Flojo comienzo del a?o en Europa

La posibilidad de que los mercados financieros volvieran a darnos un susto o nos recordaran que la bonanza de los primeros meses del a?o no era algo firme con lo que pudi¨¦ramos contar durante el resto del a?o no se ha hecho esperar. Bast¨® con una serie de datos peores de lo esperado o simples rumores de medidas del Gobierno griego respecto a su deuda para que el dinero se retirara a sus cuarteles de invierno, es decir, a Alemania. Las Bolsas, especialmente los valores bancarios, sufrieron un correctivo importante esta semana, y la prima de riesgo de los pa¨ªses perif¨¦ricos europeos retrocedi¨® a los niveles de hace dos meses.

En el fondo, esto pone de manifiesto, por un lado, que la positiva evoluci¨®n de los mercados y su apetencia por activos que hasta hace poco se consideraban de alto riesgo tienen mucho de especulativo y, por otro, que sigue habiendo un foso entre las ganancias puramente financieras y las de la econom¨ªa real, especialmente en Europa. Esto plantea un dilema para los bancos centrales. La melanc¨®lica y desigual recuperaci¨®n de las econom¨ªas est¨¢ pidiendo un mayor protagonismo de la pol¨ªtica monetaria. Pero si los bancos centrales aumentan su balance y el dinero en circulaci¨®n, esto da lugar a meras burbujas especulativas, sin que apenas se filtre a mejores condiciones financieras para las empresas y familias. Las posibilidades de la pol¨ªtica monetaria para dinamizar las econom¨ªas son limitadas cuando, como sucede en Europa, el sistema financiero no est¨¢ suficientemente saneado y recapitalizado; las finanzas p¨²blicas presentan desequilibrios insostenibles en muchos pa¨ªses, y las empresas y familias no admiten mucha m¨¢s financiaci¨®n porque est¨¢n sobreendeudadas. Aun as¨ª, el BCE debe actuar cuanto antes, y Alemania y otros pa¨ªses europeos en buena situaci¨®n fiscal deben implementar medidas expansivas que tiren de la eurozona, al tiempo que los pa¨ªses con problemas ¡ªcasi todos¡ª aceleran el saneamiento de sus econom¨ªas y la puesta en marcha de medidas que potencien el crecimiento.

Entre los datos que sentaron mal a los mercados financieros se situ¨® la publicaci¨®n por Eurostat del crecimiento del PIB de los pa¨ªses de la UE en el primer trimestre. Frente a las previsiones que esperaban un aumento trimestral para la zona euro de tres o cuatro d¨¦cimas, el alza fue de solo dos d¨¦cimas, igual que en el trimestre anterior. El reparto por pa¨ªses tampoco era alentador, pues, entre las grandes econom¨ªas, solo tiraban del carro Alemania (aumento del 0,8%) y, en mucha menor medida, Espa?a (0,4%), mientras que Francia permanec¨ªa estancada e Italia retroced¨ªa (-0,1%). Aunque es la primera vez desde 2009 que la econom¨ªa espa?ola crece en un trimestre por encima de la media de la zona [gr¨¢fico superior izquierdo], esto deber¨ªa alegrarnos poco, pues si nuestros principales mercados siguen estancados, las posibilidades de que la incipiente recuperaci¨®n tome fuerza son peque?as.

Si nuestros socios siguen estancados, hay pocas posibilidades de que la recuperaci¨®n tome fuerza

En la escena puramente espa?ola, el indicador m¨¢s relevante de esta semana ha sido el IPC de abril. Como era f¨¢cil de prever, dado el efecto sobre los precios de los servicios de la Semana Santa, que este a?o ha ca¨ªdo en abril y en 2013 en marzo, la inflaci¨®n anual aument¨® cinco d¨¦cimas porcentuales, situ¨¢ndose en el 0,4%. La de los servicios pas¨® de -0,2% a 0,5%. Adem¨¢s, tambi¨¦n contribuyeron al alza el aumento de la inflaci¨®n anual de la electricidad hasta el 9,4% (este a?o, los precios no aumentaron, mientras que en abril de 2013 bajaron un 6,2%) y de los carburantes. Del resto de componentes del IPC destaca la notable bajada del precio del aceite en respuesta al exceso de oferta (-9,1% interanual) y la moderada ca¨ªda que siguen mostrando los precios de los bienes industriales no energ¨¦ticos (-0,4%). El diferencial con la zona euro, medido a partir de la inflaci¨®n subyacente, se situ¨® en -0,8 puntos porcentuales [gr¨¢fico inferior derecho].

En lo que resta del a?o no se espera que la inflaci¨®n vaya a m¨¢s, excepto que el precio del petr¨®leo aumente significativamente respecto a sus niveles actuales. Para mayo, los modelos prev¨¦n un 0,3%. En los meses veraniegos, la ca¨ªda de las tasas anuales de los componentes m¨¢s vol¨¢tiles (alimentos no elaborados, electricidad y carburantes) podr¨ªan situarla de nuevo en valores cercanos a cero, para volver a repuntar en oto?o y cerrar el a?o en el 0,3%.

?ngel Laborda es director de coyuntura de la Fundaci¨®n de las Cajas de Ahorros (Funcas).