China se pone firme con el yuan

El banco central de China ha vivido una semana de r¨¦cords. Hac¨ªa m¨¢s de 20 a?os que la divisa china ¡ªyuan o renminbi¡ª no registraba una p¨¦rdida intrad¨ªa tan grande (0,86% en su cotizaci¨®n del viernes). El movimiento supone un giro radical en la apreciaci¨®n imparable que ha registrado la moneda china desde que se aprobara la reforma del tipo de cambio, en 2005, y ha supuesto un recordatorio a los inversores de que el mercado cambiario tiene doble direcci¨®n, de subida y de bajada, algo que parec¨ªan haber olvidado en el caso del yuan.

S¨®lo en la ¨²ltima semana, la divisa china ha perdido el 1,2% de su valor, hasta cruzarse a 6,1645 unidades por d¨®lar. Esa cota representa una depreciaci¨®n del 1,7% desde el m¨¢ximo hist¨®rico alcanzado el pasado 14 de enero, y contrasta con la apreciaci¨®n del 3% que registr¨® la divisa en 2013 y el 35% de subida que acumula desde 2005. La ca¨ªda en la cotizaci¨®n de la ¨²ltima semana es un movimiento tan dr¨¢stico e inusual que ha ca¨ªdo como una roca en las tranquilas aguas de la pol¨ªtica cambiaria china.

Las autoridades sostienen que se trata de un proceso ¡°normal¡±, que no tiene planes de cambiar la pol¨ªtica monetaria y que, por supuesto, la liquidez est¨¢ garantizada. Pero el Banco Popular de China, el banco central, insiste en que la norma, a partir de ahora, ser¨¢ un movimiento en ¡°doble direcci¨®n¡± [hacia arriba y hacia abajo] del tipo de cambio, seg¨²n las palabras de la Administraci¨®n Estatal del Tipo de Cambio, ¡°seg¨²n se aproxima el yuan a su nivel de equilibrio¡±. Un nivel que la mayor¨ªa de los analistas ven a¨²n lejano, ya que insisten en que los fundamentales respaldan una mayor apreciaci¨®n de la divisa, en contra del mensaje que desliza el banco central en su comunicado. ¡°Los fundamentos van en contra de una divisa m¨¢s d¨¦bil: la balanza por cuenta corriente de China mantendr¨¢ previsiblemente un super¨¢vit sustancial, mientras que las entradas de capital de los no residentes seguir¨¢n aumentando¡±, asegura el Instituto de Finanzas Internacionales (IIF) en su nota semanal a los asociados.

El banco central cree que el tipo de cambio se acerca al equilibrio

Lo cierto es que las turbulencias cambiarias coinciden con un momento de dudas generales sobre el crecimiento del PIB en China, el temor a que surjan problemas en su sector financiero y tienen lugar en medio de turbulencias financieras generalizadas en las econom¨ªas emergentes. Tambi¨¦n el gobierno de Jap¨®n se ha embarcado en una pol¨ªtica monetaria ultraexpansiva que ha abaratado el yen para impulsar las exportaciones sus empresas, lo que entra en competencia directa con sus vecinos chinos.

¡°Hay una especulaci¨®n creciente de que las autoridades chinas se han embarcado en una nueva senda del tipo de cambio, haci¨¦ndose eco, quiz¨¢s, de la reciente depreciaci¨®n generalizada de otras divisas emergentes. El lenguaje empleado por el Ministerio de Finanzas y del banco central hasta el momento no indica que se hayan embarcado en una devaluaci¨®n competitiva. Es m¨¢s probable que se produzca una ampliaci¨®n de la banda de fluctuaci¨®n oficial del yuan desde el 1% actual, hacia arriba o hacia abajo, hasta el entorno del 2%¡±, apuntaba Stefan Hofer, analista del banco Julius Baer, en una nota desde Hong Kong. El consenso de los analistas consultado por Reuters espera que esa ampliaci¨®n de la banda de fluctuaci¨®n, como avance hacia la libre cotizaci¨®n de la moneda en un futuro, se produzca hacia mediados de a?o, en torno al mes de junio.

De lo que no cabe duda es que se trata de un movimiento controlado por la autoridad monetaria y no es el resultado de fuerzas negativas del mercado. ¡°La depreciaci¨®n del yuan refleja la intenci¨®n del banco central chino y no refleja una salida de flujos de capital desde China¡±, advierten desde Barclays en Londres. Los datos m¨¢s recientes disponibles recogen un aumento de las entradas de capital en China, debido sobre todo a un repunte en la financiaci¨®n a los bancos de 167.500 millones de d¨®lares hasta finales de 2013, lo que servir¨ªa para apreciar la divisa, no para debilitarla.

La ca¨ªda coincide con turbulencias generalizadas en los emergentes

¡°Un endurecimiento de las condiciones de pr¨¦stamo y un yuan m¨¢s fuerte pueden haber animado a las empresas e inversores chinos a endeudarse en d¨®lares¡±, apuntan los analistas de Bank of America Merrill Lynch. Lo cual puede dar pie a corrientes especulativas en torno al yuan y justificar¨ªa la decisi¨®n del banco central chino, como sugiere la propia entidad. Parte de esos a especulaci¨®n se observa en el diferencial entre la cotizaci¨®n del yuan interior y el exterior, que alcanz¨® su nivel m¨¢s alto desde 2010 antes de la intervenci¨®n de la autoridad monetaria [ver gr¨¢fico].

Curiosamente, todos estos movimientos en torno a la divisa se producen en puertas de la reuni¨®n anual del Congreso Nacional del Pueblo, que comienza esta semana y que se prolongar¨¢ durante los pr¨®ximos quince d¨ªas. ¡°Hay cierto suspense este a?o en lo relativo a los objetivos macroecon¨®micos, que se fijaron de manera informal en la Conferencia de Desarrollo Econ¨®mico celebrada en diciembre. Especialmente, si se mantiene sin cambios, como parece, el objetivo de crecimiento en el 7,5%, la meta de inflaci¨®n en el 3,5% y el d¨¦ficit presupuestario en torno al 2% del PIB¡±, sostienen en una nota los analistas de BBVA Research. Las autoridades dar¨¢n seguramente nuevas pistas de su nueva mano dura con el yuan.