EE UU sufre la tercera ca¨ªda del PIB desde la Gran Recesi¨®n

La actividad econ¨®mica en Estados Unidos sufri¨® en el primer trimestre una contracci¨®n del producto interior bruto de casi un 0,2% respecto al ¨²ltimo trimestre (un 0,7% en tasa anualizada). El rendimiento de la mayor potencia del mundo es peor del anticipado hace un mes, cuando se dio una expansi¨®n a una tasa anualizada de solo el 0,2%, lo que equivale a un estancamiento en tasa trimestral. La debilidad del crecimiento en el arranque de 2015 podr¨ªa, por tanto, justificar que la Reserva Federal aplace hasta septiembre la primera subida de tipos de inter¨¦s en nueve a?os.

Es la tercera vez que la econom¨ªa de EE UU se contrae desde junio de 2009, tras el fin de la Gran Recesi¨®n. Sucedi¨® en el primer trimestre de 2011 coincidiendo con el estallido de la crisis de la deuda soberana en EE UU y despu¨¦s en el primer trimestre de 2014, cuando el producto interior bruto retrocedi¨® un 3% en tasa anualizada por el efecto de las intensas nevadas. Esta vez el invierno no fue tan severo pero jugaron en contra el bloqueo en los puertos en la costa Oeste de EE UU y la apreciaci¨®n del d¨®lar en el sector exportador.

El motivo de esta revisi¨®n a la baja es doble. Por un lado, las empresas est¨¢n acumulando menos inventarios de lo esperado, lo que podr¨ªa indicar menos demanda, e invierten menos en estructuras, reflejo de las dificultades de las petroleras por la ca¨ªda del precio del crudo. Por otro, las exportaciones cayeron un 7,6% mientras que las importaciones subieron un 5,6%. El consumidor, entre tanto, se muestra cauto. El incremento del gasto fue del 1,8%, la mitad que en el segundo semestre de 2014, pese a los ahorros del lado de la gasolina y al incremento del empleo.

El dato publicado es ligeramente mejor que la contracci¨®n del 0,9% que anticipaba Wall Street. Pero el giro que dio la actividad econ¨®mica en solo tres meses es importante, cuando se compara con el crecimiento del 2,2% en tasa anualizada registrado en el cuatro trimestre de 2014 y especialmente con el 5% del tercero de 2014. El indicador est¨¢ sujeto a¨²n a una segunda revisi¨®n para que sea definitivo. La previsi¨®n es que la econom¨ªa repunte en el segundo trimestre y vuelva a crecer, aunque no se espera que lo haga a un ritmo anual superior al 2%.

Janet Yellen, presidenta de la Reserva Federal, dijo el pasado viernes que espera que este paso atr¨¢s sea ¡°transitorio¡± y proyecta que la econom¨ªa crecer¨¢ a un ritmo moderado el resto del a?o. Pero aunque se mostr¨® optimista, tambi¨¦n dijo que el pr¨®ximo paso en el proceso para normalizar la pol¨ªtica monetaria se dar¨¢ cuando est¨¦ convencida de que la econom¨ªa y el mercado laboral pueden aguantar el encarecimiento del precio del dinero. Tambi¨¦n quiere estar segura de que la inflaci¨®n volver¨¢ al nivel del 2% en el medio plazo.

Por debajo del potencial

Aunque en el seno de la Fed dan por hecho que la subida de tipos es inevitable y que suceder¨¢ este a?o, la mayor¨ªa de los miembros no termina de entender c¨®mo tras seis a?os de recuperaci¨®n, la econom¨ªa de EE UU sigue mostr¨¢ndose tan vulnerable. La Reserva Federal de Atlanta no cree que el crecimiento en el segundo trimeste supere el 1%, dos puntos porcentuales por debajo del potencial. La semana que viene se publicar¨¢ el dato de empleo de mayo, que ser¨¢ determinante para ver si se descarta la reuni¨®n de junio para el alza.

Yellen insiste que la decisi¨®n se adoptar¨¢ en base a los datos disponibles en cada reuni¨®n. Los tipos llevan estancados en el 0% desde diciembre de 2008. El primer paso, por tanto, ser¨ªa m¨¢s bien simb¨®lico porque en la pr¨¢ctica no cambiar¨¢ mucho las cosas. Es posible que antes de acabar del a?o se produzcan dos alzas si la econom¨ªa avanza como se espera. El vicepresidente de la Fed, Stanley Fischer, dec¨ªa esta semana sin embargo que el proceso de normalizaci¨®n ser¨¢ ¡°lento¡± y ¡°gradual¡±. Anticipa que llevar¨¢ tres o cuatro a?os llegar al 4%.

La pr¨®xima reuni¨®n de la Fed est¨¢ prevista para el 16 y 17 de junio. Incluye, como la de septiembre, rueda de prensa de Janet Yelle al concluir. Hay otra en julio, pero esta sin intervenci¨®n de la presidenta de la Reserva Federal, que este a?o adem¨¢s no tiene previsto participar en el simposio de banqueros centrales que se celebra en agosto en Jackson Hole. El acta de la ¨²ltima reuni¨®n a final de abril, refleja que una buena parte de los miembros opina que a¨²n es pronto a¨²n para marcar el inicio del proceso hacia la normalidad monetaria.