Ingresos y deuda

Siete a?os de crisis, m¨¢s de un bill¨®n de deuda p¨²blica y Espa?a tiene un sistema de seguimiento de cumplimiento de las cuentas p¨²blicas impropio de un pa¨ªs de 32.000 d¨®lares por habitante. La informaci¨®n que se publica es de las partes, pero no tenemos la del todo. La Administraci¨®n central est¨¢ adulterando sus datos de ingresos con at¨ªpicos procedentes de emitir bonos a tipos de inter¨¦s por debajo de su cup¨®n. Pero eso es una pura anotaci¨®n contable que no mejora el dinero disponible en la caja para pagar sueldos de funcionarios, pensiones e intereses de la deuda.

Los ingresos de la Administraci¨®n central, eliminando ese efecto, crecen un 4% anual y est¨¢n inflados por ingresos ocasionales que se registraron en el primer trimestre del a?o y que no volver¨¢n a producirse en el futuro. Los ingresos de la Seguridad Social est¨¢n estancados y los de las comunidades aut¨®nomas caen pr¨®ximos al 1%. La realidad es que los ingresos p¨²blicos totales crecen el 1,5% anual en los primeros nueve meses de 2014. Estamos obsesionados con el PIB pero lo determinante en la crisis de deuda es la recaudaci¨®n.

La bajada de prima de riesgo, sobre todo a corto plazo, ha frenado la din¨¢mica de insostenibilidad de deuda. Pero el coste impl¨ªcito de la deuda p¨²blica est¨¢ pr¨®ximo al 4%. Para conseguir estabilizar el ratio de deuda p¨²blica sobre PIB el gobierno deber¨ªa conseguir un super¨¢vit primario (diferencia entre ingresos y gastos antes del pago de intereses) del 2,5% del PIB, la diferencia entre el crecimiento de ingresos y el coste de la deuda. Espa?a cerrar¨¢ 2014 con un d¨¦ficit primario pr¨®ximo al 3% del PIB. Por lo tanto, el gobierno tendr¨ªa que hacer un ajuste fiscal adicional del 5,5% del PIB, o sea 55.000 millones de euros para retornar a la senda de sostenibilidad. Pero eso es un an¨¢lisis puramente contable. Con un multiplicador fiscal, por muy bajo que se elija, este ajuste provocar¨ªa ca¨ªda de PIB y empleo. Lo que nos ense?a la teor¨ªa econ¨®mica y la historia reciente es que los inversores volver¨ªan a dudar de recuperar su dinero invertido en deuda espa?ola y tendr¨ªamos otra crisis financiera, intensificando el crecimiento del pago de intereses.

La soluci¨®n m¨¢s razonable es aumentar el crecimiento, la inflaci¨®n y el crecimiento de los ingresos fiscales. Esto es lo que ha hecho EE UU desde 2009 y tiene la tasa de paro en el 6% y el d¨¦ficit p¨²blico acabar¨¢ 2014 pr¨®ximo al 3% del PIB. Pero la negaci¨®n de la realidad de los gobernantes europeos y espa?oles nos aleja de la soluci¨®n. El relato oficial es que los bancos son solventes, que la deflaci¨®n es expansiva, que la soluci¨®n es m¨¢s austeridad, m¨¢s competitividad, o sea m¨¢s bajada de salarios, y que hay margen para bajar los impuestos.

Pero hay dos variables que los gobiernos no controlan: la estabilidad social y los votos de los ciudadanos y los mercados. Los votantes de los pa¨ªses endeudados ya se han cansado y la estabilidad social est¨¢ amenazada. Y los mercados empiezan a ponerse nerviosos. A¨²n hay tiempo, aunque cada vez menos, para un diagn¨®stico realista, un debate europeo serio sobre la deuda y un cambio de rumbo de la pol¨ªtica econ¨®mica. Pero parece que nuestros gobernantes seguir¨¢n malgastando el tiempo, mientras la deuda crece exponencialmente.