La crisis ucrania arrastra a la regi¨®n

La antigua Europa del Este no acaba de levantar cabeza. Si 2014 parec¨ªa, en principio, que iba a ser el a?o de la recuperaci¨®n, tras la desaceleraci¨®n que la regi¨®n arrastra desde 2011, la crisis en Ucrania ha acabado con esas esperanzas. El Banco Europeo de Reconstrucci¨®n y Desarrollo (BERD) acaba de revisar sus previsiones para la regi¨®n y ha recortado el crecimiento previsto para este a?o desde el 2,7% estimado en enero al 1,4%. Eso siempre que el conflicto que enfrenta a Ucrania y a Rusia no vaya a m¨¢s.

¡°Bajo un escenario menos favorable, en especial si incluyera la imposici¨®n de sanciones financieras, Rusia entrar¨ªa en recesi¨®n y el crecimiento medio de la regi¨®n se ver¨ªa pulverizado hasta el frenazo total entre 2014 y 2015¡±, sostiene la entidad en su informe. En esas circunstancias, advierte el banco, la econom¨ªa mundial se resentir¨ªa. ¡°En ese punto, la crisis de Rusia y Ucrania empezar¨ªa a afectar a la econom¨ªa global¡±. No ser¨ªa la primera vez. En 1998, como consecuencia de la crisis financiera que arranc¨® un a?o antes en Asia y que aceler¨® el desplome de las materias primas, la econom¨ªa rusa se sumi¨® en una crisis cambiaria, que provoc¨® la quiebra financiera del pa¨ªs y que acab¨® traslad¨¢ndose a la ya renqueante econom¨ªa mundial.

El PIB de la zona se desacelera desde 2011 hasta el 1,4% de este a?o

Aunque el BERD a¨²n conf¨ªa en que las cosas no lleguen tan lejos, lo cierto es que la econom¨ªa rusa, seg¨²n otros analistas, entrar¨ªa t¨¦cnicamente en recesi¨®n en este trimestre, lo que puede agravar a¨²n m¨¢s las perspectivas de la regi¨®n, que en gran medida depende de la econom¨ªa rusa por muy diversas v¨ªas. Por ejemplo, adem¨¢s de Ucrania, el gas ruso representa m¨¢s del 50% del consumo total para pa¨ªses como Moldavia, Lituania, Letonia, Eslovaquia, Armenia y Hungr¨ªa [ver gr¨¢fico adjunto]. El env¨ªo de remesas desde Rusia es una fuente fundamental de financiaci¨®n externa para Kirguist¨¢n, Tayikist¨¢n y Uzbekist¨¢n y un factor decisivo para mantener la demanda del consumo. Los v¨ªnculos comerciales y de inversi¨®n de Eslovenia, Croacia o Serbia son muy significativos, mientras que Bulgaria y Montenegro pueden ver sus ingresos muy mermados si se confirma la ca¨ªda de turistas rusos.

Con todo, ¡°lo que realmente nos preocupa m¨¢s es la potencial escalada de las sanciones contra Rusia, particularmente sobre el sistema financiero¡±, admit¨ªa el economista jefe del banco esta semana. No le faltan motivos. La fuerte salida de capitales observada en Rusia en el primer trimestre ha hecho saltar las alarmas. El BERD eleva las estimaciones que hasta la fecha se hab¨ªan hecho al respecto y cifra la salida neta de fondos en 64.000 millones de d¨®lares entre enero y marzo, por encima de la cifra anual alcanzada en todo 2013 y 2012. Y los motivos que lo explican son a¨²n m¨¢s alarmantes. ¡°A diferencia de a?os anteriores, la salida de capital estuvo impulsada por un menor endeudamiento m¨¢s que por un aumento masivo de la inversi¨®n rusa en el exterior¡±. Es decir, que los inversores no est¨¢n dispuestos a prestar dinero a Rusia en estas circunstancias. De hecho, el Ministerio ruso de Finanzas ha tenido que cancelar tres subastas de deuda por la falta de suficiente demanda. Las empresas rusas apenas se endeudaron por 9.000 millones de d¨®lares en el primer trimestre, frente a los 36.000 que lograron un a?o antes, ¡°debido a factores como una menor actividad inversora y un acceso mucho m¨¢s dif¨ªcil a la financiaci¨®n externa¡±, sentencia el banco.

En estas circunstancias, cualquier deterioro de la econom¨ªa rusa pesar¨¢ negativamente sobre el resto de la regi¨®n. La combinaci¨®n de la crisis ucrania y el frenazo en grandes econom¨ªas de la regi¨®n, sobre todo Rusia pero tambi¨¦n Turqu¨ªa, no ha conseguido compensar el impacto positivo que imprime la recuperaci¨®n de la zona euro o el menor impacto que la retirada de los est¨ªmulos econ¨®micos en Estados Unidos est¨¢ teniendo sobre los pa¨ªses emergentes. ¡°Los tipos de inter¨¦s y las divisas de los mercados emergentes se han estabilizado en los primeros cuatro meses del a?o, pese al hecho de que la Reserva Federal cada vez compra menos activos mensuales¡±, apunta el banco. Eso sin olvidar ¡ªcomo recuerda Daniel Martin, economista para Asia de Capital Economics¡ª que el reequilibrio en el modelo de crecimiento que est¨¢ viviendo China puede beneficiar a las econom¨ªas exportadoras de manufacturas, entre las que se encuentran muchas econom¨ªas de la regi¨®n.

Menci¨®n especial merece en el informe del BERD la situaci¨®n de Turqu¨ªa. ¡°Pese a la incertidumbre pol¨ªtica y los vaivenes en el sentimiento de los mercados del pasado verano, la econom¨ªa turca creci¨® el 4% en 2013, algo m¨¢s de lo previsto¡±, admite la entidad. Sin embargo, esos buenos augurios se vieron truncados en el primer trimestre, cuando se dispar¨® el coste de la financiaci¨®n y la lira lleg¨® a perder alrededor del 10% de su valor. El BERD prev¨¦ un crecimiento del PIB turco de apenas el 2,5% este a?o y del 3,2% en 2015. Aunque la situaci¨®n se ha corregido parcialmente desde mediados de marzo, ¡°el mayor riesgo para Turqu¨ªa es que la retirada de est¨ªmulos por la Reserva Federal afecte al flujo de capitales hacia los mercados emergentes m¨¢s de lo previsto¡±.

El banco teme el impacto regional de imponer sanciones financieras a Rusia

Pero el futuro m¨¢s inmediato est¨¢ marcado por una fuerte incertidumbre. Ya lo advert¨ªa el Fondo Monetario Internacional (FMI) el mes pasado en su informe sobre la regi¨®n, sobre la que sobrevolaba ¡ªdec¨ªa¡ª ¡°una inusual constelaci¨®n de riesgos¡±: la potencial escalada de las tensiones geopol¨ªticas en el ¨¢rea; nuevos episodios de volatilidad financiera derivados del proceso de normalizaci¨®n monetaria en las econom¨ªas avanzadas y un prolongado crecimiento d¨¦bil en la zona euro.

Hasta ahora, la recuperaci¨®n de la eurozona ha beneficiado especialmente a los pa¨ªses de la Europa central y los b¨¢lticos (Croacia, Estonia, Hungr¨ªa, Letonia, Lituania, Polonia, Eslovaquia y Eslovenia) junto a los pa¨ªses del sureste europeo (Albania, Bosnia-Herzegovina, Bulgaria, Macedonia, Kosovo, Montenegro, Rumania y Serbia), dados los fuertes v¨ªnculos con la regi¨®n. Los pa¨ªses m¨¢s al Este y cercanos al C¨¢ucaso (Armenia, Azerbaiy¨¢n, Bielorrusia, Georgia, Moldavia y Ucrania) registraron una fuerte mejora a finales de 2013 que ha truncado el conflicto con Rusia. Los pa¨ªses del Asia Central (Kazajist¨¢n, Kirguist¨¢n, Mongolia, Tayikist¨¢n, Turkmenist¨¢n y Uzbekist¨¢n) mantienen un fuerte crecimiento si el conflicto ucranio-ruso no va a m¨¢s. Por el contrario, los pa¨ªses del sureste del Mediterr¨¢neo (Egipto, Jordania, Marruecos y T¨²nez) exhiben una recuperaci¨®n muy d¨¦bil tanto por problemas internos como externos.