Apuestas cruzadas en Arcelor y Acerinox
El inversor duda entre sus malos resultados y las buenas expectativas tras la crisis
No han recuperado el temple, ni van a mejorar sustancialmente sus n¨²meros en lo que resta de ejercicio, pero en las ¨²ltimas semanas las dos grandes sider¨²rgicas con presencia en el Ibex han mejorado sus expectativas a ojos de algunos analistas. Les ocurre algo parecido, describe uno de los expertos que sigue habitualmente este valor, a lo que le sucede a Fernando Alonso en la f¨®rmula 1: parten retrasadas en la l¨ªnea de salida ¡ªse han quedado descolgadas en las previas, en su caso en los a?os de la crisis¡ª, pero pueden protagonizar grandes remontadas en la carrera definitiva ¡ªla de la recuperaci¨®n econ¨®mica¡ª.
Si los signos de mejora que se aprecian en EE UU y Europa se consolidan en los pr¨®ximos meses, ArcelorMittal y Acerinox, por su diversificaci¨®n y por el car¨¢cter c¨ªclico de sus negocios, estar¨¢n entre los grupos m¨¢s beneficiados por la nueva situaci¨®n, se?alan varios analistas.
En las ¨²ltimas semanas, y solo por citar algunas opiniones, se han mostrado favorables a la adquisici¨®n de sus acciones o han elevado su precio objetivo Credit Suisse (¡°lleg¨® el momento de invertir en acereras¡±), Nomura (¡°hay razones para posicionarse alcistas en el sector europeo del acero¡±), JP Morgan (¡°buen momento para entrar en el sector¡±), Inversis (la cotizaci¨®n de ArcelorMittal ¡°ya ha descontado el efecto negativo de su reciente rebaja de previsiones para 2013¡±), Renta 4 (¡°ArcelorMittal es uno de los valores que m¨¢s deber¨ªan avanzar en un escenario de recuperaci¨®n macro en Europa¡±) o XTB (Acerinox est¨¢ en situaci¨®n privilegiada ¡°para beneficiarse de una futura recuperaci¨®n del ciclo¡±).
Depresi¨®n por partida doble
ArcelorMittal atribuye la debilidad de sus resultados a la ca¨ªda de la demanda y de los precios de las materias primas, y aunque espera un mejor comportamiento en el segundo semestre ha revisado a la baja sus previsiones previas para el conjunto de 2013.
La prolongada ca¨ªda de los precios del n¨ªquel, que supone m¨¢s de la mitad de los costes de fabricaci¨®n del acero inoxidable y que no cesa (recortaron un 13,5% en el segundo trimestre), ha frenado la tradicional reposici¨®n de inventarios por parte de los almacenistas en la primera mitad del a?o y, junto a la d¨¦bil demanda provocada por la crisis, sobre todo en Europa, ha condicionado los flojos ¨²ltimos resultados de Acerinox.
Los datos actuales de las dos sider¨²rgicas del Ibex avalan, a fin de cuentas, el que haya divisi¨®n de opiniones sobre sus expectativas. As¨ª, frente al optimismo rese?ado de algunos de sus colegas, los analistas de Morgan Stanley creen que el mercado est¨¢ siendo demasiado optimista y ha rebajado su recomendaci¨®n sobre ArcelorMittal; tambi¨¦n ha rebajado el precio objetivo que otorga a sus acciones la suiza UBS.
En Renta 4, tras conocer los resultados semestrales del fabricante de acero inoxidable, insisten en que ¡°no ven¡± en Acerinox, pese a cotizar en m¨²ltiplos bajos hist¨®ricamente, ¡°catalizadores a corto plazo¡± y reiteran por ello su consejo de infraponderar la inversi¨®n en esta compa?¨ªa.
Una y otra sider¨²rgica, que cerraron en septiembre su evoluci¨®n anual en el parqu¨¦ con revalorizaciones del 6,9% en el caso de Acerinox y del -19,4% en el de Arcelor, porcentajes que contrastan con el que registr¨® el mercado en el que cotizan (el Ibex subi¨® en los nueve primeros meses un 12,47%), han protagonizado recientemente varias operaciones industriales y financieras relevantes.
ArcelorMittal, principal productor sider¨²rgico y minero a escala mundial, registr¨®, sin embargo, p¨¦rdidas por importe de 839 millones de euros en la primera mitad de 2013 y por importe de 2.780 millones de euros en el ejercicio completo de 2012. Acerinox, el mayor productor mundial de acero inoxidable, obtuvo un magro beneficio hasta junio de 16,1 millones, un 60% menos que en el primer semestre del a?o pasado, y concluy¨® el ejercicio 2012 con n¨²meros rojos por importe de 18,3 millones de euros.
Ambos grupos registraron ca¨ªdas de ventas y descensos de su resultado bruto de explotaci¨®n (ebitda) en el primer semestre. La facturaci¨®n de ArcelorMittal, 39.949 millones de d¨®lares (30.264 millones de euros), tuvo un descenso del 11,6% respecto al mismo periodo del a?o precedente. Las ventas netas de Acerinox, 2.071,52 millones de euros, cayeron un 14,4%. En ebitda los recortes han sido a¨²n mayores respecto al primer semestre de 2012, por encima del 28% en ambos casos.
La deuda neta ha ca¨ªdo, sin embargo, m¨¢s de lo previsto en la primera de las siderurgias, hasta los 16.200 millones de d¨®lares, aunque Arcelor reconoce que volver¨¢ a repuntar hasta los 17.000 millones en lo que resta de ejercicio. En Acerinox su deuda financiera neta evolucion¨® en sentido contrario y se situ¨® en 794 millones de euros (al cierre de 2012 ascend¨ªa a 581,54 millones), debido seg¨²n la compa?¨ªa a unas mayores necesidades de financiaci¨®n del capital circulante y a 117 millones de euros de pago por inversiones efectuadas en el semestre.
La primera sider¨²rgica mundial ha cerrado esta semana un importante acuerdo estrat¨¦gico con la compa?¨ªa estatal argelina Sider, que incluye un plan de inversi¨®n de 763 millones de d¨®lares (565,69 millones de euros) en el pa¨ªs magreb¨ª, en el complejo sider¨²rgico en Annaba y en las minas en Ouenza y Boukhadra. El acuerdo prev¨¦, por otro lado, una reducci¨®n de la participaci¨®n de ArcelorMittal en Annaba y T¨¦bessa al 49%, mientras que el Estado argelino sostendr¨¢ la parte restante del 51%. La multinacional tiene previsto afrontar este plan con capital de los accionistas y financiaci¨®n bancaria.
ArcelorMittal vendi¨® a finales de mayo un 15% de su filial de Canad¨¢ por un importe de 1.100 millones de d¨®lares (843,2 millones de euros) en efectivo a un consorcio liderado por los fabricantes de acero POSCO y China Steel Corporation.
Concluy¨®, adem¨¢s, a mediados de julio, la recompra de bonos de su filial estadounidense denominados en d¨®lares con un inter¨¦s del 6,500% y vencimiento en 2014 por valor de 311,5 millones de d¨®lares (237,1 millones de euros). Y casi en paralelo, comunic¨® que abandonaba su proyecto de construir una planta integrada de acero carbono en Keonjhar (India) por dificultades surgidas en el proyecto y por una insuficiente demanda del mercado en la actualidad.
Algunos analistas apuntan que ArcelorMittal, una vez concluida su recompra de bonos, realizar¨¢ una o varias emisiones de nuevos bonos por un importe similar con el objetivo de alargar el vencimiento de la deuda y beneficiarse de la bajada de los tipos de este tipo de productos en el mercado.
Acerinox, por su parte, ha registrado novedades en su accionariado, en su financiaci¨®n y en su per¨ªmetro industrial.
Esta semana una de las sicav de Omega Capital, la gestora de inversiones de Alicia Koplowitz, ha realizado una peque?a desinversi¨®n en Acerinox (0,13% del capital, 2,95 millones de euros), aunque la empresaria continua siendo accionista principal de la sider¨²rgica. Hace 15 d¨ªas la familia Del Pino vendi¨® tambi¨¦n un 1,91% de esta compa?¨ªa (mantiene todav¨ªa un 3%). Analistas de Bankinter subrayan que esta familia, que controla la constructora Ferrovial, compr¨® un 4,91% de la sider¨²rgica por 249,8 millones de euros en 2006 y que con su venta parcial de acciones ha sufrido unas minusval¨ªas que rondan los 57 millones de euros.
En el ¨¢mbito industrial, destaca la culminaci¨®n de la segunda fase de su f¨¢brica integral de fabricaci¨®n de acero inoxidable de Bahru Stainless, en Malaisia, que ha absorbido hasta ahora inversiones por valor de 680 millones de d¨®lares y que tiene una capacidad de producci¨®n de hasta 400.000 millones de toneladas anuales de aceros con alto valor a?adido.
Acerinox ha suscrito tambi¨¦n en el primer semestre un contrato factoring (f¨®rmula que permite a las empresas traspasar las facturas que ha emitido y a cambio obtener de manera inmediata el dinero) sindicado por importe de 370 millones de euros a 18 meses. Este contrato se enmarca dentro de la estrategia de la sider¨²rgica de reducir su capital circulante y utilizar de forma recurrente esta modalidad de financiaci¨®n para su facturaci¨®n en el mercado europeo.
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