La Bolsa europea est¨¢ de moda

JP Morgan tiene un imponente edificio en Canary Wharf. Desde la planta 31 hay una vista magn¨ªfica de la City, el otro barrio financiero de la ciudad, y del rascacielos bautizado como ¡°la astilla¡±, dise?ado por Renzo Piano. En las paredes cuelga una valiosa colecci¨®n pict¨®rica (Bacon, Cragg, Golub, Gilbert and George...) y destaca una vitrina con la reproducci¨®n del Corsario, el primer velero que compr¨® (1882) J. Pierpont Morgan, el alma mater del gigante financiero. El barco serv¨ªa al banquero no solo para su ocio ¡ªviajaba con familiares y amigos por la costa este de EE UU¡ª, sino tambi¨¦n para los negocios. All¨ª se coci¨®, por ejemplo, la reconciliaci¨®n entre los dos mayores competidores de ferrocarriles de la ¨¦poca, The New York Central y The Pennsylvania Railroads. JP Morgan hab¨ªa avalado la deuda de ambas compa?¨ªas, pero la competencia feroz y destructiva hab¨ªa puesto de los nervios a los inversores y amenazaba con llevar a pique el negocio. Morgan convoc¨® a los dos presidentes y no les dej¨® bajar del barco ¡ªque iba r¨ªo Hudson arriba y abajo¡ª hasta que sellaron la paz.

Las empresas europeas ya venden el 32,8% del total en pa¨ªses emergentes

La crisis de deuda ha puesto en evidencia los defectos de la construcci¨®n de la uni¨®n econ¨®mica y monetaria europea. Tras largu¨ªsimas (e innumerables) reuniones en Bruselas por parte de los miembros del Eurogrupo, parece que empiezan a surgir acuerdos para sentar las bases de la recuperaci¨®n. Eso s¨ª, quiz¨¢ no habr¨ªa estado de m¨¢s usar la t¨¢ctica del astuto banquero estadounidense y convocarlos en un crucero interminable por el Danubio hasta que llegasen a un acuerdo. A pesar de que los 17 intereses nacionales en torno al euro son todav¨ªa un lastre, la gestora de JP Morgan tiene la Bolsa europea como uno de sus activos de inversi¨®n favoritos. As¨ª al menos lo han confesado gestores y estrategas de la entidad a un grupo de medios invitados a Londres esta semana, entre los que se encontraba EL PA?S, en su European Media Tour 2013.

¡°Lo importante no es qu¨¦ ocurri¨® en el pasado, sino si estamos mejor preparados para afrontar el futuro. ?Estamos mejor que ayer? Yo creo que s¨ª, aunque quedan importantes retos por resolver¡±, coment¨® Andrew Goldberg, estratega de mercados globales de JP Morgan Asset Management. ¡°Europa est¨¢ en una situaci¨®n econ¨®mica dif¨ªcil, pero est¨¢ dando los pasos en la direcci¨®n correcta incluso en los pa¨ªses de la periferia. Y es precisamente eso lo que nos debe preocupar como inversores, el futuro, y no tanto el pasado¡±, a?adi¨® Goldberg en la presentaci¨®n del evento.

Este experto solo puso una condici¨®n para que las expectativas de mejora en la econom¨ªa europea se cumplan: que el Banco Central Europeo (BCE) act¨²e de una forma m¨¢s decidida. ¡°El mayor reto en el continente siguen siendo las condiciones crediticias. El BCE est¨¢ reduciendo su balance y no creemos que esa sea la direcci¨®n adecuada. Mario Draghi deber¨ªa reducir a¨²n m¨¢s los tipos en los pr¨¦stamos en los pa¨ªses europeos e incluso, antes de que finalice el a?o, aplicar un segundo programa LTRO [subastas de liquidez]¡±, advierte Goldberg.

La ratio de deuda sobre capital ha bajado del 58% al 40% en cinco a?os

Una de las principales apuestas de JP Morgan AM para los pr¨®ximos meses son los mercados desarrollados, y en particular los activos europeos. ¡°Se est¨¢n corrigiendo los desequilibrios estructurales de Europa¡±, destac¨® Jonathan Ingram, responsable de la gestora en renta variable europea. Durante su presentaci¨®n, Ingram intent¨® demostrar con datos por qu¨¦ las acciones de la regi¨®n suponen una atractiva oportunidad de inversi¨®n a pesar de que han subido bastante en los ¨²ltimos meses. ¡°La valoraci¨®n todav¨ªa es competitiva. El sentimiento del mercado acerca del entorno macro est¨¢ mejorando, y t¨¢cticamente es un buen momento para los inversores en esta ¨¢rea¡±, destac¨®.

Uno de los argumentos de la gestora para justificar su apuesta por la Bolsa europea es que las rentabilidades por dividendo siguen siendo elevadas (superiores al 3%), lo que hist¨®ricamente es un dato que habla de una valoraci¨®n atractiva en el mercado y anticipa varios a?os de retornos positivos para las acciones.

Otro de los motivos que explic¨® Ingram es que, en los ¨²ltimos a?os, ¡°las compa?¨ªas europeas han estado castigadas por su nacionalidad¡± frente a sus hom¨®logas de otras zonas geogr¨¢ficas. Este gestor us¨® el ejemplo de tres multinacionales francesas (Total, Sanofi y LVMH) cuyos ingresos en este pa¨ªs no superan en ning¨²n caso el 10% de las ventas totales, pero que cotizan con descuento frente a sus rivales estadounidenses (Exxon Mobil, Johnson & Johnson y Tiffany).

¡°Los mercados internacionales son cada vez m¨¢s importantes para las compa?¨ªas europeas. La exposici¨®n de sus ventas a las econom¨ªas emergentes ha despegado desde 2003¡±, explica Indram. La facturaci¨®n de las empresas europeas en el continente ya solo supone el 46,4% del total; los mercados emergentes ya aportan el 32,8% del negocio; EE UU, el 17,5%, y otras zonas, el 3,3%.

Otro de los puntos a favor de las acciones europeas, seg¨²n este gestor, es el ¡°fortalecimiento de la estructura financiera¡± de las compa?¨ªas. La ratio que compara deuda con capital ha descendido desde el 58% de 2008 hasta el 40% este a?o (previsi¨®n), y las expectativas del mercado son que se reduzca hasta el 20% en 2016.

El ¨²ltimo argumento para confiar en la Bolsa europea es m¨¢s t¨¢ctico: ¡°Solo para cerrar el diferencial que se ha generado en los ¨²ltimos a?os entre la entrada y salida de dinero de los fondos europeos con respecto a los fondos que invierten en otras ¨¢reas har¨ªan falta entradas netas de capital de 100.000 millones de d¨®lares¡±, se?ala el gestor de JP Morgan AM.