciones han estado descendiendo desde el inicio de la crisis debido al severo ajuste de la demanda interna, hasta tal punto que ya existe un peque?o super¨¢vit comercial.

Finalmente, en el tercer trimestre han continuado las tendencias predominantes desde el inicio de la crisis en lo que se refiere al comportamiento de la productividad y los costes laborales unitarios: la primera sigue creciendo, y los segundos, descendiendo, como consecuencia del intenso ajuste del empleo y del crecimiento pr¨¢cticamente nulo de los salarios. Esto es, prosigue el lento y doloroso proceso de devaluaci¨®n interna a trav¨¦s del cual seguimos recuperando competitividad en costes.

?ngel Laborda y Mar¨ªa Jes¨²s Fern¨¢ndez son miembros de la direcci¨®n de coyuntura de la Fundaci¨®n de las Cajas de Ahorros (Funcas)