Los emergentes agitan la paz de Davos

Ten¨ªa que pasar. Desde hac¨ªa meses, los inversores tem¨ªan que el momento de la correcci¨®n de los mercados emergentes se materializara y no faltaban razones de peso para soportar esos miedos. Los fundamentos de las grandes econom¨ªas en desarrollo se han deteriorado en los ¨²ltimos dos a?os y la posibilidad de que la Reserva Federal (Fed), como sucedi¨® en diciembre, iniciara la retirada de los est¨ªmulos monetarios aumentaba la vulnerabilidad de las econom¨ªas m¨¢s dependientes del capital extranjero. Durante mucho tiempo, los inversores ignoraron los riesgos atra¨ªdos por la rentabilidad y el alto valor de los activos, pero esa pauta siempre tiene un final, en ocasiones abrupto y en ocasiones m¨¢s progresivo.

¡°Los sucedido esta semana muestra que no hemos hecho los deberes¡±

La explicaci¨®n es sencilla para alguien que conoce muy bien c¨®mo funcionan estos episodios. ¡°Hay muchas posiciones correlacionadas en el mercado, algunas con elevadas posiciones en los mercados emergentes que ahora las est¨¢n deshaciendo¡±, explicaba impasible Larry Fink, presidente de BlackRock, la mayor gestora de activos del mundo, en uno de los ¨²ltimos debates que tuvo lugar ayer en el Foro Econ¨®mico Mundial de Davos, Suiza. La empresa que Fink fund¨® y dirige gestiona activos por un valor aproximado de 2,5 billones de euros, el equivalente a m¨¢s de dos veces la econom¨ªa espa?ola. ¡°Lo que pasa es que estas econom¨ªas se quejaban cuando entraban capitales a raudales y ahora tambi¨¦n se quejan cuando salen¡±, recalc¨® Fink.

Las tensiones vividas en las ¨²ltimas jornadas en los mercados han empa?ado, en cierta medida, el optimismo cauteloso que exudaban los l¨ªderes de Davos. Pero ninguno parece creer que vayamos a asistir a un cambio de paradigma con los mercados emergentes. ¡°Hemos vivido hasta ahora en un entorno de muy baja volatilidad y es m¨¢s normal moverse hacia una mayor volatilidad de los mercados, como parece que est¨¢ pasando¡±, aseguraba el gobernador del Banco de Inglaterra, Mark Carney, en el debate sobre perspectivas para 2014. ¡°Lo que hemos visto estos d¨ªas es un indicativo de lo que va a ser el a?o. Pero la volatilidad no tiene que terminar necesariamente mal¡±, aseguraba a pocos metros Fink.

El desplome del peso argentino y su efecto arrastre sobre otras divisas emergentes y las Bolsas de todo el mundo ha dado la puntilla a la desaceleraci¨®n de los emergentes y su menor aportaci¨®n al crecimiento mundial.

El FMI alerta de que el riesgo de contagio es una realidad

¡°Lo que ha pasado esta semana en las Bolsas es un recordatorio de que no hemos terminado los deberes y de que no podemos sumirnos en la complacencia. El legado de la crisis es muy pesado y hay muchos riesgos que se pueden materializar¡±, alertaba en los pasillos del Centro de Congresos el director de la Organizaci¨®n para la Cooperaci¨®n y el Desarrollo (OCDE), ?ngel Gurr¨ªa. ¡°Lo he repetido muchas veces: la salida de capitales siempre es mucho m¨¢s r¨¢pida que la entrada y hay que estar preparados¡±, apuntaba.

A primera hora del viernes, la vida de Davos segu¨ªa su ritmo habitual entre conferencias, citas entre hombres de negocios y clases de esqu¨ª y de conducir en la nieve para sus acompa?antes, ajenos, por completo, a las ca¨ªdas de las Bolsas y las divisas. ¡°No me preocupa lo que pasa con el peso, me preocupa lo que pasa con China¡±, dec¨ªa un conocedor de la geopol¨ªtica latinoamericana.

La presidenta de Brasil, Dilma Rousseff, s¨ª era consciente de lo que estaba en juego y aprovech¨® su intervenci¨®n en el auditorio del Foro para lanzar un mensaje claro a los inversores: ¡°Tenemos 376.000 millones de d¨®lares en reservas para poder afrontar estas turbulencias con garant¨ªas¡±. El humor del centro de congresos empez¨® a cambiar cuando las Bolsas estadounidenses se te?¨ªan de rojo. Unos preguntaban cu¨¢l hab¨ªa sido el detonante de una ca¨ªda tan generalizada ¡ª¡°ya sabes, el mal dato de la producci¨®n industrial china¡±, dec¨ªan aquellos que quer¨ªan exhibir conocimiento¡ª, mientras algunos banqueros de inversi¨®n se alejaban de los corrillos, m¨®vil en mano, para hablar con sus oficinas con cara de preocupaci¨®n. ¡°Tenemos que saber qu¨¦ est¨¢ pasando de verdad en Argentina porque hay que preparar un informe para los clientes ya¡±, gritaba por tel¨¦fono uno de ellos desde un rinc¨®n del centro.

El mercado ya vivi¨® algo parecido en mayo, cuando el presidente de la Fed, Ben Bernanke, asegur¨® ante el Congreso de EE UU que, si la recuperaci¨®n se consolidaba en los siguientes meses, el banco central iniciar¨ªa la retirada de est¨ªmulos. Las Bolsas entraron en p¨¢nico y las divisas de los pa¨ªses m¨¢s dependientes del capital exterior, aquellos con mayor d¨¦ficit por cuenta corriente ¡ªBrasil, Rusia, India, Indonesia, Turqu¨ªa y Sud¨¢frica¡ª, entraron en una etapa de inestabilidad que se agudiz¨® el pasado viernes con el descalabro del peso argentino.

¡°Los riesgos de contagio por la retirada de los est¨ªmulos monetarios, sobre todo en EE UU, son una realidad. En diciembre el impacto fue menor que en mayo, pero la amenaza est¨¢ ah¨ª¡±, admit¨ªa la directora gerente del Fondo Monetario Internacional (FMI), Christine Lagarde. ¡°Las reformas no son solo una receta para que los pa¨ªses desarrollados eliminen las rigideces de sus mercados de trabajo. Es un tema que se debe abordar en todo el mundo¡±, advert¨ªa. ¡°El mejor ejemplo es India¡±. Montek Singh Ahluwalia, presidente de la Comisi¨®n de Planificaci¨®n del pa¨ªs, lo corroboraba. ¡°En mayo nuestra situaci¨®n y la de la econom¨ªa global era mucho peor. India ha tomado medidas y ha logrado reducir el d¨¦ficit por cuenta corriente del 6,7% del PIB a un rango entre el 4% y el 5%¡±.

En esta ocasi¨®n, los mercados no parecen tan dispuestos a dar tanto margen a los pa¨ªses emergentes. ¡°Es muy f¨¢cil demonizar la retirada de est¨ªmulos monetarios y echarle la culpa de lo que pasa, cuando el problema en la mayor¨ªa de los casos es una mala gesti¨®n de las pol¨ªticas nacionales y una sobredependencia de la econom¨ªa china¡±, advert¨ªa la voz de Wall Street en el Foro. El mensaje de Larry Fink no pod¨ªa ser m¨¢s claro. Toca abrocharse el cintur¨®n porque vienen curvas.