Un debate en marcha a nivel global

El debate pol¨ªtico en torno al Banco de Jap¨®n es el ejemplo quiz¨¢s m¨¢s radical de los cambios que se est¨¢n planteando a nivel global todas las autoridades monetarias. Pero ni de lejos es el ¨²nico. Esta semana la Reserva Federal de Estados Unidos oficializaba su cambio de objetivos de pol¨ªtica monetaria y fijaba la tasa de desempleo como principal referencia de sus decisiones sobre los tipos de inter¨¦s a medio plazo, al tiempo que elevaba el objetivo de inflaci¨®n de referencia para la entidad del 2% al 2,5%.

En un mundo en el que el desempleo lleva tiempo lejos de lo que los expertos consideran la tasa natural y en el que el desendeudamiento sigue siendo la principal tarea pendiente de muchas econom¨ªas, la necesidad de impulsar el crecimiento es mucho mayor que el temor a superar la tasa de inflaci¨®n del 2%. Sin ir m¨¢s lejos, el gobernador del Banco de Inglaterra, Mervyn King, reconoc¨ªa en un reciente discurso que ¡°puede haber circunstancias en las que se justifica abandonar por un tiempo el objetivo de inflaci¨®n con el objetivo de moderar el riesgo de crisis financiera¡±.

Aparentemente, el Banco Central Europeo (BCE) es la entidad que puede estar m¨¢s ligada al objetivo inflacionista. Pero si hacemos caso a los halcones de la entidad y del Bundesbank, el banco puede haber ido mucho m¨¢s all¨¢ de su mandato con la compra de bonos de los pa¨ªses miembros y la fijaci¨®n de objetivos fiscales como condici¨®n previa. Por supuesto, la mayor¨ªa del consejo del BCE niega este extremo.

¡°La crisis ha obligado a las entidades a apoyar los sistemas financieros dom¨¦sticos, compensar los efectos de las medidas de ajuste de los Gobiernos, impulsar el comercio y crear las condiciones para generar empleo y crecimiento econ¨®mico¡±, asegura Ben Lord, analista de M&G Investments.

"Nadie sabe qu¨¦ riesgos conllevan las actuales pol¨ªticas no convencionales"

Lo cierto es que este cambio de r¨¦gimen en el mandato de los bancos centrales emprende un rumbo desconocido en el mundo de la pol¨ªtica monetaria y no faltan los analistas que alertan de las terribles consecuencias que pueden tener las actuales pol¨ªticas. ¡°Las medidas monetarias no convencionales que se han llevado a cabo por los bancos centrales de Jap¨®n, Estados Unidos, Reino Unido y la eurozona no tiene precedente hist¨®rico ¡ªde ah¨ª que no sean convencionales¡ª, pero nadie tiene claro qu¨¦ tipo de riesgos conllevan estas pol¨ªticas¡±, alertaba esta semana Richard Koo, economista jefe de Nomura.

En la misma l¨ªnea, Ben Lord, alerta que podemos estar sobrestimando la capacidad de los bancos centrales para controlar la inflaci¨®n. ¡°Los principales bancos centrales han expandido sus balances en nueve billones de d¨®lares, lo que equivale al PIB conjunto de Reino Unido, Alemania y Francia en 2011¡±, apunta. ¡°La ampliaci¨®n del mandato de los bancos centrales eleva el riesgo de que se produzcan errores en las pol¨ªticas que puedan disparar la inflaci¨®n en un futuro pr¨®ximo¡±.

El debate a¨²n est¨¢ lejos de sus conclusiones.