La inflaci¨®n cae menos de lo previsto

La informaci¨®n m¨¢s relevante de la semana ¨²ltima sobre la coyuntura espa?ola fue el IPC de enero y los indicadores de ventas, empleo y salarios de diciembre, obtenidos por la Agencia Tributaria a partir de las declaraciones de las grandes empresas.

Como apuntaban los modelos de previsi¨®n, aunque de forma menos intensa, la inflaci¨®n (tasa interanual del conjunto de los bienes y servicios que componen la muestra del IPC) se hizo m¨¢s negativa en enero, bajando hasta el -1,3% desde el -1% en diciembre. Ello fue provocado por la evoluci¨®n de los precios m¨¢s vol¨¢tiles: los alimentos no elaborados y los productos energ¨¦ticos. En el primer caso, la tasa interanual baj¨® tres d¨¦cimas, hasta el -0,7%, debido fundamentalmente a la moderaci¨®n de los precios del pescado y las frutas frescas. Pero el mayor impacto en la bajada de la inflaci¨®n total fue la ca¨ªda de los precios de los productos energ¨¦ticos, cuya tasa interanual pas¨® de -8,5% en diciembre a -11,4% en enero. Incluso esta reducci¨®n podr¨ªa haber sido mayor de no producirse la subida mensual del 3,6% de los precios de la electricidad, que desde que se ha cambiado el m¨¦todo de su c¨¢lculo se han hecho bastante vol¨¢tiles, haciendo m¨¢s err¨¢ticas las previsiones.

Por lo que respecta a los precios de los componentes m¨¢s estables del IPC, que se agrupan bajo el concepto de inflaci¨®n subyacente, su tasa interanual aument¨® dos d¨¦cimas, hasta el 0,2%. A partir de ello, podr¨ªamos sacar ya una primera conclusi¨®n: la ¡°deflaci¨®n¡± s¨®lo se hace m¨¢s acusada por los precios de la energ¨ªa, sobre todo del petr¨®leo que importamos, pero en realidad los precios del resto de bienes y servicios parecen apuntar moderadamente al alza, descartando que la econom¨ªa se encamine hacia una verdadera deflaci¨®n. Los tres grupos de productos que componen la inflaci¨®n subyacente aumentaron su tasa interanual. Los alimentos elaborados lo hicieron en una d¨¦cima, hasta el -0,1%, gracias a las subidas del aceite y el tabaco. Lo mismo hizo la tasa interanual de los bienes industriales no energ¨¦ticos, que tambi¨¦n se situ¨® en -0,1%. Por su parte, los servicios aumentaron su tasa interanual dos d¨¦cimas, hasta el 0,5%, siendo los servicios telef¨®nicos, los recreativos, los viajes organizados y el transporte a¨¦reo (aqu¨ª parece notarse el efecto de la depreciaci¨®n del euro), los restaurantes y bares (mayor pulsaci¨®n de la demanda) y los seguros m¨¦dicos los que m¨¢s han influido en dicho aumento.

Teniendo en cuenta que la inflaci¨®n de enero ha sido menos negativa de lo previsto y que los precios del petr¨®leo se han recuperado desde una media de 48 d¨®lares el barril de Brent en enero a 53 en lo que llevamos de febrero, las previsiones para el resto del a?o cambian sustancialmente [gr¨¢ficos superiores]. Con los datos de diciembre los modelos daban una tasa media para el conjunto del a?o de -1,2% y ahora dan un -0,7%. Lo que no cambia es que esta tasa ser¨¢ negativa hasta diciembre, mes en el que se situar¨ªa en el 0,4%. Si hacemos otros escenarios en los que el precio del petr¨®leo aumenta hasta 76 d¨®lares o baja hasta 37 en diciembre, las tasas media anuales se sit¨²an en el 0% y el -1%, respectivamente.

En cuanto a los indicadores de la Agencia Tributaria (AEAT), el crecimiento de las ventas totales, a precios constantes, se aceler¨® en el cuarto trimestre del pasado a?o hasta una tasa anualizada del 3,2% respecto al trimestre anterior, confirmando la aceleraci¨®n tambi¨¦n registrada por el PIB, seg¨²n la primera estimaci¨®n publicada por el INE (2,8% en tasa trimestral anualizada). Hay que destacar que el mayor crecimiento de las ventas totales proviene de las exportaciones, especialmente de las destinadas fuera de la UEM, lo que podr¨ªa estar reflejando los efectos positivos de la depreciaci¨®n del euro [gr¨¢fico inferior izquierdo]. En cambio, las ventas interiores registran una ligera desaceleraci¨®n. Todo ello apunta a un crecimiento m¨¢s sostenible y equilibrado que posibilite la generaci¨®n de super¨¢vits de la balanza de pagos por cuenta corriente y, con ello, la reducci¨®n de la elevada deuda externa.

Otro dato de inter¨¦s de los indicadores de la AEAT es el aumento de los perceptores de rendimientos del trabajo, que en el cuarto trimestre alcanz¨® un 2% en tasa anualizada sobre el trimestre anterior. Es una tasa inferior a la de la EPA, pero confirma la progresi¨®n al alza del empleo. Eso s¨ª, el rendimiento medio por perceptor (salario) era un 0,7% inferior al de un a?o antes.