Beneficios en ciernes

Todos los par¨¢metros se est¨¢n ajustando al perfil de la etapa actual de la econom¨ªa espa?ola, que bien podr¨ªa definirse como recuperaci¨®n d¨¦bil o en ciernes. Los beneficios de las empresas tambi¨¦n siguen esta senda de repunte moderado que se?ala la aceleraci¨®n del crecimiento econ¨®mico avanzada por las cuentas del Instituto Nacional de Estad¨ªstica (INE). Las ganancias de las empresas del Ibex han aumentado en torno al 10% durante el primer semestre del a?o y las expectativas apuntan a que la mejora continuar¨¢ en el segundo semestre. As¨ª como la recesi¨®n ha quedado atr¨¢s, el riesgo de p¨¦rdidas y la incertidumbre aguda por la cuenta de resultados tambi¨¦n parece cosa del pasado.

El problema radica en que no se trata de una recuperaci¨®n franca y amplia, sino que todav¨ªa las empresas est¨¢n, por as¨ª decirlo, en una fase de transici¨®n. A diferencia de los resultados de 2013, los beneficios durante los seis primeros meses de este a?o est¨¢n alcanzando un ritmo sostenido sin basarse en los beneficios at¨ªpicos. Los resultados extraordinarios, imprescindibles en los ¨²ltimos a?os para pintar cuentas y dividendos, no ser¨¢n tan necesarios en 2014; los ajustes dr¨¢sticos ¡ªque tanta incidencia han tenido en el empleo¡ª tampoco pesar¨¢n demasiado en los balances este a?o. El estado de excepci¨®n impuesto por la crisis empieza a desaparecer. Las ventas siguen cayendo, aunque a un ritmo muy inferior al de ejercicios anteriores. En este par¨¢metro es patente la ambivalencia t¨ªpica de una transici¨®n; aunque todav¨ªa no crecen las ventas, s¨ª se aprecia una mejora considerable en las dom¨¦sticas.

Uno de los factores m¨¢s importantes en esta recuperaci¨®n ¡ªsi no el que m¨¢s¡ª es el desapalancamiento empresarial. En el ¨²ltimo a?o, las empresas del Ibex han bajado el endeudamiento en unos 14.800 millones. Para una empresa, bajar la deuda es lo m¨¢s parecido a una p¨ªldora m¨¢gica; permite reducir los gastos financieros, mejorar su calidad crediticia en el mercado, reducir provisiones, impulsar, en la medida que lo permite la demanda, los beneficios y preparar una nueva etapa de crecimiento. Es el ajuste decisivo en cualquier recuperaci¨®n econ¨®mica latente, y las cuentas ratifican que las empresas espa?olas est¨¢n cumpliendo con esta exigencia. Probablemente la reducci¨®n de deuda seguir¨¢ durante los pr¨®ximos seis meses.

La sensaci¨®n es que la recuperaci¨®n de los beneficios sobre bases firmes est¨¢ a punto de arrancar. Para que eso suceda, falta todav¨ªa que culmine el desapalancamiento financiero y, sobre todo, que se den las condiciones para un aumento sostenido de la demanda. No hay inversi¨®n, ni empleo ni beneficios sin expectativa de crecimiento de las ventas; sin tal expectativa, los beneficios pueden existir, pero provienen de ajustes extraordinarios y, por su propia definici¨®n, no se sostienen en el tiempo. Hay que insistir en que la recuperaci¨®n no es un indicador determinado por una sola magnitud (el crecimiento del PIB), sino un estado coordinado donde juegan el empleo, la demanda (consumo), la inversi¨®n y los beneficios empresariales; cada uno de los factores impulsa y sostiene al otro. Por esa raz¨®n, no hay recuperaci¨®n sostenible sin empleo estable.