Yellen: ¡°Hay gente rompiendo la hucha para llegar a fin de mes¡±

La Reserva Federal ha publicado la transcripci¨®n de las discusiones que los miembros tuvieron en las reuniones celebradas en 2009. En la primavera de ese a?o Wall Street toc¨® fondo tras el derrumbe que sigui¨® a la quiebra de Lehman Brothers y los dirigentes pol¨ªticos, incluido el presidente estadounidense Barack Obama, hablaban de ¡°brotes verdes¡± en la econom¨ªa, anticipando una recuperaci¨®n que sin embargo tard¨® unos a?os m¨¢s en llegar.

El intercambio de opiniones en el seno del comit¨¦ de mercado abierto muestra a una Janet Yellen muy pesimista al valorar la coyuntura. La actual presidenta del banco central de EE UU, que en ese momento estaba al frente de la Fed de San Francisco, expres¨® su profunda preocupaci¨®n en pasajes tan reveladores como este: ¡°Otro signo perturbador de lo mal que est¨¢n las cosas es que hay gente que est¨¢ rompiendo sus huchas para llegar a final de mes¡±.

Tal afirmaci¨®n la hizo en marzo, cuando los colosos Bank of America y Citigroup estaban siendo rescatados, se tem¨ªa por el futuro del conglomerado General Electric y el mercado inmobiliario segu¨ªa en barrena. Para hacer esta afirmaci¨®n se apoy¨® en el incremento de golpe de las monedas que estaban en circulaci¨®n, que entraban en masa en las arcas de la Fed. El inventario de monedas de 25 centavos subi¨® m¨¢s de un 50% cuando se comparaba con finales de 2007.

Era un detalle que contrastaba con las previsiones m¨¢s optimistas que circulaban en ese momento y que anticipaban una recuperaci¨®n r¨¢pida, con forma de "V", similar a la que sigui¨® a las recesiones del periodo posterior a la Segunda Guerra Mundial. Yellen, de hecho, lleg¨® a decir en esa reuni¨®n de marzo que su ¡°gran miedo¡± era que no se lograra tener ni siquiera una modesta recuperaci¨®n en "U". Y dio tres motivos para justificar su pesimismo, compartido por otros.

Primero, aludi¨® a la naturaleza global de la recesi¨®n y a la ca¨ªda de la demanda exterior. Segundo, mencion¨® la t¨ªmida mejora en las condiciones del cr¨¦dito pese a la bater¨ªa de est¨ªmulos movilizada. Y tercero, hizo referencia al da?o que sufri¨® el patrimonio de las familias. En los tres casos traz¨® paralelos con crisis como la Gran Depresi¨®n o la que sufri¨® Jap¨®n en los a?os 1990. El tiempo acab¨® d¨¢ndole la raz¨®n y puso en cuesti¨®n todas las proyecciones que se hac¨ªan en la Fed.

Cuesti¨®n de supervivencia

Janet Yellen explic¨® meses despu¨¦s, en diciembre, que las compa?¨ªas segu¨ªan teniendo planes de despido en lugar de realizar contratos, porque la demanda que esperaban del lado del consumo no terminaba de tomar cuerpo con la lenta recuperaci¨®n. "Los negocios siguen traumatizados", se?al¨®, a la vez que indic¨® que los empresarios estaban haciendo planes a seis meses vista como mucho. "La incertidumbre es muy alta. Se concentran en asegurar su supervivencia", remat¨®.

La mayor econom¨ªa del mundo se contrajo un 2,8% ese a?o 2009 y a¨²n no ha sido capaz de crecer m¨¢s de un 2,5%, medio punto por debajo del potencial. La tasa de paro lleg¨® al 10% y se mantuvo por encima del 9% hasta oto?o de 2011. Era tambi¨¦n el a?o en el que estaba tomando forma el experimento de la compra masiva de deuda dise?ado por Ben Bernanke, que no se desmantel¨® hasta final de 2014 tras realizar tres rondas de rebaja de tipos por la v¨ªa cuantitativa.

El entonces presidente de la Fed estaba convencido de que su plan, al final, tendr¨ªa ¨¦xito aunque entre bastidores era evidente de que los miembros no estaban tan convencidos de sus beneficios para la econom¨ªa real. ¡°No disponemos de una base hist¨®rica para todas las cosas con las que estamos lidiando¡±, admiti¨®. El banco central tiene ahora activos por valor de 4,5 billones de d¨®lares en balance, una estructura que ahora toca desmontar a Janet Yellen.

Para finales de 2009, el ambiente en el seno de la Fed era algo m¨¢s optimista. Yellen segu¨ªa mostr¨¢ndose algo preocupada, aunque ya hablaba internamente de la posibilidad de que la primera subida de tipos de inter¨¦s llegara a lo largo de 2012, o incluso antes. Pero seis a?os despu¨¦s de que Wall Street tocara fondo, el precio del dinero sigue estancado al 0% y algunos miembros, como Charles Evans, presidente de la Fed de Chicago, dice que no hay que ir con prisas.