Pistas para salir de rebajas por Europa

La renta variable europea es una de las apuestas m¨¢s claras de los gestores para 2014. Las principales Bolsas del Viejo Continente (Par¨ªs, Fr¨¢ncfort o Londres) llevan varios a?os seguidos de subidas, y las plazas de los pa¨ªses de la periferia (Madrid, Lisboa, Dubl¨ªn o Atenas) despertaron en 2013 con fuertes alzas. A pesar de estos precedentes, los analistas siguen viendo potencial en las acciones europeas. Eso s¨ª, aconsejan una gesti¨®n activa, basada en la selecci¨®n de valores para configurar una cartera diversificada m¨¢s que una apuesta por pa¨ªses o sectores concretos.

¡°Tras el pesimismo macroecon¨®mico de los ¨²ltimos a?os, no sorprende que las acciones europeas sigan bajo un halo de escepticismo¡±, reconocen los expertos de Fidelity en un reciente informe. ¡°Este escepticismo constituye, no obstante, una oportunidad para los inversores: las valoraciones son atractivas con respecto a otros mercados y han aparecido se?ales alentadoras de mejor¨ªa econ¨®mica, a pesar de los ampliamente documentados desaf¨ªos estructurales¡±, a?aden desde la gestora de fondos estadounidense.

La idea m¨¢s importante, seg¨²n Fidelity, es que invertir en Europa es invertir en empresas, no en pa¨ªses: ¡°Sobre esta base, existen varios argumentos atractivos para comprar acciones de empresas europeas, dado que el Continente alberga muchos l¨ªderes mundiales que se benefician de s¨®lidos fundamentales, como mercados con crecimiento estructural, marcas s¨®lidas, balances saneados y amplia exposici¨®n internacional¡±.

Fidelity destaca la atractiva rentabilidad por dividendo de los grupos europeos

Javier Gal¨¢n, gestor de fondos de Renta 4, comparte este tipo de aproximaci¨®n al mercado europeo. ¡°Los ¨ªndices nacionales no son homog¨¦neos. Por ejemplo, hay pa¨ªses como Espa?a donde el peso del sector financiero es muy elevado. Es preferible buscar una mayor diversificaci¨®n a trav¨¦s de apuestas sectoriales y sobre todo de la selecci¨®n de valores que cumplan una serie de criterios¡±, explica. Gal¨¢n compone su cartera de compa?¨ªas bas¨¢ndose en dos estrategias. Por un lado elige empresas que ofrezcan ¡°crecimiento defensivo¡±, es decir, aquellas con alzas sostenidas de ventas y beneficios, y cuyo negocio no dependa excesivamente del ciclo econ¨®mico. En este grupo entrar¨ªan valores como Swatch, Heineken o farmac¨¦uticas como Roche, Novartis y Sanofi. Tambi¨¦n busca empresas en reestructuraci¨®n o con potencial para dar un salto de tama?o como Ericsson, Michelin, Galp y British Gas.

En el caso de Self Bank tienen una cartera din¨¢mica compuesta por 20 valores europeos que pasan varios filtros como tener una atractiva valoraci¨®n, un negocio diversificado o una buena valoraci¨®n crediticia, entre otros requisitos. ¡°Componen esta cartera compa?¨ªas como ING, LVHM, Total, Phillips, Gas de France-Suez, Vinci y Sanofi, entre otras¡±, explica Juli¨¢n Lirola, analista de Self Bank.

Los expertos de Fidelity encuentran cinco factores clave para apostar por la renta variable europea. En primer lugar, las empresas ¡°est¨¢n avaladas¡± por una ¡°s¨®lida¡± trayectoria e incremento de los beneficios a pesar de la debilidad del crecimiento econ¨®mico. ¡°Un factor generalmente fiable a la hora de determinar la evoluci¨®n burs¨¢til es la creaci¨®n de valor, y la buena noticia es que muchas empresas europeas han sobresalido en este ¨¢mbito a pesar de las dif¨ªciles condiciones econ¨®micas de los ¨²ltimos a?os¡±, dice Paras Anand, responsable de renta variable europea de Fidelity. Como ejemplos de capacidad para proteger los m¨¢rgenes en un entorno tan adverso citan los casos de compa?¨ªas como Audi, Volkswagen, Hermes, Nestl¨¦ e Inditex.

El segundo factor de peso para Fidelity es que las perspectivas de crecimiento de los beneficios y la inversi¨®n empresarial ¡°est¨¢n mejorando¡±. En este sentido, el banco de inversi¨®n Goldman Sachs predice un crecimiento de las ganancias corporativas del 14% para los componentes del ¨ªndice Stoxx 600 en 2014.

Asimismo, Fidelity destaca que las valoraciones relativas de las cotizaciones se encuentran actualmente en niveles ¡°atractivos¡±. Europa, seg¨²n estos expertos, cotiza con un PER [ratio que mide el n¨²mero de veces que los beneficios est¨¢n recogidos en la cotizaci¨®n] ¡°considerablemente menor que los mercados de Estados Unidos y Jap¨®n¡±, tanto por beneficios registrados como por beneficios previstos. El ratio PER puede ser un indicador problem¨¢tico ya que puede registrar mediciones sesgadas de las ganancias corporativas (por ejemplo, pueden estar cerca de sus m¨¢ximos c¨ªclicos). Un indicador que resulta m¨¢s dif¨ªcil de manipular son los dividendos que pagan las compa?¨ªas a sus accionistas. ¡°Sobre esta base, la rentabilidad por dividendo del 3,5% de Europa bate ampliamente a otras grandes regiones, incluidos los mercados emergentes; as¨ª, pr¨¢cticamente duplica la rentabilidad por dividendo de las acciones japonesas y es un 75% m¨¢s alta que el 2% que ofrece Estados Unidos¡±, recoge el informe de Fidelity.

Renta 4 apuesta por Swatch, Heineken, Roche, Michelin o Galp, entre otros

Otro factor que juega en favor de las Bolsas europeas es que existen varios aspectos macroecon¨®micos que est¨¢n experimentando mejoras. ¡°Cada vez est¨¢ m¨¢s claro que la situaci¨®n econ¨®mica se ha estabilizado y est¨¢ mejorando gradualmente, aunque desde un nivel bajo. El compromiso asumido por [el presidente del BCE] Mario Draghi en julio de 2012 de hacer lo que sea necesario [por salvar el euro] redujo considerablemente la inquietud de los inversores en torno al euro¡±, argumentan en Fidelity.

El quinto, y ¨²ltimo, factor clave para apostar por Europa, seg¨²n la gestora estadounidense, es que el tir¨®n de los ¨ªndices est¨¢ encontrando apoyo en el aumento de los flujos de inversi¨®n. ¡°Con todos los titulares negativos de los ¨²ltimos a?os, no sorprende que las acciones europeas hayan sido durante alg¨²n tiempo el sector m¨¢s denostado de la renta variable mundial. Sin embargo, desde el verano el sentimiento hacia Europa ha empezado claramente a mejorar desde unos niveles estructuralmente bajos¡±. Los datos de Lipper muestran que tras 11 trimestres consecutivos de salidas netas de capitales, las entradas trimestrales de dinero en los fondos europeos (menos Reino Unido) han sido positivas desde finales del ¨²ltimo trimestre de 2012.

?Tendr¨¢n continuidad estos flujos de inversi¨®n? ¡°Hay buenas razones para creer que as¨ª ser¨¢. El peso de las acciones europeas en las carteras de los inversores sigue siendo bajo desde una perspectiva hist¨®rica y se necesitar¨ªan muchos m¨¢s flujos de entrada para compensar los 167.000 millones de d¨®lares que salieron de los flujos europeos entre mediados de 2007 y finales de 2012¡±, concluye el informe de Fidelity.