Los resultados empresariales recobran el br¨ªo
Los beneficios de las compa?¨ªas del Ibex 35 crecieron un 10,6% en el semestre Las ventas todav¨ªa caen, aunque menos que hace un a?o
Los resultados empresariales del primer semestre cumplieron las expectativas del mercado. El a?o pasado fue muy dif¨ªcil sacar conclusiones acerca del estado de salud corporativo: los beneficios se dispararon, pero solo porque se comparaban con 2012, el peor ejercicio de la historia contempor¨¢nea. Por lo tanto, los inversores esperaban con inter¨¦s las cifras de 2014, un curso que, tal y como se esperaba, est¨¢ siendo el de la normalizaci¨®n de las cuentas, que empiezan a coger cierta velocidad de crucero. Eso s¨ª, a¨²n quedan asignaturas pendientes. La m¨¢s importante, sin duda, es la plena recuperaci¨®n de las ventas. La facturaci¨®n todav¨ªa cae. Es cierto que lo hace a menor ritmo que hace un a?o ¡ªlas ventas en el mercado dom¨¦stico sugieren que lo peor habr¨ªa quedado atr¨¢s¡ª, pero es clave que los ingresos repunten para que las compa?¨ªas tiren de crecimiento org¨¢nico y dependan menos de ajustes e ingresos extraordinarios con los que sostener los beneficios.
El plazo que tienen los grupos cotizados para presentar los resultados del primer semestre finaliza el pr¨®ximo 1 de septiembre. Sin embargo, la mayor¨ªa de las compa?¨ªas prefieren dejar solventado el tr¨¢mite con la llegada de agosto y ya han comunicado sus cuentas a la Comisi¨®n Nacional del Mercado de Valores (CNMV). El balance agregado refleja que las compa?¨ªas del Ibex 35 ganaron 14.003 millones de euros en el primer semestre de 2014, cantidad que supone un 10,6% m¨¢s que la obtenida en el mismo periodo del a?o anterior. Debido a las p¨¦rdidas registradas por algunas empresas de tama?o medio y peque?o, el balance del conjunto de los grupos cotizados espa?oles es m¨¢s modesto y arroja un crecimiento del resultado neto de solo el 1,63%.
El sueldo de los directivos se dispara
Las retribuciones de consejeros y directivos de las compa?¨ªas del Ibex 35 mejoraron sustancialmente en los seis primeros meses del a?o. En el caso de los consejos de administraci¨®n, el salario conjunto fue de 117 millones de euros (no incluye al Santander), cantidad que representa un aumento del 7,1%. Mayor fue aun la mejora salarial de los miembros de la alta direcci¨®n de estas compa?¨ªas, quienes recibieron en total 150,1 millones, un 31,3% m¨¢s que en el mismo periodo del a?o anterior.
El directivo que m¨¢s gan¨® en el semestre fue el consejero delegado de Jazztel. Entre sueldo fijo y variable, y la ejecuci¨®n de un plan de opciones sobre acciones al que ten¨ªa derecho, Jos¨¦ Miguel Garc¨ªa logr¨® 14,3 millones en el semestre, frente a los 944.877 euros de un a?o antes. Por su parte, los directivos de la operadora se repartieron 15 millones frente a los tres millones del primer semestre de 2013.
El segundo sueldo m¨¢s elevado del Ibex en ese periodo fue el del presidente de Iberdrola. Ignacio S¨¢nchez Gal¨¢n recibi¨® 7,6 millones entre retribuci¨®n variable (4,6 millones) y el pago en acciones por un plan de incentivos plurianual (otros 3 millones).
Tambi¨¦n significativo fue el crecimiento de la remuneraci¨®n semestral de los altos directivos de Amadeus, que pas¨® de 5,8 millones en 2013 a 14,05 millones este a?o gracias al reparto de acciones por valor de 8,5 millones.
En materia salarial tambi¨¦n destaca la medida adoptada por Telef¨®nica. C¨¦sar Alierta ha renunciado al blindaje al que ten¨ªa derecho seg¨²n su contrato. A cambio, la operadora traspasar¨¢ el importe de la indemnizaci¨®n que le corresponder¨ªa, valorada en 35,5 millones, a su fondo de pensiones. As¨ª, el fondo de Alierta, que hasta ahora sumaba 13,3 millones, alcanzar¨¢ 48,8 millones. Telef¨®nica no har¨¢ m¨¢s aportaciones en el futuro.
El beneficio es la partida m¨¢s llamativa de las cuentas de resultados, pero tambi¨¦n es la m¨¢s vol¨¢til ya que entran en juego ajustes contables y fiscales. Por eso es tan importante que la facturaci¨®n marche bien. En este sentido, las compa?¨ªas del Ibex vendieron en el semestre por valor de 175.336 millones, un 2,93% menos que el a?o anterior. En el conjunto del mercado continuo, la cifra de negocio alcanz¨® 234.625 millones, un 1,96% menos. En este periodo las ventas de muchas compa?¨ªas se vieron afectadas por la debilidad frente al euro de la mayor¨ªa de las divisas de los pa¨ªses donde operan, especialmente las latinoamericanas.
La pol¨ªtica de ahorro de costes todav¨ªa es una m¨¢xima de obligado cumplimiento en muchas compa?¨ªas, lo que permite que, a pesar de que la facturaci¨®n no acabe de arrancar, el resultado de explotaci¨®n ¡ªpartida que refleja la evoluci¨®n org¨¢nica del negocio¡ª registrase en el conjunto del Ibex 35 tasas de crecimiento de doble d¨ªgito en los primeros seis meses del a?o.
La tabla de salvaci¨®n durante la crisis para buena parte de las empresas espa?olas ha sido el negocio exterior, caracter¨ªstica que se mantuvo en el primer semestre. Entre enero y junio de este a?o los ingresos obtenidos por las compa?¨ªas en Espa?a descendieron un 4% (en el conjunto de 2013 la ca¨ªda fue superior al 7%). Por su parte, las ventas internacionales retrocedieron un 1,9% debido, entre otros factores, al negativo impacto de los tipos de cambio. Por ¨¢reas geogr¨¢ficas, seg¨²n la nomenclatura utilizada en los documentos oficiales de la CNMV, el mercado dom¨¦stico aport¨® el 42,4% de los ingresos totales de las compa?¨ªas del Ibex, las actividades en Europa supusieron el 18,41% de las ventas, los pa¨ªses de la OCDE el 14,23% y la categor¨ªa denominada como ¡°resto¡±, donde se incluyen la mayor¨ªa de los pa¨ªses latinoamericanos excepto M¨¦xico, generaron el 24,96% de la facturaci¨®n total.
Telef¨®nica, aunque sus ventas se contrajeron un 12%, fue la compa?¨ªa cotizada que m¨¢s factur¨® en el primer semestre del a?o, con unos ingresos de 24.956 millones. En el cap¨ªtulo de beneficios, el primer puesto correspondi¨® al Banco Santander. Las ganancias de la entidad crecieron un 22%, hasta 2.756 millones.
La mejora de los beneficios empresariales se ha logrado pese al lastre de negocios como el bancario o el el¨¦ctrico, sectores con gran peso en el conjunto de las compa?¨ªas cotizadas. Las seis entidades financieras incluidas en el Ibex 35 ganaron de forma agregada 5.251 millones, un 14,4% menos que hace un a?o. En este periodo tuvieron impacto dos fuerzas contrapuestas en las cuentas de los bancos: por un lado, el ritmo de provisiones descendi¨® sustancialmente, pero tambi¨¦n muchas de las entidades notaron la falta de los ingresos extraordinarios que se lograron hace un a?o. En este contexto, la actividad del negocio recurrente de los bancos sigui¨® siendo d¨¦bil, como queda reflejado en sus m¨¢rgenes financieros, es decir, lo que se obtiene por cr¨¦ditos y lo que se paga por los dep¨®sitos.
En cuanto a las empresas el¨¦cticas, sus ganancias se redujeron considerablemente, y las compa?¨ªas lo atribuyen al impacto de las diferentes reformas promovidas por el Gobierno. El beneficio de Iberdrola cay¨® un 13% y el de Endesa un 31%. En el caso de Gas Natural Fenosa solo los resultados extraordinarios le permitieron mejorar su resultado.
Por el contrario, un dato positivo fue el buen comportamiento de los resultados de aquellas compa?¨ªas m¨¢s dependientes del ciclo econ¨®mico, como, por ejemplo, los grupos sider¨²rgicos. ArcelorMittal logr¨® reducir sus p¨¦rdidas en un 86% en el semestre, mientras que Acerinox multiplic¨® sus beneficios por cuatro.
La mejora de los resultados, sin embargo, no se traslad¨® en igual medida a la generaci¨®n de empleo. La plantilla media a 30 de junio de las compa?¨ªas del Ibex que han facilitado ese dato (faltan Santander, Sabadell y Popular, entre otras) sumaba 798.097 trabajadores, un 3,69% menos que hace un a?o.
La fuerte subida acumulada por la Bolsa espa?ola en el ¨²ltimo a?o y medio se ha debido fundamentalmente a la reducci¨®n del riesgo pa¨ªs y a la salida de la recesi¨®n econ¨®mica. La valoraci¨®n de las compa?¨ªas tras este rebote, sin ser excesiva en t¨¦rminos hist¨®ricos, ha dejado ya de ser barata. Eso significa que el mercado va a ser muy exigente a partir de ahora con las compa?¨ªas, que deber¨¢n ser capaces de generar unos resultados que justifiquen los m¨²ltiplos a los que est¨¢n cotizando. Cualquier paso en falso ser¨¢ castigado en Bolsa, como ha quedado patente esta semana con Grifols, cuyos resultados decepcionaron a los inversores.
La reducci¨®n de la deuda contin¨²a
El estallido de la crisis cogi¨® a las compa?¨ªas espa?olas muy apalancadas. El cierre del cr¨¦dito bancario, la penalizaci¨®n de los inversores y los informes negativos de agencias de rating y casas de Bolsa forzaron a las empresas a emprender una vertiginosa carrera para aligerar sus balances. Y esa carrera contin¨²a, aunque es verdad que a menor ritmo que hace dos a?os.
Las compa?¨ªas no financieras del Ibex 35 cerraron el primer semestre del ejercicio con una deuda neta conjunta de 158.415 millones de euros. Esta cantidad supone un recorte de 3.870 millones de euros (un 2,38% menos) en el primer semestre, y de 14.637 millones (un 8,45% menos) si se compara con el mismo periodo de 2013.
Las compa?¨ªas que m¨¢s redujeron su deuda durante los primeros seis meses del a?o fueron Repsol (-55%), Gamesa (-18%) y Sacyr (-14%). Por su parte, los grupos que m¨¢s elevaron sus compromisos fueron Jazztel (101%), Dia (43%) y Amadeus (24%).
En t¨¦rminos absolutos, las compa?¨ªas que m¨¢s deuda acumulan son Telef¨®nica (43.791 millones), Iberdrola (25.682 millones) y Abertis (13.597 millones). En el Ibex las ¨²nicas que atesoran una posici¨®n de caja neta (lo contrario a la deuda) son Inditex (3.564 millones al cierre de su primer trimestre fiscal), T¨¦cnicas Reunidas, Mediaset y Bolsas y Mercados Espa?oles (BME).
La crisis tambi¨¦n ha provocado un vuelco en la estructura de financiaci¨®n de las compa?¨ªas, reduciendo el peso del cr¨¦dito bancario. La financiaci¨®n bancaria de las 25 compa?¨ªas no financieras del Ibex se contrajo un 35% entre 2010 y 2013, mientras que aument¨® un 3,5% el capital y los recursos propios, y un 15,4% la financiaci¨®n a trav¨¦s de t¨ªtulos de renta fija, obligaciones y bonos, de acuerdo con un an¨¢lisis realizado por el servicio de estudios de BME.
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