Carlota Areces valora El Corte Ingl¨¦s en sus cuentas en 2.000 millones

?Cu¨¢nto vale El Corte Ingl¨¦s? Esta pregunta enfrenta a uno de los accionistas minoritarios del grupo con la mayor¨ªa de propietarios. Corporaci¨®n Ceslar, gestora del 10% de las acciones en manos de una heredera del fundador, Carlota Areces. Considera que, con la venta del 10% del grupo a un inversor catar¨ª por 1.000 millones de euros, se est¨¢ infravalorando la compa?¨ªa, cuyo precio total ser¨ªa de 10.000 millones. Sin embargo, el valor que la propia Ceslar da en sus libros a todo El Corte Ingl¨¦s es muy inferior: 2.030 millones de euros.

Cuando el Corte Ingl¨¦s anunci¨® el mes pasado que vend¨ªa un 10% de sus acciones a un inversor catar¨ª, adem¨¢s de la entrada por primera vez de capital extranjero, estaba haciendo p¨²blico algo m¨¢s: que el grupo entero estaba valorado en 10.000 millones. Poco despu¨¦s se conoci¨® la letra peque?a de la venta. Se?ala que, si la compa?¨ªa no logra una determinada evoluci¨®n de resultados, el jeque Hamad Bin Jassim, podr¨ªa quedarse con el 12,5% de los t¨ªtulos. As¨ª, seg¨²n evolucionen las ventas, El Corte Ingl¨¦s vale entre 8.000 y 10.000 millones de euros. ?Es mucho o poco?

Carlota Areces, sobrina del fundador Ram¨®n Areces y una de las accionistas, se ha rebelado contra la operaci¨®n, que tacha de ¡°opaca¡±. Cree que la compa?¨ªa vale mucho m¨¢s y critica la poca informaci¨®n que le ofrecieron antes de cerrar el trato. A trav¨¦s de un comunicado, asegur¨® la semana pasada que podr¨ªa emprender medidas judiciales para frenar la venta a ese precio, que el banco Morgan Stanley ha dado por bueno.

El valor de El Corte Ingl¨¦s no es f¨¢cil de fijar. No es una empresa cotizada, por lo que depende de c¨®mo se eval¨²en sus activos y sus rendimientos. Carlota Areces se?ala que 10.000 millones es poco, porque entre 2013 y 2014, la firma independiente Tinsa valor¨® las propiedades inmobiliarias del grupo en 17.400 millones de euros. Los edificios que albergan los grandes almacenes, dice Ceslar, valen ya m¨¢s que el precio pagado por el inversor catar¨ª. Sin embargo, en esa cuenta no se incluye la deuda y dem¨¢s pasivos.

La propia Corporaci¨®n Ceslar contabiliza su propio 10% de El Corte Ingl¨¦s por un importe muy inferior: 203 millones de euros, lo que supondr¨ªa valorar el grupo en 2.030 millones. Usa el coste de adquisici¨®n, de modo que no es una referencia de valor de mercado, pero s¨ª de las plusval¨ªas que acumula en esa participaci¨®n. Si la vendiera al mismo precio que el jeque de Qatar compra, 1.000 millones, las plusval¨ªas ser¨ªan de casi 800 millones, un 400%. ¡°Ese precio no significa nada. Es una valoraci¨®n hist¨®rica de hace m¨¢s de 30 a?os que no se ha cambiado¡±, justific¨® ayer una portavoz.

Conflictos familiares

No es la primera vez que el precio de los t¨ªtulos de El Corte Ingl¨¦s enfrenta a los accionistas. En 2007 otro heredero emprendi¨® una batalla legal por la venta de su participaci¨®n. C¨¦sar Areces exig¨ªa que les compraran los t¨ªtulos valorando la compa?¨ªa en cerca de 14.000 millones, aconsejado por dos expertos. La empresa encarg¨® otra tasaci¨®n, que dejaba el valor en 5.500 millones. Al final, tras pasar por varios juzgados y de que el Supremo se?alara que ninguno de los dos c¨¢lculos era adecuado, C¨¦sar Areces lleg¨® a un acuerdo extrajudicial. El pago que recibi¨® se estim¨® en 50 millones, es decir, que la empresa val¨ªa m¨¢s de 7.000 millones.

Bloomberg, por su parte, en un reportaje realizado en 2013, realiz¨® su propia cuenta: 10.000 millones. Realiz¨® el c¨¢lculo sobre la base de las ventas, el ebitda y teniendo en cuenta tres compa?¨ªas con caracter¨ªsticas similares que cotizan en Bolsa: Macy¡¯s, Marks & Spencer y Nordstrom.

El domingo 30 de agosto El Corte Ingl¨¦s celebra su junta de accionistas. Ser¨¢ la primera bajo la presidencia de Dimas Gimeno, que relev¨® en septiembre de 2014 a su t¨ªo, Isidoro ?lvarez. Se votar¨¢n cambios de estatutos, para poder dar entrada al capital nuevo. Y habr¨¢, como siempre, turno de ruegos y preguntas. Alguna versar¨¢, seguro, sobre la venta del 10% al jeque Hamad Bin Jassim.