La Reserva Federal evita decir cu¨¢ndo subir¨¢ tipos

La Reserva Federal considera que las condiciones para subir los tipos de inter¨¦s ¡°se acercan¡±. Pero el acta de la reuni¨®n celebrada hace tres semanas evita decir cu¨¢ndo suceder¨¢. "No estamos a¨²n ah¨ª", precisa. El desplome en el precio del petr¨®leo, el alza del d¨®lar y otros factores externos, como la moderaci¨®n del crecimiento en China, han hecho que sus planes se hayan erosionado bajo sus pies en solo tres semanas. La baja inflaci¨®n, entre tanto, no termina de justificar el alza.

Como se esperaba, la reuni¨®n del 29 de julio acab¨® como empez¨®: con los tipos de inter¨¦s en el 0%, donde llevan estancados desde diciembre de 2008, y sin que se diera una indicaci¨®n clara sobre el momento en el que se realizar¨¢ la primera subida en m¨¢s de nueve a?os. La valoraci¨®n que se hizo de la econom¨ªa fue algo m¨¢s positiva, al considerar que la recuperaci¨®n avanza a un ritmo moderado. Tambi¨¦n se habl¨® de una mejora adicional en la vivienda.

El documento que resume las deliberaciones internas constata todo eso y repite que se necesita alg¨²n progreso adicional en el mercado laboral antes de iniciar el nuevo ciclo monetario. Ese lenguaje se interpreta como la se?al de que bastar¨ªa con un s¨®lido dato de empleo en julio y agosto para la luz verde. Dennis Lockhart, de la Fed de Atlanta, valora que todo est¨¢ encarrilado para que suceda el 17 de septiembre. ¡°Pero nada est¨¢ decidido¡±, apunt¨® el gobernador Jerome Powell.

Antes de actuar, la Reserva Federal necesita ver tambi¨¦n que el crecimiento y el empleo progresan en equilibro con la inflaci¨®n. La publicaci¨®n del acta de la ¨²ltima reuni¨®n se conoci¨® el mismo d¨ªa que la evoluci¨®n de los precios al consumo en julio. Subieron una d¨¦cima, en el sexto mes consecutivo de incremento, la tasa anual de inflaci¨®n se modera al 0,2%, frente al 0,3% en junio. Si se descuentan la energ¨ªa y los alimentos, la subyacente se mantiene en el 1,8%.

La Fed se declara ¡°razonablemente confiada¡± con que la inflaci¨®n recuperar¨¢ el nivel del 2% a medio plazo, aunque el nuevo desplome en la energ¨ªa y las materias primas podr¨ªan trastocar esa expectativa. El vicepresidente Stanley Fischer no oculta que la falta de inflaci¨®n le preocupa. Narayana Kocherlahota, de la Fed de Minneapolis, cree por eso que subir tipos es un paso en la mala direcci¨®n. Tambi¨¦n siguen muy de cerca la evoluci¨®n de los salarios.

Confusi¨®n en Wall Street

El acta publicada, sin embargo, no recoge los acontecimientos sucedidos en el panorama econ¨®mico desde la reuni¨®n de julio y que pueden ser un factor a tener en cuenta para la decisi¨®n dentro solo de un mes. La situaci¨®n en China y la continua ca¨ªda del petr¨®leo, que van a la par de un alza en el d¨®lar, juegan contra el alza de tipos mientras que la contrataci¨®n laboral en julio apoya el movimiento. Esta discrepancia crea confusi¨®n en Wall Street.

Los analistas de IHS Global Insight creen que la econom¨ªa es ya lo suficientemente robusta para justificar un incremento de tipos. El dato de empleo de julio apoy¨® esa idea. Tambi¨¦n lo ven probable en Bank of America y JPMorgan. Reconocen, sin embargo, que las opciones est¨¢n abiertas si intervienen eventos externos. Moody's a?ade que la Fed deber¨ªa empezar a indicar a comienzos de septiembre hacia d¨®nde van sus intenciones en la pr¨®xima reuni¨®n.

Aunque la pol¨ªtica monetaria de la Fed se gu¨ªa por la marcha de la econom¨ªa interna, se est¨¢ muy atento a lo que pasa fuera. El ¨²ltimo encuentro se celebr¨® dos semanas antes de que el banco central chino procediera a una serie de devaluaciones de su divisa. Algunos miembros reconocen que la moderaci¨®n del crecimiento en China tiene un riesgo para EE UU. En cambio, restan importancia al efecto sobre el crecimiento de la inestabilidad burs¨¢til china.

Efecto d¨®lar

La fortaleza del d¨®lar, en paralelo, crea preocupaci¨®n por su impacto en el sector exportador y en las inversiones de las grandes multinacionales, como se refleja en los resultados. Adem¨¢s, se considera que la apreciaci¨®n de la divisa hizo ya parte del trabajo a la Fed.

La Reserva Federal opina que Pek¨ªn est¨¢ dando los pasos en la buena direcci¨®n y son los primeros interesados en que se act¨²e para apuntalar su econom¨ªa, por lo que la devaluaci¨®n no deber¨ªa se un factor de disuasi¨®n. Adem¨¢s, el yuan est¨¢ muy ligado a la evoluci¨®n del d¨®lar y eso provoc¨® que se apreciara frente al resto de divisas de sus socios, y podr¨ªa hacerlo m¨¢s si la Fed empieza a tocar tipos.

La ¨²ltima encuesta de los miembros mostraba que una mayor¨ªa se decantaba por dos alzas de tipos este a?o. En ese caso, la Reserva Federal podr¨ªa hacer una pausa en octubre para analizar los datos. Esa reuni¨®n no contempla rueda de prensa, pero Yellen dej¨® claro en su ¨²ltima intervenci¨®n p¨²blica que es algo que se decidir¨¢ reuni¨®n a reuni¨®n. Lo que tambi¨¦n repiti¨® es que el alza de tipos ser¨¢ en todo caso gradual.