Los inversores buscan gangas en Espa?a

?Por qu¨¦ Bill Gates ha comprado un 6% de FCC, su primera inversi¨®n conocida en Espa?a? El consejero delegado del grupo espa?ol, Juan B¨¦jar, tuvo ayer una respuesta en una entrevista en la cadena SER, pocas horas despu¨¦s de conocerse la operaci¨®n de relumbr¨®n: ¡°Porque Espa?a tiene atractivo¡±, dijo. El recorte de valor de los activos a lo largo de la crisis ha resultado ¡°de tal magnitud¡± que el pa¨ªs, a?adi¨®, ¡°se ha convertido en un mundo de oportunidades¡±.

La liquidez emigra de los emergentes y busca activos rentables en Europa

Espa?a est¨¢ barata, a¨²n muy barata, para una masa de dinero caliente que busca activos rentables donde instalarse. Eso explica la retah¨ªla de inversiones que est¨¢n llegando en los ¨²ltimos meses. Al fundador de Microsoft no le ha costado mucho m¨¢s de 113 millones de euros convertirse en el segundo accionista de FCC, por detr¨¢s de Esther Koplowitz, dado que la compa?¨ªa ha visto caer su precio en picado con el declive: los t¨ªtulos se han vendido a 14,8 euros cada uno, m¨¢s del doble que el pasado abril, cuando toc¨® su m¨ªnimo hist¨®rico (6,6 euros), pero a a?os luz de los 83,9 a los que lleg¨® a cotizar antes de la debacle. Entonces, esos siete millones de acciones de Gates hubiesen salido por 587 millones (montante que, para el magnate, tampoco supondr¨ªa un gran desembolso).

La zona euro apenas despierta temores hoy por hoy y Espa?a est¨¢ ajustando sus cuentas. El inter¨¦s de los inversores tambi¨¦n lleva meses dirigido a otras grandes empresas cotizadas, la deuda p¨²blica e incluso bienes inmobiliarios a precios de derribo: la Bolsa sigue a¨²n casi un 40% por debajo de lo que fue su r¨¦cord previo a la crisis, cuando alcanz¨® incluso los 16.000 puntos, pese a que acumula una ganancia del 22% en lo que va de a?o (frente al 17% de la de Fr¨¢ncfort o el 18% de Wall Street). Y los bonos a 10 a?os pagan un diferencial respecto a la alemana de 240 puntos b¨¢sicos o 2,4 puntos porcentuales, casi la mitad que hace un a?o, pero en 2008 era unos 25 puntos b¨¢sicos de sobreprecio. La vivienda, por otra parte, ha bajado un 37% en t¨¦rminos reales desde que comenz¨® la crisis financiera.

¡°Espa?a ha hecho los deberes, pero la euforia es peligrosa¡± alerta un experto

Para B¨¦jar, la entrada de Gates en FCC ¡°representa una confirmaci¨®n de la recuperaci¨®n de la econom¨ªa tanto a nivel de pa¨ªs como de empresa¡±, pero esta consideraci¨®n es algo m¨¢s que arriesgada.

Hay una reactivaci¨®n de la econom¨ªa financiera, pero no de la productiva ¡ªque sigue estancada y con un 26% de paro¡ª, la que muy significativamente suele bautizarse como econom¨ªa real. Seg¨²n los datos del primer semestre del a?o, los ¨²ltimos disponibles, la inversi¨®n extranjera productiva en Espa?a se ha mantenido a un nivel similar al del mismo periodo de 2012, un semestre que registr¨® una ca¨ªda del 56% respecto a 2011. El secretario de Estado de Comercio, Jaime Garc¨ªa-Legaz, se?al¨® ayer en un acto en Madrid que espera que las cifras del segundo semestre sean claramente mejores que las del primero.

¡°No cabe extrapolar el caso de FCC a lo que ocurre con la inversi¨®n directa en Espa?a¡±, advierte Emilio Ontiveros, presidente de Analistas Financieros Internacionales (AFI). Aun as¨ª, son previsibles m¨¢s tomas de posiciones en grandes empresas, ya que la recesi¨®n se ha estabilizado (el PIB ha dejado de caer) y los activos siguen baratos. ¡°FCC, por ejemplo, no estaba cara si la comparas con otras compa?¨ªas de su sector en otras latitudes¡±, dice Ontiveros.

El precio de FCC en Bolsa es un 79% inferior al de su m¨¢ximo

Ha habido otras tomas de capital recientes: Bankia vendi¨® su 12% en la aseguradora Mapfre entre inversores institucionales a finales de septiembre con un descuento de tan solo el 3,8%. Tambi¨¦n el mes pasado, el Banco Sabadell incorpor¨® a su accionariado a dos grandes fortunas, el colombiano Jaime Gilinski y el empresario mexicano David Mart¨ªnez, mediante una ampliaci¨®n de capital.

¡°La inversi¨®n extranjera en este periodo sigue una evoluci¨®n positiva y algo m¨¢s conservadora frente a la crisis, optando por formas m¨¢s seguras como las ampliaciones de capital y las adquisiciones de empresas existentes (en conjunto, un 87,7%) en lugar de nuevas constituciones¡±, se?ala el informe de la Secretar¨ªa de Estado de Comercio.

Juan Ignacio Crespo, analista financiero, llama la atenci¨®n sobre el c¨²mulo de operaciones en el sector inmobiliario, dif¨ªciles de imaginar hasta hace poco, movidas por el factor precio. Sareb, el banco malo creado para sanear a la banca, vendi¨® al fondo HIG un parquete de 939 viviendas, 750 plazas de garaje y trasteros y un local comercial, por 100 millones de euros. El Gobierno catal¨¢n, por otra parte, vendi¨® 13 edificios a AXA por 172 millones de euros y Blackstone se ha hecho con m¨¢s de 1.800 pisos de alquiler en Madrid. Los precios de descuento que el banco malo ofrece pueden llegar a alcanzar el 40%, seg¨²n los expertos del sector.

La inversi¨®n extranjera productiva se mantiene en 2013

¡°Hay un dinero flotante de Estados Unidos y los emergentes que entra en Europa y Espa?a tiene fama de haber hecho sus deberes, pero el problema es ahora conseguir que ese dinero caliente se convierta en dinero productivo¡±, recalca Jos¨¦ Luis Mart¨ªnez Campuzano, estratega de Citi, quien tambi¨¦n alerta de que no se puede echar las campanas al vuelo. La recuperaci¨®n de los mercados suele adelantarse a la de la econom¨ªa productiva, pero en este caso el lapso entre una y otra puede prolongarse demasiado.

¡°Esta mejora del mercado ha sido muy r¨¢pida, por eso hay peligro de volatilidad, porque puede distar mucho de la reactivaci¨®n real y tampoco podemos asegurarnos de d¨®nde va a estar todo este dinero en los pr¨®ximos tres o cuatro meses. Es tan arriesgado retroalimentar la euforia como el p¨¢nico¡±, apunta Campuzano.

La entrada de Gates en FCC se ha presentado como largoplacista, seg¨²n ha explicado el consejero delegado del grupo y considera tambi¨¦n la analista de Renta 4 Nuria Gonz¨¢lez, quien apunta que ¡°no tiene l¨®gica una operaci¨®n de entrada y salida porque ha comprado un 100% por encima de abril¡±, entre otros elementos, y la rentabilidad de la inversi¨®n no es cortoplacista. Gonz¨¢lez cree que la operaci¨®n confirma el gran volumen de liquidez y el cambio de perspectiva en los mercados espa?oles, y pone otros ejemplos como los t¨ªtulos de deuda emitidos recientemente por grandes firmas como Indra, Caixabank o Gas Natural, que han captado gran inter¨¦s internacional.

Los grandes riesgos de una reca¨ªda tambi¨¦n est¨¢n ah¨ª fuera, ya que la econom¨ªa de EE UU a¨²n no tiene br¨ªo y los pa¨ªses emergentes han frenado su crecimiento, pero la ola de recursos generada por una etapa de expansi¨®n monetaria sin procedentes van a seguir de momento buscando oportunidades en Espa?a.