Telef¨®nica se refuerza en Telecom Italia

Telef¨®nica ha cerrado un acuerdo con sus socios en Telco, la sociedad instrumental que es el primer accionista de Telecom Italia, para aumentar su participaci¨®n en la italiana. La operaci¨®n, que ha estado precedida por negociaciones a marchas forzadas, supone un complejo equilibrio de poderes que trata de asegurar f¨®rmulas para garantizar que la competencia efectiva se mantiene en aquellos pa¨ªses en que las dos compa?¨ªas est¨¢n presentes, principalmente en Brasil y Argentina. El operador ha confirmado a primera hora del martes el acuerdo, que prev¨¦ para Telef¨®nica un desembolso de 440 millones. En paralelo, ha acordado usar 39 millones de acciones en autocartera para adquirir de los restantes accionistas de Telco bonos por importe de 424 millones.

Telef¨®nica es ya el principal accionista de Telco, con un 46% del capital, mientras que tres socios de car¨¢cter financiero (Generali, Intesa Sanpaolo y Mediobanca) controlan el otro 54%. El acuerdo, sin embargo, elevar¨¢ el peso de la espa?ola hasta el 64,9% del capital de Telco, que tiene un 22,39% de las acciones ordinarias de la operadora italiana. Tras conocerse el acuerdo, las acciones de Telecom Italia han subido un 5%, aunque luego han moderado el repunte hasta el 2,20%, con lo que se han intercambiado a 0,603 euros. Los t¨ªtulos de la espa?ola, por su parte, han cedido un 0,90% a media sesi¨®n, hasta los 11,17 euros.

La operaci¨®n se establece en tres fases e incluye una compra de bonos de Telco con acciones propias de Telef¨®nica. El primer paso es una ampliaci¨®n de capital por valor de 323 millones en la que Telef¨®nica recibir¨¢ acciones sin derecho a voto. En consecuencia, la participaci¨®n econ¨®mica del operador espa?ol alcanzar¨¢ el 66%, pero no su capital de control. De este modo, a?ade Telef¨®nica en la nota remitida a la CNMV, se mantiene inalterado el actual pacto de gobierno en Telco y, "por tanto, todas las obligaciones de Telef¨®nica de abstenerse de participar o influir en aquellas decisiones que afecten a los mercados en los que ambas compa?¨ªas est¨¢n presentes". La sociedad instrumental destinar¨¢ estos fondos a reducir deuda.

A continuaci¨®n y a la espera de recibir los vistos buenos de las autoridades de competencia, incluyendo las de Brasil y Argentina, Telef¨®nica suscribir¨¢ un segundo aumento de capital en Telco. En este caso, mediante la aportaci¨®n de 117 millones. Y tambi¨¦n recibir¨¢ acciones sin derecho de voto.

Segunda ampliaci¨®n de capital

Tras esta segunda ampliaci¨®n su participaci¨®n econ¨®mica alcanzar¨¢ el 70% mientras su participaci¨®n de control seguir¨¢ en el 46,18%. Ser¨¢ a partir del pr¨®ximo 1 de enero cuando Telef¨®nica podr¨¢ convertir este capital en acciones con derecho a voto, no pudiendo superar el 64,9% de las acciones ordinarias de Telco. A partir de ese momento, los socios tambi¨¦n han otorgado a la espa?ola una opci¨®n de compra por el 100% de sus acciones, siempre en funci¨®n del visto bueno de competencia, lo que permitir¨ªa disolver la alianza de Telco y dejar¨ªa a la espa?ola con el 22,39% de Telecom Italia en solitario.

El precio de compra de las acciones, pagadero en efectivo, se determinar¨¢ en funci¨®n del patrimonio de Telco del mes anterior al cierre. A estos efectos, el valor de las acciones de Telecom Italia se calcular¨¢ a raz¨®n de 1,10 euros por acci¨®n o, en caso de que fuera superior, la media del precio de cotizaci¨®n al cierre de los 30 d¨ªas anteriores al ejercicio de la opci¨®n de compra.

En paralelo a las ampliaciones, la operadora espa?ola recomprar¨¢ a sus socios el 23,8% de los bonos no convertibles de Telco. Telef¨®nica pagar¨¢ estos t¨ªtulos con acciones de autocartera por importe de otros 424 millones de euros, seg¨²n indica la compa?¨ªa. Con ello, reduce el impacto que la operaci¨®n tendr¨¢ en la caja.

Seg¨²n a?ade la empresa presidida por C¨¦sar Alierta, el acuerdo "aporta estabilidad al accionariado de Telecom Italia, manteniendo la independencia de la compa?¨ªa". En este sentido, a?ade, "Telef¨®nica se ha comprometido con sus socios a no elevar su participaci¨®n en Telecom Italia y a seguir absteni¨¦ndose de participar o influir en aquellas decisiones que afecten a los mercados en los que ambas compa?¨ªas est¨¢n presentes".

Cerca del final del plazo

El pacto de accionistas entre los socios venc¨ªa a finales de esta semana, con lo que el riesgo en caso de no llegar a un acuerdo era que la sociedad se liquidase y a cada uno de los accionistas se les adjudicase de forma directa su participaci¨®n, diluyendo su influencia. Al grupo que preside C¨¦sar Alierta le hubiera correspondido en ese caso algo m¨¢s del 10% de las acciones con derecho a voto.

La agencia Dow Jones public¨® ayer que Telef¨®nica negociaba un acuerdo para hacerse con el 70% del capital de Telco. Telef¨®nica declin¨® comentar esa informaci¨®n. La informaci¨®n provoc¨® ayer que las acciones de Telecom Italia subiesen en la Bolsa italiana un 3,42%, hasta 0,59 euros.

Los accionistas de Telco acumulan fuertes minusval¨ªas en su inversi¨®n en Telecom Italia, que han saneado o provisionado solo parcialmente. Telef¨®nica entr¨® en el capital de la firma italiana de forma indirecta hace algo m¨¢s de seis a?os con un precio de referencia de 2,82 euros por acci¨®n (entre el desembolso efectivo y la asunci¨®n de deuda de Telco). Las acciones cotizan hoy un 79% por debajo de aquel precio, aunque en el camino Telef¨®nica ha aumentado ligeramente su participaci¨®n, rebajando algo el coste medio y ha saneado buena parte de las minusval¨ªas sufridas.

Pendientes de la deuda

En cuanto al papel que tendr¨¢ la espa?ola a partir de ahora en su socia, Telef¨®nica indica que seguir¨¢ contribuyendo al desarrollo de Telecom Italia en su mercado dom¨¦stico ¡°con sinergias y compartici¨®n de las mejores pr¨¢cticas¡±. Junto a ello, se muestra confiada en que la "renovada estabilidad accionarial" permita a la italiana recuperar "flexibilidad financiera". En cuanto a sus propias finanzas, Telef¨®nica asegura que el acuerdo ¡°no modifica los compromisos adquiridos" para reducir la deuda por debajo de los 47.000 millones de euros al t¨¦rmino del ejercicio, "ya que el dise?o de la operaci¨®n permite que no tenga impacto negativo en el endeudamiento de la compa?¨ªa¡±.

El acuerdo de Telef¨®nica con sus socios resuelve la situaci¨®n en Telco, al menos temporalmente. La clave, sin embargo, est¨¢ en las decisiones que tiene pendientes Telecom Italia. En ese sentido, ser¨¢ decisivo el Consejo de Administraci¨®n que se celebra la semana pr¨®xima, el 3 de octubre, que debe definir el plan de futuro de la compa?¨ªa, que arrastra una deuda financiera neta de casi 30.000 millones de euros y vale en Bolsa unos 10.800 millones. C¨¦sar Alierta y Julio Linares son miembros del Consejo.

Los gestores de Telecom Italia se han mostrado partidarios de realizar una gran ampliaci¨®n de capital, pero los principales socios de la empresa no ven claro que poner m¨¢s dinero sea la mejor soluci¨®n. Entre las alternativas posibles est¨¢ la venta de activos. Los gestores parecen dispuestos a vender torres de telefon¨ªa m¨®vil, pero eso apenas aliviar¨ªa el problema. Una posibilidad m¨¢s agresiva ser¨ªa vender alguna de sus filiales, en especial la brasile?a. Eso, de paso, eliminar¨ªa el principal obst¨¢culo para que Telef¨®nica asumiese un papel de mayor control en el grupo italiano.