Correcci¨®n temporal en renta variable

En las ¨²ltimas semanas hemos presenciado, sobre todo en las Bolsas de la zona euro, unas importantes bajadas. Estos mercados, que hab¨ªan alcanzado revalorizaciones superiores al 20%, en la actualidad est¨¢n en el entorno del 10%. Las Bolsas de Estados Unidos, que llegaron a avanzar cerca de un 10%, est¨¢n pr¨¢cticamente planas, y las asi¨¢ticas, aunque presentan fuertes alzas, tambi¨¦n han experimentado correcciones.

Las razones del recorte, como siempre, no son ¨²nicas. En primer lugar, estamos en el tramo final de la cuesti¨®n griega o, por lo menos, de este cap¨ªtulo, ya que va para largo. Tras muchos meses de negociaci¨®n, Grecia se encuentra al borde de incumplir sus obligaciones: ha aplazado los 1.600 millones de euros que vencen escalonadamente este mes hasta finales del mismo y, a menos que la troika libere nuevos fondos, no podr¨¢ hacer frente al pago.

Otro foco de incertidumbre surge de la eventual subida de tipos por parte de la Reserva Federal y sus posibles consecuencias sobre la econom¨ªa real y el mercado financiero. En Estados Unidos, los datos adelantados y, sobre todo, la evoluci¨®n del desempleo, con la creaci¨®n de m¨¢s de 250.000 puestos de trabajo mensuales, nos llevan a considerar que en septiembre empezar¨¢n las alzas.

Tambi¨¦n est¨¢ influyendo el fort¨ªsimo aumento de las rentabilidades de los bonos. En el caso de los alemanes a 10 a?os, ha pasado en un mes del 0,05% al 1,02%; en el caso espa?ol, del 1,10% al 2,36%.

Es cierto que la salida de Grecia provocar¨ªa ca¨ªdas tanto en renta fija como en renta variable, pero, dado el peso de su econom¨ªa en el mundo, probablemente ser¨ªan temporales. Lo peor de esta cuesti¨®n es el precedente, m¨¢s que el hecho de la salida.

Desde un punto de vista hist¨®rico, el mercado de renta variable ha reaccionado negativamente a corto plazo a las subidas de tipos de la Reserva Federal, pero con posterioridad lo ha superado. Evidentemente, estas alzas se producen por una mejora de la econom¨ªa, con la finalidad de evitar que se dispare la inflaci¨®n.

El tensionamiento de las rentabilidades de los bonos se ha producido porque han desaparecido los temores a la deflaci¨®n como consecuencia de la mayor actividad econ¨®mica. Los resultados empresariales siguen teniendo un buen comportamiento en Estados Unidos, a pesar del decrecimiento econ¨®mico del primer trimestre y de la fortaleza del d¨®lar: si se excluye el sector de la energ¨ªa, los beneficios han subido cerca del 10%. Igualmente, en la zona euro se est¨¢ haciendo notar la mayor competitividad de la econom¨ªa por la reducci¨®n de costes y la depreciaci¨®n del euro, y esperamos una revisi¨®n al alza de las previsiones de beneficios.

Otros factores que apoyan a la Bolsa son las rentabilidades por dividendos, que son muy atractivas a pesar de la subida de las de los bonos, y el hecho de que se est¨¢ produciendo un gran n¨²mero de operaciones corporativas, lo cual tambi¨¦n da solidez a los mercados.

En definitiva, se puede pensar que lo que est¨¢ ocurriendo es una correcci¨®n despu¨¦s de una subida muy lineal desde enero y que, aunque las valoraciones de las Bolsas est¨¢n en media hist¨®rica, hay motivos para esperar nuevos avances, sobre todo en la zona euro, cuando, para bien o para mal, se solucione la cuesti¨®n griega y se miren los fundamentales.

Miguel ?ngel Garc¨ªa Mu?oz es director de Estrategia de Mercado de Banca March.