Apuestas por el cambio en Argentina

En la sociedad de Bolsa argentina Intl Cibsa se viv¨ªan en julio pasado d¨ªas de euforia. En sus oficinas sobre la transitada calle Sarmiento, la de las casas de cambio y los bancos de la City porte?a, el intermediario Joaqu¨ªn Gonz¨¢lez Gal¨¦ apostaba por los t¨ªtulos p¨²blicos de Argentina porque esperaba un acuerdo entre el Gobierno de Cristina Fern¨¢ndez de Kirchner y los llamados fondos de alto riesgo, o fondos buitre, que rechazaron la reestructuraci¨®n de deuda de 2005 y 2010. Pero ese pacto no lleg¨® y el 30 de julio pasado Argentina ya no pudo hacer frente a los pagos de los bonos de esa refinanciaci¨®n emitidos en EE UU y Reino Unido, como le exig¨ªa la justicia estadounidense.

Los precios de los activos argentinos sufrieron una ca¨ªda inicial, pero Gonz¨¢lez Gal¨¦ fue de los que se mantuvieron su apuesta. Pens¨® que el pr¨®ximo presidente de Argentina, que asumir¨¢ el poder en diciembre de 2015, acabar¨¢ por firmar un acuerdo con los fondos buitre y desbloqueando as¨ª el pago de la deuda. Desde la derrota kirchnerista en las elecciones legislativas en los cinco principales distritos de Argentina en 2013, los inversores apuestan porque el sucesor de Fern¨¢ndez ser¨¢ m¨¢s favorable a la econom¨ªa de mercado. Los tres candidatos favoritos son el kirchnerista moderado Daniel Scioli, el conservador Mauricio Macri y el peronista opositor Sergio Massa.

Ante ese panorama, los t¨ªtulos p¨²blicos argentinos comenzaron en enero a revalorizarse ante la evidencia de que el Gobierno de Fern¨¢ndez estaba sorteando sin una devaluaci¨®n de la moneda el verano austral, periodo del a?o en que suele profundizarse la escasez de divisas extranjeras por el turismo y por tratarse de los meses previos a la cosecha de soja, principal cultivo argentino.

Pero no solo factores internos han influido en el alza de los activos financieros de la tercera econom¨ªa latinoamericana. El fen¨®meno tambi¨¦n responde a un mundo con exceso de liquidez y bajos tipos de inter¨¦s en el que determinados inversores buscan opciones de alto rendimiento. Y entre ellas, aparecen los activos de Argentina a¨²n baratos. El analista Vladimir Werning, de JP Morgan, observa que los inversores que compraron t¨ªtulos de deuda exterior argentina desde 2013 no los venden porque tienen horizontes de inversi¨®n largos. "Para estos inversores, la perspectiva electoral pesa m¨¢s que las complicaciones legales inmediatas. Y el incremento de riesgo en otros pa¨ªses emergentes como Rusia, Brasil o Venezuela mantiene el atractivo de los bonos argentinos a ojos de esos inversores, a pesar de la gran apreciaci¨®n que ya han experimentado".

Entre los 19 pa¨ªses emergentes evaluados por el ¨ªndice de primas de riesgo del banco JP Morgan, que es un term¨®metro del apetito por los bonos p¨²blicos, solo seis han logrado bajarla en lo que va de 2015 y el resto ha sufrido el impacto del fortalecimiento del d¨®lar, la ca¨ªda del precio de las materias primas y conflictos pol¨ªticos y econ¨®micos particulares. El pa¨ªs en el que m¨¢s ha bajado la prima de riesgo es Argentina, un 19,1%, hasta 581 puntos b¨¢sicos. Este es un nivel a¨²n alto, solo superado por Ucrania, Venezuela y Ecuador, aunque est¨¢ lejos de reflejar una crisis de deuda y se acerca m¨¢s al de Brasil (333). Algunos bonos cuyos pagos han sido bloqueados por la justicia de EE UU cotizan sin descuento, como si estuviesen abon¨¢ndose con normalidad.

Las acciones de empresas argentinas tambi¨¦n est¨¢n entre las que m¨¢s se aprecian. En los ¨²ltimos 12 meses, el ¨ªndice Merval de la Bolsa de Buenos Aires subi¨® un 77,3%, aunque hay que descontar un 34,2% de inflaci¨®n. El profesor de la Universidad Torcuato Di Tella, Juan Jos¨¦ Cruces, elabora cada a?o una Copa Am¨¦rica Burs¨¢til comparando los ¨ªndices de las bolsas de seis de las siete principales econom¨ªas latinoamericanas, los ajusta para quitar el efecto de la inflaci¨®n y de factores externos, y en 2014 concluy¨® que Argentina fue uno de los dos ¨²nicos pa¨ªses en los que las acciones se revalorizaron, un 7%, seguida de Per¨² con un 0,3%.

La recta final del Gobierno de Fern¨¢ndez de Kirchner est¨¢ siendo menos dram¨¢tica de lo que cab¨ªa esperar

Los inversores no solo act¨²an por sus expectativas en el pr¨®ximo presidente argentino, sino que tambi¨¦n porque la recta final del Gobierno de Fern¨¢ndez est¨¢ siendo menos dram¨¢tica de lo que cab¨ªa esperar. El pa¨ªs evit¨® una devaluaci¨®n como la de enero de 2014, que hubiese contra¨ªdo la econom¨ªa y hubiese encendido m¨¢s la rampante inflaci¨®n. Se logr¨® gracias al acceso a pr¨¦stamos de China y a la restricci¨®n de las importaciones, pero a costa de mantener estancada la actividad econ¨®mica. Los analistas advierten de que las maniobras del Gobierno de Fern¨¢ndez dejan al gobierno sucesor ante un grave riesgo de tener que acometer una devaluaci¨®n en un mundo en el que el euro y el resto de las monedas latinoamericanas se deprecian. No obstante, los mismos expertos admiten que, de confirmarse la veracidad de las estad¨ªsticas, el gobierno dejar¨¢ una deuda p¨²blica neta del 18,1% del PIB frente al 102,7% de 2004.

El pr¨®ximo gobierno argentino se encontrar¨¢ con un panorama de "recesi¨®n, inflaci¨®n, d¨¦ficit fiscal, conflictividad judicial por la deuda p¨²blica y falta de inversi¨®n de largo plazo", advierte el analista Alberto Ramos, de Goldman Sachs. El economista Aldo Ferrer, por su parte, opina que "el pr¨®ximo gobierno deber¨¢ corregir algunos desv¨ªos macroecon¨®micos, como la escasez de d¨®lares, la alta inflaci¨®n, problemas del gasto p¨²blico como los subsidios a la energ¨ªa, y muchas dificultades para reactivar el crecimiento". Sin embargo, cree que, pese a todo, no recibir¨¢ una econom¨ªa tan descontrolada como en otros tiempos.?