La deuda espa?ola hasta octubre de 2016 se sit¨²a en tipos negativos

Los tipos de inter¨¦s negativos se generalizan para la deuda p¨²blica espa?ola en el mercado secundario, donde cotizan los t¨ªtulos ya emitidos por el Tesoro. Seg¨²n datos de Bloomberg de hoy, todas las emisiones de todas las letras del Tesoro y de todos los bonos con vencimiento hasta octubre de 2016 se encontraban este martes cotizando a precios que implican una rentabilidad negativa.

Esa rentabilidad negativa implica que los inversores est¨¢n dispuestos a pagar por prestar al Tesoro. En el mercado hay un importante exceso de liquidez y los bancos buscan d¨®nde colocar el excedente. El Banco Central Europeo (BCE) penaliza los dep¨®sitos con un tipo de inter¨¦s negativo, qu empez¨® siendo del -0,10% y ahora es del -0,20%. Ese 0,2% es lo que tienen que pagar los bancos por el dinero que dejan depositado en el banco central, pero tambi¨¦n por el exceso de liquidez en su balance. Por tanto, los bancos est¨¢n dispuestos a prestarse dinero entre s¨ª a tipos ligeramente negativos a invertir en activos seguros, como la deuda p¨²blica a corto plazo, con el mismo objeto.

El Tesoro espa?ol ya ha colocado letras a tipo de inter¨¦s negativos en dos subastas, la primera el pasado 7 de abril y la segunda, el 21 de abril. La emisi¨®n, sea mediante subastas o con otro m¨¦todo, es lo que se conoce como mercado primario. Una vez que las letras o bonos est¨¢n emitidos, se negocian libremente entre los inversores y eso es lo que se conoce como mercado secundario.

Con los datos de Bloomberg de hoy, todas las letras del Tesoro cotizan con tipos de inter¨¦s negativos, tomando como referencia la media entre las cotizaciones de oferta y de demanda de los creadores de mercado, los bancos y otras instituciones que cotizan las letras en los mercados financieros. El tipo m¨¢s bajo correspond¨ªa en la ma?ana de este martes a t¨ªtulos con vencimiento en julio pr¨®ximo, que se situaban en el -0,0277%.

Lo mismo ocurre con los bonos con vida residual hasta 1,5 a?os. Aunque los tipos de demanda y oferta tienen una mayor dispersi¨®n (hay mayor margen para el creador de mercado), la media aritm¨¦tica de los mismos es negativa para los bonos desde el vencimiento de julio de 2015 (vencimiento en 3 meses) hasta el de octubre de 2016 (vencimiento en 1,5 a?os). En alg¨²n momento tambi¨¦n han estado en negativo las rentabilidades de los t¨ªtulos con vencimiento en enero de 2017.

El exceso de liquidez viene en buena parte determinado por las compras masivas de deuda efectuadas por parte del Banco Central Europeo (BCE). Aunque el BCE no compra t¨ªtulos a tan corto plazo, la rebaja de tipos a largo plazo derivada de esa inyecci¨®n de liquidez se transmite.

Los tipos de inter¨¦s negativos se est¨¢n generalizando en la mayor parte de los pa¨ªses europeos. Lo que var¨ªa es el plazo al que se extienden. En Alemania, incluso los bonos a cinco a?os dan rentabilidad negativa y en Suiza, incluso? un plazo de 10 a?os.