La nueva normalidad china

La pr¨®xima semana se publicar¨¢ el dato de crecimiento de la econom¨ªa china en el primer trimestre. Seg¨²n apuntan los indicadores de actividad de alta frecuencia, es muy probable que el PIB registre un crecimiento del 7% interanual, sorprendiendo a la baja al mercado. Esto es coherente con lo que las autoridades ya califican como el ¡°nuevo normal¡±: un estado en el que se combina una tasa de crecimiento m¨¢s baja y una mayor volatilidad. En cualquier caso, pensamos que las autoridades est¨¢n preparadas para mantener el crecimiento con m¨¢s medidas de flexibilizaci¨®n.

Algunos de los indicadores de actividad de enero-febrero, que son un bar¨®metro del crecimiento en el primer trimestre, han sido bastante decepcionantes. En concreto, la producci¨®n industrial ha ca¨ªdo hasta m¨ªnimos hist¨®ricos del 6,8%, mientras que el crecimiento de la inversi¨®n en activos fijos en ¨¢reas urbanas se ha ralentizado hasta el 13,9%, en comparaci¨®n con la media del 15,7% registrada el pasado a?o. Por su parte, las ventas minoristas mantuvieron un elevado dinamismo (con una tasa de crecimiento de dos d¨ªgitos), si bien los indicadores de confianza (PMI) de marzo se mantuvieron en torno al nivel decisivo de 50. En resumen, la mayor¨ªa de los indicadores de actividad de enero-febrero no estuvieron a la altura de lo que previsto por los analistas.

Detr¨¢s de esta desaceleraci¨®n de la actividad econ¨®mica hay una confluencia de factores. En primer lugar, la moderaci¨®n del mercado inmobiliario, que sigui¨® lastrando la inversi¨®n en construcci¨®n y otros sectores relacionados. En segundo lugar, la incertidumbre pol¨ªtica previa a la celebraci¨®n de la Asamblea Popular Nacional de marzo, que ha retrasado las decisiones de las empresas a la hora de ampliar la capacidad productiva y hacer nuevos contratos. Por ¨²ltimo, pero no por ello menos importante, los efectos de la consolidaci¨®n fiscal de las administraciones locales, que se iniciaron durante el tercer trimestre del a?o pasado, pero se han empezado a notar ahora, debilitando la demanda.

No obstante, a pesar de que los factores mencionados tienen un car¨¢cter estructural, las autoridades podr¨ªan compensar su impacto negativo en el crecimiento mediante diversas herramientas de pol¨ªtica econ¨®mica. De hecho, ya han puesto en marcha una serie de medidas de apoyo, incluyendo el recorte de tipos de inter¨¦s y de coeficientes de caja, deducciones fiscales para pymes y la reducci¨®n de pago m¨ªnimo en concepto de entrada para la compra de vivienda. Mientras tanto, las autoridades siguen comprometidas con su hoja de ruta preestablecida: reformas estructurales para impulsar el crecimiento potencial del pa¨ªs.

Tomando en cuenta todos los factores, consideramos que el objetivo de crecimiento anual del 7%, fijado por las autoridades, puede alcanzarse siempre y cuando puedan afinar sus pol¨ªticas para encontrar un equilibrio entre el mantenimiento de una tasa de crecimiento aceptable y el control de los riesgos a corto plazo. En lo relativo al manejo de las pol¨ªticas econ¨®micas, esperamos que las autoridades sigan flexibilizando la pol¨ªtica monetaria en el segundo trimestre y refuercen tambi¨¦n la expansi¨®n fiscal (a trav¨¦s del gobierno central) para estimular la demanda interna.

Xia Le es economista jefe de la Unidad de Asia de BBVA Research.