Deflaci¨®n para rato, pero de la buena

Tras la ca¨ªda de seis d¨¦cimas porcentuales en diciembre de los precios de consumo, la inflaci¨®n acumulada a lo largo de 2014, es decir, la tasa interanual del IPC en diciembre se situ¨® en -1% (-1,1% seg¨²n el IPC armonizado). La inflaci¨®n media anual fue del -0,2%. Comparando estos resultados con las previsiones, vemos que la desviaci¨®n ha sido muy importante. Hace un a?o esper¨¢bamos que la tasa media anual se situara en el 0,5% y la de diciembre, en el 0,7% (ver los gr¨¢ficos superiores). El grupo que m¨¢s ha contribuido a esta desviaci¨®n ha sido el de los productos energ¨¦ticos, como consecuencia de que el barril de petr¨®leo, en vez de mantenerse en torno a los 110 d¨®lares que costaba hace un a?o, ha ca¨ªdo hasta 63 en diciembre ¨²ltimo. Tambi¨¦n en los alimentos se han producido ca¨ªdas de precios no esperadas. En el resto de productos las desviaciones han sido menores.

Para poner estas cifras en contexto, la inflaci¨®n en diciembre de los pa¨ªses de la zona euro en su conjunto se situ¨® en el -0,2%, con lo que el diferencial Espa?a-UEM fue de -0,9 puntos porcentuales. Desde mayo de 2009 no se produc¨ªa un diferencial negativo tan importante como el de este a?o. A ello contribuy¨® en ambos a?os el hecho de que se produjera una fuerte ca¨ªda del precio del petr¨®leo. Dado que los impuestos que gravan los productos derivados de esta materia prima son en Espa?a bastante inferiores a la media de la zona euro, el peso de la misma en el precio final de estos productos es superior en Espa?a, por lo que sus variaciones se traducen en mayores aumentos porcentuales de los precios finales cuando sube el petr¨®leo y mayores bajadas cuando ocurre, como ahora, lo contrario, lo cual se traslada a las variaciones del IPC total. En todo caso, el precio del petr¨®leo no explica m¨¢s una parte del diferencial negativo de inflaci¨®n, ya que la llamada inflaci¨®n subyacente, que se obtiene excluyendo de la cesta de productos del IPC los energ¨¦ticos y los alimentos sin elaborar, tambi¨¦n se situ¨® en Espa?a 0,7 d¨¦cimas por debajo: 0% en Espa?a frente a 0,7% en la zona euro (gr¨¢fico inferior izquierdo).

La econom¨ªa espa?ola sigue inmersa, pues, en el proceso de desandar lo andado durante los a?os de expansi¨®n anteriores a la crisis, en los que a?o tras a?o los precios y costes laborales sub¨ªan m¨¢s que en la zona euro, con la consiguiente p¨¦rdida de competitividad y de potencial de crecimiento. Es uno m¨¢s de los ajustes que estamos haciendo. El problema es que con tasas de inflaci¨®n tan bajas en Europa, este ajuste implica tasas negativas en Espa?a (deflaci¨®n), lo que no deja de ser un cierto h¨¢ndicap para la recuperaci¨®n, sobre todo para reducir el peso de la deuda. No obstante, y en contra de los efectos negativos que algunos analistas temen que se produzcan por esta situaci¨®n, ello no est¨¢ teniendo un impacto recesivo en el gasto de los consumidores o de las empresas, sino al contrario. Ello es as¨ª porque la inflaci¨®n negativa no es generalizada ni se espera que se prolongue durante mucho tiempo y, sobre todo, porque obedece fundamentalmente a la ca¨ªda del precio del petr¨®leo, producto que importamos, por lo que todos los agentes econ¨®micos se benefician en forma de aumentos del poder adquisitivo o de menores costes de producci¨®n, lo cual acaba impulsando a la econom¨ªa m¨¢s que fren¨¢ndola.

Las previsiones para este a?o son m¨¢s inciertas que nunca, dada la volatilidad del precio del petr¨®leo. Las presentadas en el gr¨¢fico inferior derecho parten de tres escenarios. En el central se hace la hip¨®tesis de que dicho precio se mantiene hasta abril en los niveles actuales de 47 d¨®lares el barril y empieza a recuperarse desde mayo para terminar el a?o en 60 d¨®lares. En tal caso, los modelos predicen una inflaci¨®n media anual de -1,2% y del 0,4% en diciembre. Si el petr¨®leo empieza a subir a partir de febrero para situarse en 70 d¨®lares al final del a?o, la inflaci¨®n media anual ser¨ªa del -0,7% y la de diciembre, del 1,1%. Por ¨²ltimo, si el petr¨®leo continuara cayendo hasta 35 d¨®lares en diciembre, ambas tasas se situar¨ªan en -1,8% y -1,1%, respectivamente. Como se ve, es muy posible que nos mantengamos en ¡°deflaci¨®n¡± casi todo el a?o. Pero no tengamos miedo a esta deflaci¨®n, pues, como en el colesterol, tambi¨¦n hay deflaciones buenas.