El Nobel premia teor¨ªas contradictorias sobre mercados financieros y los precios

Estadounidenses, con una larga carrera acad¨¦mica y hombres. Hasta aqu¨ª, lo habitual en el Nobel de Econom¨ªa, un galard¨®n que, a diferencia del resto de disciplinas que enjuicia la Real Academia de las Ciencias, financia el banco central de Suecia. Que recayera en Eugene Fama o Robert Shiller, dos de los candidatos habituales al premio, tampoco es sorprendente. Lo llamativo es que lo compartan en la misma edici¨®n. En s¨ªntesis: a Fama se le conoce como el te¨®rico de la racionalidad de los mercados, a Shiller por demostrar que los inversores se comportan de forma irracional. Hay, incluso, un tercero en discordia, Lars Hansen, al que el comit¨¦ del Nobel destac¨® por sus an¨¢lisis sobre como se fijan los precios de los activos financieros.

¡°Iba a sacar a pasear el perro cuando recib¨ª la llamada. Lo primero que pens¨¦ es que era una broma¡±. Hansen (62 a?os) relataba as¨ª este lunes, en un acto improvisado por la Universidad de Chicago, donde ense?a, su primera reacci¨®n. Son¨® m¨¢s sincera que la explicaci¨®n de Shiller, el favorito m¨¢s obvio en los ¨²ltimos a?os. ¡°Ten¨ªa un mont¨®n de gente a mi alrededor que me hablaba de ello, pero no me lo esperaba¡±, dijo por tel¨¦fono en una breve conferencia de prensa.

A Shiller (67 a?os), profesor en la Universidad de Yale, se le premia por los trabajos en los que demostr¨® que la variabilidad en los precios de las acciones es tan extrema que hace imposible predecir su valor a corto plazo. O que los m¨¦todos de valoraci¨®n de activos parten muchas veces de supuestos imposibles (como que la aversi¨®n al riesgo y las expectativas no var¨ªan). Pero la raz¨®n de su favoritismo ten¨ªa que ver con que sus ideas m¨¢s recientes, que resaltan la imperfecci¨®n de los mercados (por la desigualdad en el acceso a la informaci¨®n o comportamientos irracionales en los inversores), han ganado muchos adeptos tras el descalabro financiero de 2008.

Autor de 'Animal Spirits'

Los renacidos Animal Spirits de John Maynard Keynes (o como la psicolog¨ªa determina la econom¨ªa), sirvieron incluso para titular una de las obras m¨¢s influyentes sobre la crisis, coescrita por Shiller y George Akerlof (tambi¨¦n Premio Nobel en 2001 y esposo de Janet Yellen, la futura presidenta de la Reserva Federal de EE UU).

Eugene Fama (73 a?os) fue favorito al Nobel durante buena parte de la d¨¦cada pasada, al consider¨¢rsele uno de los m¨¢ximos exponentes de la escuela de Chicago, que abanderaba la racionalidad de los mercados, que el precio de los activos financieros en cada momento recog¨ªa toda la informaci¨®n disponible, o que la decisi¨®n conjunta de los inversores facilitaba la asignaci¨®n de capital a los usos m¨¢s eficientes. El derrumbe de 2008 se volvi¨® como un bumer¨¢n contra estas tesis. ¡°Soy de los pocos que creen que aquello puede considerarse un experimento que valid¨® nuestras teor¨ªas¡±, sostuvo este lunes en Chicago, codo con codo con Hansen.

La coincidencia de Shiller y Fama en el mismo premio llev¨® a desempolvar el dicho de que la econom¨ªa es la ¨²nica disciplina en el que dos personas pueden ganar un Nobel por decir cosas opuestas. Tambi¨¦n a que los analistas se esforzaran por dar una visi¨®n integrada de sus trabajos. Hasta Paul Krugman, el Nobel de Econom¨ªa m¨¢s conocido, del que Fama dijo en el New Yorker una vez: ¡°Si Krugman te ataca, es que debes estar haciendo algo bien¡±. ¡°Fama ha dicho algunas tonter¨ªas, pero su teor¨ªa inicial, que Shiller refut¨®, merece el Nobel¡± repuso Krugman en su blog.

¡°Se puede considerar que lo que se premia es un ¨¢rea de investigaci¨®n, creo que considerar que tienen un nexo en com¨²n est¨¢ un poco pillado por los pelos¡±, tercia Enrique Sentana, que junto a otro investigador espa?ol, Manuel Arellano (ambos del Cemfi), ha trabajado con Hansen. Para el tambi¨¦n profesor de la Universidad de Chicago, que recibi¨® el Premio Fundaci¨®n BBVA en 2010, pareci¨® haber pasado la oportunidad hace dos a?os, cuando se dio el Nobel a Thomas Sargent y Christopher Sims, dos economistas con los que colaboraba de forma estrecha. ¡°Aquel premio fue por investigaci¨®n en macroeconom¨ªa, y este por valoraci¨®n en mercados financieros, eso habla de su versatilidad¡±, ensalza Sentana. Esta vez, detalla el investigador espa?ol, lo que se reconoce a Hansen es la conclusi¨®n de que ¡°para valorar activos financieros no hace falta tener un modelo completo de la econom¨ªa, una t¨¦cnica muy influyente en a?os posteriores¡±.

El Nobel m¨¢s joven

Con la concesi¨®n del galard¨®n de Econom¨ªa se cierra la presente edici¨®n de los Nobel. El Nobel de Econom¨ªa se denomina oficialmente Premio de Ciencias Econ¨®micas del Banco de Suecia en memoria de Alfred Nobel, ya que no corresponde al testamento original de Nobel y fue establecido por el instituto emisor sueco en 1968 para conmemorar su 300 aniversario.

La Real Academia de las Ciencias sueca es la encargada de otorgar el galard¨®n, que tiene la misma dotaci¨®n que el resto, este a?o 8 millones de coronas suecas (unos 920.000 euros). Se entrega tambi¨¦n el 10 de diciembre, aniversario de la muerte de Nobel, en la tradicional doble ceremonia en Oslo, para el Nobel de la Paz, y en Estocolmo, para el resto.

El "m¨¢s joven" de los Nobel ha distinguido a 71 personas en su historia, pero solo a una mujer, la estadounidense Elinor Ostrom, que comparti¨® el premio en 2009 con su compatriota Oliver Williamson por sus an¨¢lisis sobre pol¨ªtica econ¨®mica de las propiedades comunes y de los l¨ªmites de las empresas, respectivamente. Los estadounidenses Alvin E. Roth y Lloyd S. Shapley fueron galardonados el a?o pasado por sus estudios sobre el dise?o de los mercados y su teor¨ªa de las asignaciones estables.