¡°Ahora hay que pensar en c¨®mo crecer¡±

BlackRock es la mayor gestora de fondos de inversi¨®n del mundo con un patrimonio bajo gesti¨®n cercano a 2,8 billones de euros. Armando Senra (M¨¦xico, 1971) es el responsable en Espa?a, Portugal y Latinoam¨¦rica de este portaaviones de los mercados.

Pregunta. ?En qu¨¦ momento nos encontramos, desde el punto de vista de la inversi¨®n?

Respuesta. Somos optimistas, no sin cierta precauci¨®n, en cuanto al crecimiento econ¨®mico global. Creemos que EE UU tiene potencial a medio y a largo plazo. En China, la situaci¨®n se ha estabilizado tras el cambio de Gobierno, y su crecimiento, aunque no ser¨¢ el de hace unos a?os, es bastante estable. Por su parte, Jap¨®n ha sido una sorpresa positiva por el cambio de pol¨ªtica de su banco central y contribuir¨¢ al crecimiento mundial. En el caso de Europa, la recuperaci¨®n est¨¢ siendo bastante fr¨¢gil, pero el contexto es mucho mejor que hace un a?o cuando se dudaba incluso de la continuidad del euro. Lo que no vemos, de momento, es crecimiento.

P. BlackRock lleg¨® a sugerir que Espa?a deb¨ªa pedir el rescate. ?Qu¨¦ piensan ahora?

¡°El riesgo de invertir en bonos es mayor que el de hacerlo en acciones¡±

R. Lo que dijimos es que si Espa?a ped¨ªa asistencia exterior transmitir¨ªa tranquilidad al mercado. Est¨¢ claro que las iniciativas del Banco Central Europeo han sido una se?al bastante clara para los inversores. El hecho de que Mario Draghi dejase claro que actuar¨ªan en el momento en que un pa¨ªs solicitase ayuda ha sido suficiente para que Espa?a no tuviera que activar el rescate y ha provocado una ca¨ªda de la prima de riesgo y una mejora de las condiciones de financiaci¨®n del pa¨ªs.

P. En este contexto, ?qu¨¦ activos de inversi¨®n recomiendan?

R. Eso siempre depender¨¢ del perfil del cliente pero, si tenemos que dar una recomendaci¨®n general, la renta variable sigue siendo nuestro activo favorito. En alg¨²n momento, los bancos centrales empezar¨¢n a subir los tipos y eso es una amenaza para la renta fija. El riesgo de invertir en bonos es mucho mayor ahora mismo que hacerlo en acciones, aunque una cartera siempre debe de estar diversificada. Las compa?¨ªas que nos gustan son aquellas que pagan un buen dividendo. La rentabilidad del dividendo protege contra la inflaci¨®n y, adem¨¢s, las compa?¨ªas que remuneran bien a sus accionistas suelen contar con un balance saneado y un negocio con exposici¨®n global.

¡°Nos gustan aquellas compa?¨ªas que pagan buen dividendo¡±

P. En EE UU hay cr¨ªticas a la pol¨ªtica de tipos cero de la Reserva Federal. Acusan a Ben Bernanke de penalizar los intereses de los millones de inversores, sobre todo de aquellos que tienen un plan de pensiones. ?Qu¨¦ opina?

R. La Fed no est¨¢ atacando a los inversores, lo que est¨¢ haciendo es cumplir con su mandato, que no es otro que reanimar la econom¨ªa. Es cierto que las pol¨ªticas monetarias que se est¨¢n aplicando, si se perpet¨²an en el tiempo, se pueden ver como una tasa a la poblaci¨®n, ya que la inversi¨®n m¨¢s conservadora no genera apenas rendimiento. Sin embargo, la econom¨ªa de EE UU podr¨ªa haber estado mucho m¨¢s tiempo en recesi¨®n sin estos est¨ªmulos.

P. Otro de los riesgos de tipos tan bajos es la creaci¨®n de burbujas. Muchas Bolsas mundiales est¨¢n en m¨¢ximos hist¨®ricos. ?Cree que hay activos con precios que no est¨¢n justificados?

¡°Latinoam¨¦rica es mucho m¨¢s que una historia vinculada a las materias primas¡±

R. Una pol¨ªtica monetaria expansiva, si se mantiene durante un periodo ilimitado puede llegar a crear burbujas, pero no creo que ahora mismo la situaci¨®n sea esa. En los ¨²ltimos meses ha habido mucha entrada de dinero en la renta variable debido a la gran cantidad de liquidez que hay en el sistema. Sin embargo, los beneficios empresariales dan soporte a la apreciaci¨®n de las cotizaciones.

P. ?Cree que tiene sentido, a la vista de los resultados, mantener las medidas de austeridad?

R. Las pol¨ªticas de austeridad aplicadas en algunos pa¨ªses europeos como Espa?a han sido las adecuadas para crear las bases del futuro crecimiento econ¨®mico. Es cierto que ahora que en Europa se ha logrado una mayor estabilidad hay que empezar a pensar en c¨®mo crecer. El desempleo, principalmente el juvenil, es el mayor problema, y los Gobiernos deben alentar pol¨ªticas para la creaci¨®n de pymes y para que el cr¨¦dito fluya al tejido empresarial. Europa tambi¨¦n se enfrenta al reto de ser m¨¢s competitiva, por lo que el euro, a su nivel actual, sigue cotizando demasiado caro y frena las exportaciones.

P. ?Se han tapado los agujeros del sistema financiero espa?ol?

R. Existe una gran separaci¨®n entre la gran banca diversificada globalmente y el resto de entidades donde todav¨ªa hay dificultades. ?Est¨¢n resueltos todos los problemas? Posiblemente no, pero estamos m¨¢s cerca del final que hace un a?o.

P. ?Cu¨¢l es la exposici¨®n de BlackRock a la deuda soberana de la periferia europea?

R. En 2012 empezamos a sobreponderar en nuestras carteras la deuda p¨²blica de pa¨ªses como Espa?a. Ahora que los diferenciales de la prima de riesgo se han reducido estamos neutrales, ya que pensamos que los bonos est¨¢n mucho m¨¢s cerca de lo que llamar¨ªamos su precio justo.

P. ?Qu¨¦ falla para que la industria de la inversi¨®n colectiva no despegue en Espa?a?

R. En el sector de la gesti¨®n de activos en Espa?a hay dos condicionantes. Por un lado, el alto inter¨¦s que hist¨®ricamente han pagado los dep¨®sitos bancarios. Por otro, existe una desconfianza generalizada en los mercados como consecuencia de la crisis. Todos los miembros de la industria debemos trabajar en la educaci¨®n de los clientes respecto a las ventajas de los fondos de inversi¨®n. Por ejemplo, hay que explicar que con la mayor esperanza de vida no bastar¨¢ con invertir en dep¨®sitos o en renta fija para mantener nuestro nivel de vida tras la jubilaci¨®n. En cualquier caso, los datos del primer trimestre del a?o respecto a la entrada de dinero en la industria fueron esperanzadores.

P. El BBVA ha vendido parte de su gestora en Latinoam¨¦rica, y parece que el Banco Santander estar¨ªa dispuesto a vender su divisi¨®n. ?Podr¨ªa estar interesado BlackRock en estos negocios?

R. Ahora no estamos mirando adquisiciones de ese tama?o. Nos estamos enfocando en cubrir necesidades regionales y en incrementar nuestras capacidades en ¨¢reas como la gesti¨®n activa. Tenemos claro que aquel que sea capaz de generar rentabilidades para sus clientes se llevar¨¢ la mayor parte de los flujos. El mercado ya no es tan complaciente como hace unos a?os: los clientes van a entrar solo en el mejor producto.

P. ?C¨®mo ve Latinoam¨¦rica?

R. Somos muy positivos con Latinoam¨¦rica. Creo que hay una visi¨®n equivocada de la regi¨®n, ya que no es una historia solo vinculada a las materias primas, sino al creciente potencial de consumo de una poblaci¨®n muy joven. El pa¨ªs que m¨¢s nos gusta ahora mismo es M¨¦xico. Sus costes laborales son muy competitivos y eso atraer¨¢ empresas de EE UU. Adem¨¢s, el Gobierno est¨¢ centrado en acometer dos grandes reformas como son la fiscal y la energ¨¦tica. Si M¨¦xico abre su sistema energ¨¦tico a empresas extranjeras crear¨¢ un sistema de producci¨®n m¨¢s eficiente, lo que podr¨ªa a?adir dos puntos porcentuales m¨¢s al crecimiento potencial de su PIB.