A capotazos hacia la recuperaci¨®n

La historia se vuelve caprichosa con frecuencia pero sin periodicidad fija. La banca de inversi¨®n, de negocios, nunca ha faltado a las citas que marcaron las crisis financieras como las de 1929 y la m¨¢s cercana de 2008. Tampoco se ausent¨® de las tres o cuatro intermedias, como la de 1990. Para algunos la causa y para otros la consecuencia de los avatares financieros, la banca de inversi¨®n ha podido sobrevivir a las contiendas b¨¦licas mundiales pero ha quebrado, sin embargo, cuando los mercados de cr¨¦dito entraron en crisis. Es una vida c¨ªclica que camina de forma paralela al estado real de la econom¨ªa y siguiendo el guion de la secuencia crisis, recesi¨®n y recuperaci¨®n.

En el sector se ha dibujado una l¨ªnea gruesa para separar el antes y el despu¨¦s; la l¨ªnea se llama Lehman Brothers, el cuarto banco de inversi¨®n de Estados Unidos que, el 15 de septiembre de 2008, anunciaba al mundo su quiebra tras siglo y medio de actividad. Desde entonces, asegura un exdirectivo de la entidad quebrada, ¡°todos han diversificado el negocio y aplicado pol¨ªticas de inversi¨®n m¨¢s razonables, con menos riesgo¡±. Es una de las muchas lecciones que parecen haber sido extra¨ªdas de la pr¨¢ctica.

El ciclo de la econom¨ªa dict¨® sentencia en agosto de 2007 cuando el nivel de p¨¦rdidas de dos fondos del banco de negocios Bear Stearns, quinta mayor entidad del sector, se declararon en quiebra. Se cerraba as¨ª una larga trayectoria de beneficios espectaculares que alcanzar¨ªa a continuaci¨®n al resto de entidades. Bear Stearns fue rescatado por JPMorgan; quebr¨® despu¨¦s Lehman Brothers, el cuarto banco, mientras el tercero, Merrill Lynch, fue adquirido por Bank of America. Los dos m¨¢s grandes, Goldman Sachs y Morgan Stanley, se convirtieron en bancos comerciales. Por tanto, la crisis certific¨® la defunci¨®n de los bancos de inversi¨®n en su versi¨®n m¨¢s arriesgada y especulativa.

En Espa?a no hay bancos puros de inversi¨®n, si bien las operaciones financieras como inversi¨®n en activos, fusiones y adquisiciones o posiciones de trading, cuentan con divisiones especializadas en la mayor¨ªa de las entidades bancarias. En todo caso, la banca de inversi¨®n que desarrollan estas unidades es menos arriesgada en comparaci¨®n con las operaciones de la banca americana.

Hay una l¨ªnea gruesa que marca un antes y un despu¨¦s en el sector: se llama Lehman Brothers, el cuarto banco de inversi¨®n de EE UU, que el 15 de septiembre de 2008 anunci¨® su quiebra

Intensa actividad

Siguiendo el ciclo de la econom¨ªa, los bancos de negocios parecen estar bailando al ritmo de la recuperaci¨®n. Prueba de ello es la intensa actividad de las transacciones de este grupo de entidades en el pasado ejercicio y que, en el caso del mercado espa?ol, se cierra con una recuperaci¨®n del volumen realizado en las operaciones de renta fija, de renta variable, as¨ª como tambi¨¦n en las fusiones y adquisiciones. El pasado 2014 se revel¨® como el mejor ejercicio del sector con operaciones valoradas en cerca de 90.000 millones de euros, superando al de 2010.

Es una buena se?al tras varios a?os de sequ¨ªa en la actividad de estas entidades, que han podido sobrevivir por el car¨¢cter internacional de los negocios y, sobre todo, porque buena parte de las compa?¨ªas espa?olas cotizadas han sido muy activas en el exterior. Y esta actividad internacional, en particular, con la adquisici¨®n de empresas y participaciones societarias en otros continentes, augura un mayor n¨²mero de operaciones en 2015, y tambi¨¦n mayor volumen de las transacciones en el futuro.

La banca de inversi¨®n se mueve a buen ritmo por las cifras de 2014 pero tambi¨¦n por la intensidad del ¨¢rea de negocio que, como las fusiones y adquisiciones, suele ir con cierto retraso con respecto a la recuperaci¨®n de la econom¨ªa. En medios del sector bancario se espera un repunte de la actividad compradora en esta primera parte del a?o, con transacciones de gran tama?o lideradas por las mayores compa?¨ªas del Ibex 35.

Pero tambi¨¦n a buen ritmo se presenta la actividad en la b¨²squeda de financiaci¨®n. En este apartado, las salidas al mercado burs¨¢til, como Endesa, intermediada por un grupo de entidades como JPMorgan, Goldman Sachs, Santander, BBVA, UBS y Credit Suisse, o las colocaciones aceleradas, caso de Repsol para dar salida a la participaci¨®n de Pemex, sirvieron a la banca de inversi¨®n, en este caso Deutsche Bank y Citi, para firmar el mejor ejercicio desde 2007.

Si el pasado a?o fue el de la recuperaci¨®n del negocio para la banca de inversi¨®n, 2015 se presenta como la culminaci¨®n de un largo camino de vacas flacas para este segmento financiero. La colocaci¨®n de Aena, hasta el momento la ¨²nica empresa p¨²blica en cotizar este a?o a la espera de Loter¨ªas y Apuestas del Estado y de Paradores, ha animado la actividad en un mercado que ahora espera la llegada de Testa, filial de Sacyr, Abertis Telecom, Talgo o Globalia, adem¨¢s de las dos antiguas cajas de ahorros Unicaja y Banco Mare Nostrum.

La actividad para la banca de inversi¨®n no se limita al ¨¢rea, quiz¨¢s m¨¢s llamativa, de las fusiones y adquisiciones (M&A) donde en los pr¨®ximos meses se esperan numerosos anuncios de compa?¨ªas en proceso de concentraci¨®n empresarial, como banca y telecomunicaciones, y otros sectores en proceso de reestructuraci¨®n mediante la venta o colocaci¨®n de filiales en el mercado burs¨¢til. De la misma forma que el mercado ha cambiado para las operaciones corporativas, las empresas est¨¢n inmersas en un proceso de desintermediaci¨®n financiera con el objetivo de reducir la dependencia del cr¨¦dito bancario.

Gesti¨®n privada y renovada

La crisis tambi¨¦n ha pasado visita ¨Cy factura¨C a la banca privada especializada en la gesti¨®n de patrimonios, incluso se ha llevado por delante unidades completas de banca privada. Pero adem¨¢s ha dejado un hueco de negocio para otras entidades especializadas en el segmento de la administraci¨®n personal de patrimonios. Los servicios de esta secci¨®n para clientes con patrimonios superiores al mill¨®n de euros registraron en la ¨¦poca del boom, antes de 2007, una expansi¨®n que provoc¨® un aumento de plantillas hasta entonces desconocido. La gran banca dedic¨® especial atenci¨®n al negocio porque crec¨ªa a ritmos superiores al 10% anual. Pero la crisis oblig¨® a reorganizar la banca privada y a cortar por lo sano, dejando por el camino sociedades gestoras, patrimonios y ganancias, e incluso, bancos enteros.

Ahora, la recuperaci¨®n de la econom¨ªa, de la misma forma que arrastra al segmento de la banca de inversi¨®n, anima al de la gesti¨®n de patrimonios. El sector cuenta con m¨¢s actores, grandes gestoras de activos como JPMorgan Asset Management. Una de las que administra mayor volumen de activos, m¨¢s de 623.000 millones de euros, es AXA Investment Managers, del Grupo AXA. Pictet Asset Management es otro de los actores l¨ªderes en la inversi¨®n activa. En este grupo figuran tambi¨¦n Pionner Investments y Fidelity Worldwide Investment, gestora de fondos de inversi¨®n con activos por valor de m¨¢s de 200.000 millones d¨®lares.

Como apunta Mariano Rabad¨¢n, presidente de la asociaci¨®n de instituciones de inversi¨®n colectiva Inverco, ¡°regresa la gesti¨®n financiera con ¨¢nimos renovados¡±, aunque tambi¨¦n con la obligaci¨®n de reorganizarse y de especializarse. Cambios derivados de la normativa y de las fusiones de varios grupos bancarios. En el apartado de transformaciones no hay que olvidar la p¨¦rdida de confianza de los clientes, ahora m¨¢s exigentes. Tampoco el escenario econ¨®mico, m¨¢s vol¨¢til, con nuevos riesgos y, seguramente, con menores retornos, pese a que para remediarlo el mercado cuenta con nuevos productos.