Volatilidad en los estados financieros

El mercado de divisas presenta, de forma habitual, una elevada volatilidad. Durante 2014 todos los cruces frente al euro han registrado variaciones significativas, que han confirmado la tendencia de fuerte inestabilidad que viene siendo protagonista en este mercado desde 2008. As¨ª, en el pasado ejercicio el euro ha cedido m¨¢s de un 11% frente al d¨®lar, con un rango de variaci¨®n (diferencia entre el tipo de cambio m¨¢ximo y el tipo de cambio m¨ªnimo registrado en el a?o) que asciende al 15%. Este comportamiento tambi¨¦n ha estado presente en las divisas emergentes, tradicionalmente m¨¢s inestables, que presentan apreciaciones frente al euro que se sit¨²an, en promedio, en el 5%, con rangos de variaci¨®n que sin embargo superan con holgura el 11%.

La elevada volatilidad del mercado cambiario tiene en la actualidad una relevancia muy marcada, puesto que la presencia internacional de las empresas espa?olas se ha incrementado de forma muy notable, tanto a trav¨¦s de un mayor volumen de exportaci¨®n como a trav¨¦s de una mayor actividad inversora en otros pa¨ªses. Para muestra de esta realidad, basta analizar las estad¨ªsticas que elabora el Ministerio de Econom¨ªa, y que reflejan que el n¨²mero de empresas exportadoras se ha incrementado en m¨¢s de 50.000 desde el ejercicio 2007, y en m¨¢s de 80.000 desde el inicio de la d¨¦cada de los 2000.

Esta mayor exposici¨®n internacional ha derivado en un impacto creciente de las oscilaciones de los tipos de cambio en las empresas multinacionales. As¨ª, en el conjunto de las empresas no financieras del Ibex 35, las diferencias de cambio han supuesto en el ¨²ltimo ejercicio un impacto negativo que ha llegado a representar m¨¢s del 15% del patrimonio neto. En t¨¦rminos del efecto sobre los beneficios de la empresa no financiera, los resultados son similares, mostrando un impacto negativo que en algunos casos ha alcanzado el 13% del resultado neto.

Ambas variables ponen de manifiesto el impacto que la evoluci¨®n de los diferentes tipos de cambio del euro puede llegar a tener no s¨®lo sobre la rentabilidad, sino tambi¨¦n sobre la solvencia en la empresa no financiera. El efecto que el tipo de cambio muestra en los estados financieros de las grandes multinacionales debe servir de incentivo, al menos, para el an¨¢lisis en profundidad de la exposici¨®n a las variaciones de los tipos de cambio frente al euro, sobre todo por parte de aquellas empresas que dispongan de una menor capacidad de resistencia a las oscilaciones que se producen en los tipos de cambio de las monedas con las que operan.

Por todo ello, es recomendable que las empresas que se han incorporado m¨¢s recientemente a la actividad exportadora o que han realizado sus primeras inversiones en el exterior adopten medidas de seguimiento y control del riesgo de tipo de cambio. El dise?o de un mapa de riesgos constituye una herramienta fundamental para la gesti¨®n por parte de la direcci¨®n, y puede contribuir a mitigar de forma sensible las variaciones tan significativas que los tipos de cambio pueden provocar sobre los estados financieros.

Pablo Guijarro y Carlos D¨ªez son profesores de Afi Escuela de Finanzas Aplicadas