Recuperaci¨®n del apetito inversor

La mejora c¨ªclica del ¨¢rea euro y la solidez del crecimiento de Estados Unidos exhibidas a lo largo de los ¨²ltimos meses han permitido consolidar los procesos de crecimiento de las empresas no financieras. Desde el punto de inflexi¨®n observado en 2014 el mercado corporativo, tanto en su vertiente de emisiones de deuda, como en la correspondiente a operaciones de fusiones y adquisiciones, est¨¢ en auge.

El crecimiento de las emisiones de deuda del sector privado en el mercado de capitales es una t¨®nica global. Si centramos la reflexi¨®n en el caso europeo, el efecto depresor que el quantitative easing implementado por el BCE ha tenido sobre las rentabilidades de los bonos soberanos ha incrementado el atractivo relativo de las emisiones de las entidades no financieras.

As¨ª, el mercado europeo de corporates ha marcado un m¨¢ximo en el primer trimestre de 2015 (con un crecimiento del volumen de emisi¨®n del 64% frente al mismo per¨ªodo del ejercicio precedente), aumentando tambi¨¦n la duraci¨®n media a la que se ven¨ªan emitiendo esta tipolog¨ªa de bonos.

Por su parte, el mercado de operaciones corporativas ha dejado atr¨¢s un lustro en el que el volumen de transacciones se hab¨ªa situado muy por debajo de la media de la d¨¦cada de los 2000. Entre los factores que han dado soporte a la consolidaci¨®n de esta vertiente del mercado destacamos tres: (i) la recuperaci¨®n de la confianza en el crecimiento econ¨®mico de los bloques desarrollados, (ii) la mejora de los m¨¢rgenes operativos (auspiciada por la expansi¨®n de la demanda interna, y el abaratamiento de los costes de aprovisionamientos motivado por la cesi¨®n del precio de las materias primas), y (iii) el entorno de reducidos tipos de inter¨¦s.

Con datos correspondientes a julio de 2015, se han completado un total de 20.794 operaciones a nivel global, con un valor total de 2,7 billones de euros. Si esta tendencia contin¨²a en los pr¨®ximos meses, nos encontrar¨ªamos en niveles de los m¨¢ximos observados en 2006 y 2007 (3,5 billones de euros anuales).

En el caso particular de Espa?a el importe ha rebasado los 57.000 millones de euros. Los sectores protagonistas han sido el sector financiero (31,7% del total), Energ¨ªa (21,9%), Comunicaciones (16,1%) y Utilities (10,1%). Entre las operaciones efectuadas en 2015 por una compa?¨ªa espa?ola como adquiriente, destaca la compra de Encirc por Vidrala (408,5 millones) y la adquisici¨®n de Galata por Abertis (693 millones), mientras que, desde la ¨®ptica de compa?¨ªas espa?olas que han efectuado una venta, la mayor relevancia corresponde a la compra de la divisi¨®n de packaging de La Seda de Barcelona por Plastipak (360 millones), as¨ª como la adquisici¨®n de la participaci¨®n de WH Group en Campofr¨ªo por parte de la mexicana Alfa (314,5 millones).

Los efectos positivos que la diversificaci¨®n global de los negocios han tenido a lo largo del per¨ªodo de crisis, y la mejor¨ªa del entorno econ¨®mico prevista para las principales econom¨ªas en el futuro inmediato, permiten anticipar que el dinamismo en el mercado de capitales ser¨¢ una t¨®nica general en los pr¨®ximos trimestres.

Pablo Guijarro e Isabel Gaya son profesores de Afi Escuela de Finanzas.