Standard & Poor¡¯s sube la nota de la deuda espa?ola por la mejora econ¨®mica

Hace tiempo que los inversores mejoraron la nota de Espa?a en los mercados. Este mismo jueves, Espa?a logr¨® emitir deuda a 10 a?os en euros a un tipo inferior al 3% por primera vez en su historia. Las agencias de calificaci¨®n, que han reaccionado tarde en diversas ocasiones durante la crisis financiera de los ¨²ltimos a?os, se han subido al carro. Hoy ha sido Standard & Poor's la que ha aumentado en un escal¨®n la nota de Espa?a, hasta BBB, con perspectiva estable, tras corregir al alza sus previsiones econ¨®micas sobre el pa¨ªs. La mejora de la nota se suma a la de otras agencias, como Moody's en febrero o Fitch en abril, pero con ella Espa?a solo recupera una parte del terreno perdido en 2012.

La nota BBB est¨¢ solo dos escalones por encima del nivel especulativo o de bono basura. O, visto desde el m¨¢ximo, la novena de las 10 dentro de lo que se considera grado de inversi¨®n, o deuda con cierta seguridad de cobro. Espa?a recupera uno de los dos escalones perdidos en la ¨²ltima rebaja de S&P, en octubre de 2012. Las notas de las agencias de calificaci¨®n son importantes porque muchos inversores institucionales (como aseguradoras, fondos de inversi¨®n o de pensiones) se gu¨ªan por ellas a la hora de exigir una rentabilidad mayor o menor. Sin embargo, su repercusi¨®n se ha reducido mucho durante la crisis financiera.

En un comunicado difundido a primera hora de esta ma?ana, Standard & Poor's atribuye la subida de la calificaci¨®n a la mejora del crecimiento econ¨®mico y la competitividad como consecuencia de los esfuerzos en reformas estructurales realizados desde 2010, incluidas las laborales que se han llevado a cabo desde 2010. La reforma de las pensiones, por parte del Gobierno de Jos¨¦ Luis Rodr¨ªguez Zapatero primero y de Mariano Rajoy, despu¨¦s, o la subida del IRPF y del IVA realizada en esos a?os tambi¨¦n por ambos gobiernos est¨¢n entre las medidas que han mejorado las cuentas p¨²blicas, aunque S&P no las cita expresamente.

S&P considera que las reformas y su previsi¨®n de una pol¨ªtica econ¨®mica laxa por parte del Banco Central Europeo (BCE), permiten elevar la previsi¨®n de crecimiento medio de la econom¨ªa espa?ola desde el 1,2% al 1,6% de media anual para el periodo 2014-2016. Los analistas de la agencia tambi¨¦n esperan que la recuperaci¨®n gradual del empleo contribuya a mejorar las cuentas p¨²blicas y las de los bancos.

La sociedad subraya el hecho de que la econom¨ªa haya crecido un 0,4% en el primer trimestre (el 1,6% en tasa anualizada). Aunque esta cifra est¨¢ sujeta a "revisiones importantes", admite, parece apoyarse en cierta creaci¨®n de empleo, sobre todo en el turismo, pero tambi¨¦n en otros sectores. Seg¨²n a?aden, la liberalizaci¨®n de los horarios comerciales, la de los contratos temporales y las reformas en materia de creaci¨®n de empresas tambi¨¦n apoyan la recuperaci¨®n.

M¨¢s competitividad, menos sueldo

El informe publicado por S&P aplaude las ganancias de competitividad logradas por Espa?a desde 2009, como la rebaja de los costes laborales unitarios en un 8%, el mayor ajuste de la zona euro tras el de Grecia e Irlanda; la ganancia de cuota en las exportaciones, que crecieron con fuerza sobre todo en 2010 y 2011 y han seguido al alza en 2012 y 2013, y la inflaci¨®n cercana a cero desde septiembre de 2013. Esa baja inflaci¨®n es consecuencia del "exceso de capacidad en el mercado laboral" o, traducido, del alto nivel de paro. La ca¨ªda de los sueldos, especialmente en el sector no exportador, confirma esa idea, seg¨²n la agencia.

La agencia se?ala el contraste entre la rebaja de la deuda privada desde 2010 hasta 2013 ¡ªcon una ca¨ªda de 25 puntos de producto interior bruto, hasta el 206%¡ª con el aumento de deuda p¨²blica, de m¨¢s de 30 puntos. En su conjunto, dice S&P, la deuda total ¡ªempresas, familias y Estado¡ª es de m¨¢s del 300% del PIB, superada solo por Irlanda y Portugal. Se ha duplicado en la era euro.

M¨¢s recortes para cumplir con el d¨¦ficit

Con vistas al futuro, los analistas advierten de que la rebaja de la deuda va para largo y que ese proceso de desapalancamiento frenar¨¢ la demanda interna. En el sector p¨²blico, la mejora de la econom¨ªa se traduce ya en cierto incremento de la recaudaci¨®n fiscal. La agencia cree que el Gobierno cumplir¨¢ e incluso batir¨¢ por una d¨¦cima el objetivo de d¨¦ficit del 5,5% para este a?o. Sin embargo, ve riesgos para lograr las metas presupuestarias m¨¢s ambiciosas del 4,2% y el 2,8% de d¨¦ficit para 2015 y 2016, respectivamente. S&P prev¨¦ que el d¨¦ficit sea del 4,8% y el 3,4% en esos dos a?os.

"Aunque la recuperaci¨®n econ¨®mica ayudar¨¢ al proceso de consolidaci¨®n presupuestaria (gracias al aumento c¨ªclico de los ingresos derivados de la imposici¨®n sobre el consumo y la renta, as¨ª como a la reducci¨®n gradual de las prestaciones por desempleo), sin nuevas medidas adicionales encaminadas a la reducci¨®n del d¨¦ficit, es poco probable que el Gobierno cumpla con sus objetivos", dice el informe.

Adem¨¢s, los analistas de la agencia creen que "las pr¨®ximas elecciones regionales y generales de 2015, los profundos desaf¨ªos socioecon¨®micos actuales y la significativa disminuci¨®n de la presi¨®n de los mercados de capitales podr¨ªan llevar a desviaciones en las pol¨ªticas fiscales y estructurales". "Esto podr¨ªa poner en peligro los objetivos de consolidaci¨®n presupuestaria y de crecimiento econ¨®mico en el medio plazo", a?ade.

La deuda superar¨¢ el 100% del PIB

En cuanto a la deuda p¨²blica, S&P cree que superar¨¢ el 100% del PIB en 2016. La cifra seguir¨¢ creciendo, desde el 84,3% de 2013 hasta el 93,1% de 2017, seg¨²n las previsiones de la agencia, que prev¨¦ que la inflaci¨®n se mantenga cercana a cero los pr¨®ximos dos a?os.

Los problemas que dejan a Espa?a a¨²n muy atr¨¢s en su calificaci¨®n crediticia entre los pa¨ªses con grado de inversi¨®n positivo son la alta deuda p¨²blica y privada, el alto endeudamiento externo y los fallos en la transmisi¨®n de la pol¨ªtica monetaria del BCE. Esto provoca que las empresas espa?olas, sobre todo las pymes, tengan un peor acceso al cr¨¦dito que sus competidoras de la zona euro. La agencia espera que "las persistentes tensiones" entre el Gobierno central y las comunidades "se mantengan contenidas".

La perspectiva de la deuda es estable, lo que refleja que la agencia considera que los riesgos a mejor y a peor para la solvencia "se mantendr¨¢n equilibrados durante los dos pr¨®ximos a?os". La nota podr¨ªa mejorar si el d¨¦ficit se recorta, los indicadores de deuda se estabilizan o la posici¨®n externa sigue mejorando. En cambio, podr¨ªan estar bajo presi¨®n a la baja si las perspectivas de crecimiento econ¨®mico no cumplen las expectativas, la deuda neta de de las administraciones p¨²blicas sobrepasa el 100% o la carga de intereses se eleva de forma sostenida por encima del 10% de los ingresos.

Subidas de calificaci¨®n en cadena

A la mejora de la calificaci¨®n del Reino de Espa?a, le seguir¨¢ ahora, como es habitual, una revisi¨®n al alza en la nota de otros emisores de deuda espa?oles. La revisi¨®n en la caso de empresas y organismos p¨²blicos que emiten deuda con aval del Estado es casi autom¨¢tica, pero la mejora tambi¨¦n se trasladar¨¢ a algunas comunidades aut¨®nomas, ayuntamientos, bancos y grandes empresas.

La mejora de la calificaci¨®n de Standard & Poor's se esperaba para hoy porque la nueva normativa europea obliga a las agencias a publicar con antelaci¨®n su calendario de revisiones. S&P no volver¨¢ a pronunciarse hasta el 14 de noviembre. Por su parte, Moody's volver¨¢ a revisar la nota el 20 de junio y el 17 de octubre. Fitch, que ya mejor¨® la nota en abril, volver¨¢ a pronunciarse el 24 de octubre.