Momento crucial para Grecia

La resoluci¨®n de la crisis griega se prolonga m¨¢s de lo que cab¨ªa esperar en un principio, aunque ya se acerca a un momento crucial. Por un lado, se espera que el 30 de marzo el Gobierno griego presente una lista completa de reformas al Eurogrupo; pero, adem¨¢s, las dificultades de financiaci¨®n del Gobierno griego son cada vez mayores, por lo que la presi¨®n para llegar a un acuerdo aumenta.

El acuerdo del 20 de febrero entre el Eurogrupo y Grecia supon¨ªa mantener lo esencial del antiguo programa de rescate en t¨¦rminos de reformas, dando cierta flexibilidad al nuevo gobierno griego en t¨¦rminos presupuestarios y en el dise?o de las medidas. El tema de la deuda quedaba, de momento, aparcado al renunciar Grecia a una restructuraci¨®n.

Pero desde ese acuerdo apenas han avanzado las negociaciones. Ahora mismo, el Gobierno griego se enfrenta a tres problemas importantes. Uno. La necesidad de presentar una lista de reformas detallada, incluyendo la cuantificaci¨®n de las medidas, que sea aceptable para el Eurogrupo. Las medidas presentadas hasta ahora, o no estaban cuantificadas o eran insuficientes, ya que se centraban fundamentalmente en la lucha contra la corrupci¨®n, el fraude fiscal y en la eficiencia de la administraci¨®n tributaria, que son compartidas por los socios europeos y no tienen coste pol¨ªtico, pero que no bastan para mantener las cuentas p¨²blicas cerca del equilibrio.

Dos. La fuga de dep¨®sitos, que ha sido intensa desde que se anunciaron las elecciones, ha arreciado tras la victoria de Syriza y contin¨²a a¨²n (aunque se haya frenado algo en febrero). De momento, el sistema financiero griego se est¨¢ financiando gracias a la provisi¨®n de liquidez (de emergencia) del banco central griego, autorizado a cuentagotas por el BCE. Pero la soluci¨®n definitiva al problema pasa por una vuelta de la confianza.

Y tres. El agotamiento de fondos p¨²blicos. Al haber rechazado el nuevo Gobierno la prolongaci¨®n temporal del antiguo programa de rescate hasta que se negociase uno nuevo, se ha paralizado la ¨²ltima entrega de fondos por parte de las instituciones. Grecia no puede emitir m¨¢s letras del Tesoro (ha alcanzado el techo acordado), tiene los mercados de deuda cerrados y est¨¢ recurriendo a la liquidez de diversas entidades p¨²blicas para aguantar unas semanas m¨¢s.

Los tres temas est¨¢n muy relacionados. En el momento en que llegue a un acuerdo sobre las reformas el Eurogrupo aprobar¨¢ el ¨²ltimo tramo de ayuda del antiguo programa, lo que aliviar¨¢ la financiaci¨®n del Estado y frenar¨¢, sin duda, la salida dep¨®sitos. A partir de ah¨ª, quedar¨ªa pendiente para antes del verano renegociar las condiciones de la deuda a largo plazo y, muy probablemente, un nuevo paquete de ayuda.

Da la impresi¨®n de que se podr¨ªa haber llegado a este punto mucho m¨¢s f¨¢cilmente si Grecia hubiese aceptado desde un primer momento finalizar el programa anterior, que era temporal y cuyas medidas pod¨ªan ser atribuidas al gobierno anterior, sin derrochar por el camino esfuerzos diplom¨¢ticos y sin perder credibilidad. En cualquier caso, parece que muy pronto estar¨¢ cerrado un episodio m¨¢s de una crisis que se alarga demasiado.

Sonsoles Castillo es economista jefe de Escenarios Financieros en BBVA Research y Miguel Jim¨¦nez es economista jefe de Europa en BBVA Research