Grecia: elecciones para la estabilidad

Tras las aprobaciones en los parlamentos europeos, ha llegado finalmente el desembolso del primer tramo del tercer rescate a Grecia, destinado al repago de compromisos con acreedores oficiales (pr¨¦stamo puente del MEEF, vencimientos con el BCE y el FMI), la recapitalizaci¨®n bancaria y la reducci¨®n de las cuentas pendientes de pago acumuladas por el Gobierno griego.

Compartiendo regresividad c¨ªclica con anteriores rescates, este se diferencia en la inclusi¨®n de un paquete orientado al crecimiento, una senda fiscal algo m¨¢s asumible y una promesa de potencial restructuraci¨®n de la deuda condicionada a su completa implementaci¨®n. En palabras del ministro de finanzas, Tsakalotos, la bondad del rescate depender¨¢ de como respondan los agentes econ¨®micos griegos al mismo, siendo necesario poner en valor las reformas que contiene y mitigar sus efectos negativos.

La primera revisi¨®n del rescate en octubre es el siguiente hito relevante, con permiso de la agenda pol¨ªtica interna. Superar el examen permitir¨¢ la continuidad de los desembolsos y el inicio de la negociaci¨®n de una nueva restructuraci¨®n de la deuda. ?ste aspecto constituye una precondici¨®n para que el FMI se una a las instituciones europeas en la provisi¨®n de ayuda financiera a Grecia, algo que Alemania considera indispensable y que sigue alentando cierta ¡°rebeli¨®n¡± en las filas de la coalici¨®n liderada por Merkel, como se ha visto esta semana en la aprobaci¨®n del rescate en el Parlamento alem¨¢n.

Si la diligencia en la implementaci¨®n es condici¨®n necesaria, tambi¨¦n lo es la progresiva estabilizaci¨®n de la econom¨ªa griega. Reconforta observar ya alguna se?al positiva: la reducci¨®n de la provisi¨®n de liquidez de emergencia (ELA) del Eurosistema a la banca griega apunta a una incipiente recomposici¨®n de la base de dep¨®sitos. La recuperaci¨®n de la confianza del p¨²blico en el sistema bancario es imprescindible para la estabilizaci¨®n de la actividad econ¨®mica. Que el proceso de recapitalizaci¨®n bancaria est¨¦ ya en marcha, y que en la absorci¨®n previa de p¨¦rdidas se haya excluido a los depositantes, incluidas las pymes con dep¨®sitos superiores a los 100.000 euros, ayuda a la dicha mejora de la confianza.

Sin estabilidad pol¨ªtica interna ser¨¢ dif¨ªcil una ¨®ptima implementaci¨®n del programa. La dimisi¨®n de Tsipras y su gabinete, con la intenci¨®n de celebrar elecciones anticipadas a finales de septiembre (si el resto de partidos no logra formar Gobierno) complica esa tarea, pero resulta l¨®gico tras haber perdido el apoyo de cerca de un tercio de los parlamentarios de su coalici¨®n de gobierno. Habiendo acuerdo con los acreedores; es decir, existiendo una hoja de ruta a la que el Parlamento griego en su conjunto (no s¨®lo el Gobierno) ya se ha comprometido, y con el fantasma del impago cubierto durante un tiempo por el primer desembolso del rescate, Tsipras buscar¨ªa ahora ganar margen de maniobra para conformar un gobierno estable, ya sea en solitario o con el apoyo de partidos minoritarios. Con las encuestas otorgando a Syriza una amplia ventaja frente al resto de partidos, el momento parece propicio.

Jos¨¦ Manuel Amor y Marta Ceballos son profesores de Afi Escuela de Finanzas Aplicadas.