¡°Estoy en contra del concepto de gestor estrella¡±

Beltr¨¢n de la Lastra (Madrid, 1971) se incorpor¨® a Bestinver en octubre pasado. Lleg¨® procedente de la City londinense, donde trabaj¨® durante 18 a?os en JPMorgan, para sustituir a Francisco Garc¨ªa Param¨¦s como director de inversiones. Param¨¦s, uno de los mejores gestores espa?oles, hab¨ªa salido de la compa?¨ªa tras enfrentarse con los propietarios, la familia Entrecanales. En estos meses, De la Lastra ha confeccionado su propio equipo y los resultados han sido buenos. Los fondos de Bestinver han batido al mercado y la firma ha recuperado el patrimonio que sali¨® tras la marcha de Param¨¦s.

Pregunta. ?Qu¨¦ balance hace de los primeros?

Respuesta. Bastante bueno. Creo que ha sido una transici¨®n ordenada. Primero hemos definido la estrategia de inversi¨®n y luego la hemos ejecutado.

P. ?Le molesta las comparaciones con Param¨¦s?

R. Me preguntan por ¨¦l con cierta frecuencia, pero no me molesta. El objetivo de un gestor es sencillo, dar las m¨¢xima rentabilidad al inversor. Por lo tanto la comparaci¨®n no tiene sentido.

P. ?Habr¨ªa sido m¨¢s f¨¢cil el aterrizaje si hubiera sustituido a otra persona con menos fama?

R. Absolutamente, no. Le repito que el ¨²nico par¨¢metro de ¨¦xito de un gestor es dar las m¨¢ximas rentabilidades y poner siempre por delante los intereses de los inversores.

P. ?Bestinver ya no est¨¢ en venta?

R. No, claramente no est¨¢ en venta. En su d¨ªa, bastante tiempo antes de que yo llegara, el accionista declar¨® que Bestinver no est¨¢ en venta y no lo est¨¢.

P. Desde su llegada ha reforzado el equipo de Bestinver. ?Est¨¢ en contra del modelo de gestor estrella de su predecesor?

R. Mi filosof¨ªa consiste en distinguir entre gestor estrella y gesti¨®n estrella. Lo primero consiste en que una sola persona sea el centro de todo lo que pasa en una organizaci¨®n. De ese modelo s¨ª que estoy en contra. S¨ª estoy a favor de la gesti¨®n estrella entendida como hacer las cosas de forma muy distinta al mercado.

P. ?Y c¨®mo se logra esa gesti¨®n estrella?

R. En primer lugar definiendo la filosof¨ªa de inversi¨®n, que en nuestro caso consiste en la b¨²squeda de rentabilidades a trav¨¦s de la inversi¨®n en compa?¨ªas infravaloradas bas¨¢ndonos en tres pilares: nuestro an¨¢lisis fundamental, la gesti¨®n adecuada del riesgo y una vocaci¨®n a largo plazo compartida por inversores y gestores. Desde el punto de vista del equipo, ?qu¨¦ hemos reforzado? Sobre todo el ¨¢rea de an¨¢lisis fundamental. Antes los analista senior ten¨ªan una experiencia media de seis a?os, y hoy es de 15 a?os. Esa es la labor que he hecho: gesti¨®n estrella, s¨ª; gestor estrella, no gracias.

P. ?Piensa seguir reforzando el equipo?

R. Nunca se acaba la formaci¨®n de un equipo, pero no finaliza en Bestinver ni en ninguna otra organizaci¨®n. La b¨²squeda de talento debe de ser constante. ?Tenemos ya el equipo base con el que operar durante mucho tiempo? S¨ª, pero eso no significa que dejemos de buscar fuera.

P. Bestinver siempre ha tenido una filosof¨ªa de gesti¨®n muy marcada. ?Comulgaba con ella antes de venir? ?O se ha sentido encorsetado?

R. Si la filosof¨ªa de Bestinver no hubiera coincidido con la m¨ªa, no habr¨ªa venido. Lo que es distinto es la manera de ejecutarla. Yo le doy bastante importancia al equipo de an¨¢lisis. Los gestores son los responsables de todas las decisiones de inversi¨®n, pero un buen equipo de an¨¢lisis les ayuda a tener m¨¢s informaci¨®n a la hora de operar. Mi intenci¨®n no es mantener todo igual, ni cambiarlo todo, sino quedarme con lo mejor que tiene Bestinver y mejorar aquello que sea mejorable.

P. ?C¨®mo definir¨ªa la labor de un gestor?

R. Es una labor fiduciaria, es decir, los clientes te conf¨ªan su dinero. Es un orgullo pero tambi¨¦n entra?a una gran responsabilidad por lo que hay que poner siempre sus intereses por delante. Es labor fiduciaria se plasma en buscar las m¨¢ximas rentabilidades y eso para nosotros significa batir a la inflaci¨®n, a los ¨ªndices y a los competidores. Adem¨¢s, hay que comunicar bien, contarle al inversor qu¨¦ estas haciendo con su patrimonio.

P. Bestinver se ha caracterizado siempre por el value investing. ?Este estilo de inversi¨®n es solo la b¨²squeda de gangas?

R. Ojal¨¢ fuese as¨ª de sencillo. Es el resultado de cientos y cientos de horas de an¨¢lisis fundamental para identificar buenos negocios, bien gestionados y que ofrezca un margen de seguridad, es decir, la diferencia entre el precio de mercado y nuestra valoraci¨®n. Y cuando encuentras esa compa?¨ªa, sentarse en ella y tener vocaci¨®n de largo plazo.

P. ?No se autolimitan al invertir solo en empresas europeas?

R. Invertir consiste en hacer pocas cosas, pero hacerlas bien. Hay que buscar c¨ªrculos de competencia. Me encantar¨ªa saber m¨¢s que el mercado de todos los sectores en todos los pa¨ªses, pero eso es inviable. Evidentemente hay un coste de oportunidad, pero mientras encontremos buenas oportunidades que nos den ese margen de seguridad me conformo.

P. ?Eso explica que se concentren en valores de mediana capitalizaci¨®n?

R. S¨ª, aunque con un a?adido ya que son compa?¨ªas menos seguidas, menos analizadas, que los blue chips. Los valores medianos requieren de an¨¢lisis y paciencia. Son empresas menos l¨ªquidas y hay que estar dispuesto a comprar las acciones y tener paciencia.