Ahora s¨ª: har¨¦ todo lo necesario

Pedro Cruz Villal¨®n fue un excelente presidente del Tribunal Constitucional espa?ol. Ahora, como abogado general del Tribunal de Justicia de la Uni¨®n Europea (TJUE), ha elaborado un informe que da alas a la posibilidad de que el Banco Central Europeo (BCE) lance por fin la bomba at¨®mica que puede activar la mortecina econom¨ªa de la eurozona: la compra masiva de bonos soberanos de pa¨ªses en dificultades. Lo que EE UU ha aplicado desde hace un lustro.

La semana que ha comenzado es de las que habitualmente se suelen considerar trascendentales¡­ al menos hasta la semana siguiente: entre los acontecimientos previsibles de primer orden, la reuni¨®n del jueves del BCE y las elecciones legislativas en Grecia el domingo. Analistas y mercados apuestan por la seguridad de que la autoridad monetaria anunciar¨¢ ese d¨ªa un programa de compra masiva de deuda p¨²blica que engrase una econom¨ªa zonal muy por debajo de su potencial, con bastante de sus pa¨ªses en inflaci¨®n negativa, con un desempleo que no acaba de ceder y que en algunos de los socios es directamente insoportable (Grecia y Espa?a). Se trata de que la banca abandone el refugio seguro de los bonos y se disponga a arriesgar prestando y bombeando las tuber¨ªas del cr¨¦dito, la inversi¨®n empresarial y el gasto familiar, hasta ahora semivac¨ªas.

Las dudas est¨¢n en otro sitio: la letra peque?a, las condiciones de ese programa (cantidades, modalidades, pa¨ªses que se acoger¨¢n, rondas que ser¨¢n precisas¡­) y las resistencias impl¨ªcitas o expl¨ªcitas que pondr¨¢n quienes son sus adversarios implacables ¡ªla ortodoxa Alemania y sus aliados¡ª lo que en el extremo podr¨ªa generar problemas de gobernanza en Fr¨¢ncfort. M¨¢s, s¨ª para que su efecto sea completo se tuvieran que aprobar, por parte de la Comisi¨®n, otras medidas de est¨ªmulo fiscal, no s¨®lo monetario. Como tantos defienden. Los s¨ªntomas de que esta vez s¨ª, Mario Draghi, pasar¨¢ de las palabras a los hechos (¡°Har¨¦ todo lo que sea necesario y, cr¨¦anme, ser¨¢ suficiente¡±, dijo en septiembre de 2012, y bajaron las primas de riesgo) y que se intuyen algunos cambios en la pol¨ªtica econ¨®mica de la austeridad que ha llevado al empobrecimiento masivo a parte de la eurozona, se han manifestado durante la semana pasada.

Si activa las compras de bonos, el BCE habr¨¢ de retirarse de la troika

Los puntos hay que unirlos para entender la planilla. Primero fue el anuncio de la Comisi¨®n Europea de que flexibiliza el calendario de ajuste fiscal de la segunda y la tercera econom¨ªa de la eurozona (Francia e Italia), lo que legitima preguntarse, una vez m¨¢s, por qu¨¦ no hizo lo mismo con Irlanda, Grecia, Portugal o Espa?a. A pesar de esa desigualdad en el trato, la medida es positiva para unos pa¨ªses estancados y en los que la austeridad, con resultados asim¨¦tricos en la poblaci¨®n, ha provocado la presencia de partidos populistas, algunos de ellos con posibilidades de gobernar.

El segundo aviso fue el informe de Cruz Villal¨®n. Aunque no es vinculante, en un porcentaje muy alto de ocasiones la opini¨®n del abogado general preanuncia la decisi¨®n definitiva del Tribunal de Justicia: el programa de compra de deuda p¨²blica es pol¨ªtica monetaria y corresponde instrumentarlo al BCE, en contra de lo que pensaban los representantes del Bundesbank, que apelaron a su inconstitucionalidad. Entre las condiciones puestas hay una que significar¨¢ profundos cambios: si el BCE compra deuda de pa¨ªses en dificultades, no podr¨¢ formar parte de la troika que negocie con esos pa¨ªses las condiciones del rescate.

La tercera llamada de atenci¨®n ha venido de la siempre pragm¨¢tica Suiza. Su banco central ha levantado el l¨ªmite impuesto hace tres a?os al tipo de cambio de su moneda (el franco) frente al euro, con el fin de defender sus exportaciones. Parece claro que el banco central helv¨¦tico ha querido recuperar su autonom¨ªa frente al BCE, porque pretende protegerse de las compras masivas de deuda de este ¨²ltimo. En su nota explicativa daba la clave del asunto: ¡°crecientes divisiones entre las pol¨ªticas monetarias de las principales divisas¡± (la Reserva Federal retira liquidez y subir¨¢ pronto los tipos de inter¨¦s; el BCE aumenta la liquidez y tiene el precio del dinero cercano a cero).

?Se inicia una nueva etapa en la pol¨ªtica econ¨®mica europea? ?Qu¨¦ componentes de la misma faltan por descubrir?