FCC pone a punto sus cuentas

Fomento de Construcciones y Contratas extiende su rehabilitaci¨®n acelerada al capital social. Negocia con inversores internacionales su posible incorporaci¨®n como socios de referencia, en el marco de la macroampliaci¨®n de capital que pondr¨¢ en marcha en unas semanas, seg¨²n ha declarado su consejero delegado Juan B¨¦jar. La mayor ampliaci¨®n de la historia de FCC, cifrada en 1.000 millones de euros (en torno al 50% de su capitalizaci¨®n burs¨¢til), y pendiente de la luz verde de su junta de accionistas del 20 de noviembre, coloca "el lazo", en palabras de B¨¦jar, a la catarsis (poda de actividades, desinversiones que rebasan ya los 1.800 millones, y recortes de gasto y deuda) emprendida hace a?o y medio por un grupo controlado hasta hoy por la familia Koplowitz.

La ampliaci¨®n, con derecho preferente de suscripci¨®n, contribuir¨¢ a rebajar mucho la carga financiera de FCC y tendr¨¢ un impacto importante en su cuenta de resultados. La operaci¨®n, seg¨²n la empresa, tratar¨¢ de subsanar la diluci¨®n sufrida por sus accionistas a ra¨ªz de la refinanciaci¨®n ¡ªacordada con la banca en marzo y vigente desde junio¡ª de uno de los dos tramos de una deuda de 4.512 millones, el denominado tramo B, al que corresponden 1.350 millones sujetos a elevados tipos de inter¨¦s.

"Cuando firmamos la refinanciaci¨®n", se?ala el consejero delegado, "se aisl¨® [el tramo B] y se acord¨® que solo se podr¨ªa amortizar con ampliaciones de capital. Y tambi¨¦n que si al llegar su vencimiento no se hubiese amortizado, su importe se convertir¨ªa directamente en capital, salvo que FCC cumpliese unas ratios de deuda sobre Ebitda y de amortizaci¨®n de deudas espectaculares. Adem¨¢s, se fij¨® el inter¨¦s, que es muy alto, aunque no se paga sino que simplemente se va acumulando. Para la caja de FCC se comporta desde junio como si fuera capital", dice B¨¦jar. Los bancos, en este acuerdo, "aceptaron que se pudiera eliminar el tramo B por un procedimiento de subasta holandesa [que parte del precio mayor y va descendiendo] con lo cual si hacemos la ampliaci¨®n y ofrecemos fondos captados a los bancos, se los llevar¨¢n aquellas entidades que ofrezcan una quita mayor sobre una parte de la deuda integrante de ese tramo".

"Estamos en medio de esa negociaci¨®n y haciendo tambi¨¦n algo m¨¢s que levantar dinero y ofrecerlo a la banca", dice B¨¦jar. "Intentamos llegar a un acuerdo con toda la banca para que tras la ampliaci¨®n nos permitan eliminar todo el efecto dilutivo del tramo B. Se tratar¨ªa de amortizar una parte muy importante del mismo y de rebajar la remuneraci¨®n del resto a un coste que no sea dilutivo".

El consejero delegado no cree que el descuento en la OPV vaya a ser excesivo

La luz verde del consejo de FCC a la ampliaci¨®n se produjo el 19 de octubre, unas horas despu¨¦s de que su accionista de control, Esther Koplowitz, pactase con los bancos la refinanciaci¨®n de la deuda que tiene vinculada a su inversi¨®n en la compa?¨ªa. Koplowitz prev¨¦ vender sus derechos en la ampliaci¨®n de FCC para atender el servicio de su deuda personal, que ronda los mil millones. La venta puede suponerle diluir su participaci¨®n actual en FCC del 50,1% al entorno del 25%.

Algunos analistas, como los de Bankinter o los de ACF, han vaticinado descuentos importantes sobre el precio de cotizaci¨®n de FCC previo al anuncio de la ampliaci¨®n y efectos dilutivos para sus accionistas. B¨¦jar, sin embargo, aunque advierte de que el precio de colocaci¨®n no est¨¢ fijado y depender¨¢ mucho de la situaci¨®n del mercado, cree que las nuevas acciones saldr¨¢n al parqu¨¦ con un descuento mucho m¨¢s peque?o que el promedio del 37% de las ampliaciones de capital realizadas en Europa este a?o.

"Adem¨¢s", agrega, "al tratarse de una ampliaci¨®n con derecho de suscripci¨®n, el descuento no es relevante". Los accionistas actuales que vayan a la ampliaci¨®n no sufren diluci¨®n, dice, y los que no vayan en principio tampoco porque van a recuperar con los derechos la diferencia de precio. Algunas fuentes se?alan que la ampliaci¨®n, probablemente, se colocar¨¢ en un 80% entre inversores internacionales y en un 80% entre inversores institucionales.

La operaci¨®n, en todo caso, es el colof¨®n a una profunda reestructuraci¨®n y al cumplimiento de un plan estrat¨¦gico que ha estabilizado y saneado a la compa?¨ªa. La reducci¨®n de la deuda se ha llevado a cabo a trav¨¦s de un ambicioso plan de desinversiones, ejecutado casi en su totalidad (le quedan por vender sus participaciones en Realia y Globalv¨ªa, que podr¨ªan cerrarse en 2014 y aportarle otros 400 millones), y gracias tambi¨¦n a una dr¨¢stica reducci¨®n de plantilla (ha pasado en 21 meses de 80.000 a 60.000 empleados). Y, por ¨²ltimo, merced a un plan de recorte de costes cuya ejecuci¨®n ronda ya los 200 millones.

FCC quiere aprovechar la ampliaci¨®n, en t¨¦rminos de contabilidad, para hacer los ¨²ltimos saneamientos sin generar movimientos de tesorer¨ªa. "Creo que tenemos la compa?¨ªa preparada al 100%", dice B¨¦jar, "para sacar partido desde el primer momento a la recuperaci¨®n y bien enfocada".

La empresa da prioridad a encontrar nuevos proyectos de agua y medio ambiente

As¨ª, en los negocios de agua y medioambiente, prioritarios para FCC, la mayor expansi¨®n seg¨²n sus planes deber¨¢n aport¨¢rsela los proyectos internacionales, ya que su crecimiento en Espa?a est¨¢ limitado por su ya muy elevada cuota de mercado.

En cambio, en construcci¨®n, que sigue muy parada en Espa?a (aunque FCC sigue siendo l¨ªder con unos mil millones), sus planes en el exterior son mucho m¨¢s selectivos. Antepone la rentabilidad y el tama?o de las obras a su n¨²mero. Busca obras de perfil similar al de las cinco que est¨¢ desarrollando actualmente: los metros de Riad (Arabia Saud¨ª), Doha (Qatar) y Lima (Per¨²); un puente sobre el r¨ªo Mersey (Reino Unido), y una prisi¨®n en B¨¦lgica.

La otra gran actividad que diferencia a FCC de sus competidores es la cementera. Pese al desplome de su consumo en Espa?a por la crisis, Portland, con un severo ajuste, ha logrado mantener abiertas sus f¨¢bricas y aunque sigue en n¨²meros rojos y muy endeudada, ha elevado sus ventas en los ¨²ltimos meses y va a doblar este a?o el Ebitda de 2013.

Los resultados de los nueve primeros meses del grupo FCC, que se presentan esta semana, van a estar en l¨ªnea con los del primer semestre, seg¨²n los analistas, y van a registrar un aumento del Ebitda pr¨®ximo al 20%. La ratio de deuda sobre Ebitda de FCC a 31 de diciembre se situar¨¢ en torno a seis veces y media.?