¡°En EE UU proliferan productos complejos, como antes de la crisis¡±

Jos¨¦ Vi?als (Madrid, 1954) habla en su despacho en la recta final de las reuniones de primavera de Fondo Monetario Internacional (FMI), una semana en la que la reforma bancaria europea y la fragilidad econ¨®mica de la uni¨®n monetaria y, c¨®mo no, Espa?a, han acaparado buena parte de la atenci¨®n. El exsubgobernador del Banco de Espa?a, que asumi¨® hace cuatro a?os la m¨¢xima responsabilidad del ¨¢rea financiera del FMI, no comparte las previsiones m¨¢s negativas de algunos economistas para Espa?a, que hablan de cinco y hasta 10 a?os de crisis. Vi?als lo descarta. El Fondo prev¨¦ crecimiento ya en 2014. Otra cosa son los problemas acumulados, que son de digesti¨®n m¨¢s lenta.

Pregunta. El FMI y el Banco Central Europeo han resaltado la urgencia de que Europa avance en la uni¨®n bancaria. ?Va demasiado lento?

Respuesta. Las cosas en Europa son complicadas. Es una buena se?al que se haya alcanzado un acuerdo pleno sobre la constituci¨®n del mecanismo de supervisi¨®n bancaria, que es una pieza fundamental para la uni¨®n bancaria. Es en el mecanismo de resoluci¨®n donde la discusi¨®n es m¨¢s complicada, por lo que es fundamental llegar a un acuerdo para que pueda funcionar al mismo tiempo que el mecanismo de supervisi¨®n, a mediados de 2014. Si un supervisor no tiene la capacidad para llevar a cabo la resoluci¨®n de los bancos que supervisa, cuando se precise, tiene una mano atada a la espalda. Hay un paso ulterior que puede requerir un cambio del Tratado, como puede ser la creaci¨®n de un fondo de garant¨ªa com¨²n, pero no es conveniente abordar un cambio del Tratado ahora porque paralizar¨ªa el proceso.

P. Lo que s¨ª est¨¢ funcionando, sin necesidad de aplicarse, es el programa de compra de bonos del BCE para los pa¨ªses que soliciten el auxilio. ?De qu¨¦ depende que dure este ¡°rescate virtual¡±?

R. El efecto ben¨¦fico ha sido m¨¢s duradero de lo que cab¨ªa esperar, pero tambi¨¦n es muy importante lo que deben hacer otros agentes que no son el BCE. En esta crisis la pauta recurrente ha sido pedirle al BCE que haga cosas y ha hecho muchas. Pero es esencial que las autoridades pol¨ªticas avancen con paso firme hacia la uni¨®n bancaria y que se lleven a cabo las reformas fiscales, financieras y estructurales que son tan necesarias. Entonces nos preocuparemos menos de si el programa del BCE mantiene su efecto o no.

"Hay riesgos en la banca espa?ola por el impacto de la crisis"

P. ?La situaci¨®n de la banca espa?ola sigue despertando suspicacias en los mercados?

R. Hay bastante m¨¢s confianza por parte de los mercados que hace seis meses o un a?o. De hecho, en nuestro ¨²ltimo an¨¢lisis del estado de la reforma financiera en Espa?a concluimos que el proceso avanza en l¨ªnea con los calendarios establecidos con la Uni¨®n Europea. Se ha progresado a buen ritmo en el ¨¢mbito normativo, en abordar la situaci¨®n de los bancos que est¨¢n en tratamiento y en el establecimiento del Sareb [el banco malo que gestiona activos inmobiliarios]. Existen riesgos por la situaci¨®n econ¨®mica que pueden influir en los bancos, pero los incrementos de capital que se han producido o que est¨¢n en curso tienen en cuenta dichos riesgos.

P. La sensaci¨®n de muchos ciudadanos es que, al final, ha sido la banca la que ha llevado al pa¨ªs a tener que pedir el rescate.

"El FMI no vio lo que se ven¨ªa encima y ha revisado sus mecanismos de supervisi¨®n"

R. En Espa?a hab¨ªa problemas de muchos tipos e interrelacionados. La banca, en un contexto econ¨®mico distinto y con unos m¨¢rgenes de maniobra fiscales m¨¢s amplios, hubiese tenido una soluci¨®n m¨¢s f¨¢cil, pero el hecho de que se hubiese pasado de un super¨¢vit del 2% a un d¨¦ficit del 10% dej¨® al pa¨ªs con un problema de riesgo soberano e increment¨® notablemente la deuda p¨²blica. Eso y la abrupta recesi¨®n tuvieron un efecto muy negativo en la salud de los bancos espa?oles.

P. ?A los mercados les preocupa m¨¢s un punto arriba o abajo de d¨¦ficit o la falta de crecimiento en Espa?a?

R. Lo que les importa m¨¢s en Espa?a y otros pa¨ªses es vislumbrar un horizonte claro a largo plazo y que se lleven a cabo las pol¨ªticas que permitan salir de la crisis. El hecho de que los pa¨ªses hagan esfuerzos de consolidaci¨®n fiscal es tambi¨¦n muy importante. Pero falta crecimiento en Europa. No hay una varita m¨¢gica. Hay que perseverar en el camino hacia la uni¨®n bancaria europea, en la consolidaci¨®n presupuestaria gradual apoyada en estrategias cre¨ªbles a medio plazo e impulsar las reformas estructurales para lograr un potencial de crecimiento mayor. Europa ha tenido un crecimiento potencial p¨ªrrico en los ¨²ltimos 20 a?os. Y esto se ha acentuado con la recesi¨®n.

"En Estados Unidos hay que vigilar las bolsas de vulnerabilid financiera"

P. Los bancos centrales est¨¢n asumiendo muchos riesgos. ?Existe un l¨ªmite?

R. Los bancos centrales han sido en muchos casos los ¨²nicos que han tomado la iniciativa para parar la crisis, aplicando unas pol¨ªticas monetarias extraordinariamente expansivas durante un periodo de tiempo muy prolongado. Como toda medicina, puede tener efectos secundarios. No hay que suspender la medicaci¨®n si el paciente la necesita, pero hay que estudiar dichos efectos y contrarrestarlos. En EE UU se detectan bolsas de vulnerabilidad financiera que hay que vigilar desde la supervisi¨®n. Los fondos de pensiones y aseguradoras en ese pa¨ªs est¨¢n yendo a posiciones de riesgos altos, cada vez hay m¨¢s emisiones de baja calidad de empresas norteamericanas y proliferan de nuevo los productos financieros complejos, como antes de la crisis. Es mejor controlar estos procesos cuando aun son incipientes.

P. El BCE tiene margen de maniobra. ?Deber¨ªa aprovecharlo?

R. El BCE tendr¨¢ que decidir si hay algo m¨¢s que debe hacer y qu¨¦ es, pero hay responsabilidades mucho m¨¢s importantes para las autoridades pol¨ªticas. Las actuaciones de los bancos centrales han comprado un tiempo valios¨ªsimo cuando est¨¢bamos al borde del abismo, pero hasta ahora ese tiempo no se ha utilizado todo lo bien que se deber¨ªa en muchos pa¨ªses. Hay que aprovechar el tiempo para resolver definitivamente los problemas de fondo y salir de la crisis.

P. La directora del FMI, Christine Lagarde, ha reconocido que el Fondo fall¨® en la anticipaci¨®n de la crisis. ?Qu¨¦ otros pecados ha cometido el fondo?

R. ?Ese le parece poco? El FMI, como muchos otros organismos y Gobiernos, no vio lo que se ven¨ªa encima. El Fondo ha aprendido la lecci¨®n y ha hecho una revisi¨®n importante de todos sus mecanismos de supervisi¨®n y vigilancia para tratar de detectar antes los problemas.