Divisi¨®n en la Fed sobre la necesidad de subir tipos en septiembre

La Reserva Federal va a subir tipos porque le interesa abandonar cuanto antes el 0%. Es algo evidente cuando lo dice el vicepresidente de la autoridad monetaria estadounidense, Stanley Fischer. Pero el segundo de Janet Yellen evita decir en este momento si ser¨¢ en septiembre, en diciembre o si hay que esperar a 2016. Lo ¨²nico que deja claro es que el encarecimiento del precio del dinero no se llevar¨¢ muy lejos al principio y que el ajuste ser¨¢ suave.

¡°Es pronto para decir¡±, coment¨® en una entrevista al margen del simposio anual de banqueros centrales que se celebra en Jackson Hole. La opci¨®n de que el primer alza de tipos en m¨¢s de nueve a?os llegue en septiembre sigue sobre la mesa. Pero Fischer se?al¨® que hubo un ¡°cambio de circunstancias¡± a ra¨ªz de la devaluaci¨®n del yuan chino que es ¡°relativamente nuevo¡± y que debe analizarse. "Hay tiempo", repiti¨®.

Stanley Fischer es el encargado, junto a la presidenta Janet Yellen, de forjar el consenso en el seno de la Fed. Los comentarios los hizo nada m¨¢s despedir las bolsas europeas una semana ca¨®tica por el temor sobre la econom¨ªa en China. Ser¨¢ ¨¦l quien clausure este s¨¢bado los debates a los pies de las Monta?as Rocosas, centrados este a?o en el efecto de la inflaci¨®n en la pol¨ªtica monetaria.

La baja presi¨®n del lado de los precios, de hecho, da margen a la Fed para esperar. Sin embargo, los ¨²ltimos datos certifican que el mercado laboral est¨¢ cerca de una situaci¨®n de pleno empleo. ¡°La econom¨ªa funciona bastante bien, tiene capacidad para absorber desempleo, y eso habr¨¢ que reflejarlo en alg¨²n momento subiendo tipos¡±, precis¨® Fischer, ¡°porque est¨¢ volviendo a una situaci¨®n normal¡±.

El vicepresidente de la Reserva Federal, sin embargo, no se encuentra del todo c¨®modo en la coyuntura actual. La volatilidad en los mercados, repiti¨®, tiene un impacto en la decisi¨®n de subir tipos pese a que considere que el efecto directo de la moderaci¨®n del crecimiento en China ser¨¢ peque?o en EE UU. ¡°Siempre habr¨¢ incertidumbre¡±, indic¨®, pero lo relevante ahora es entender sus riesgos.

A favor del alza

El debate en la reuni¨®n del 16 y 17 de septiembre ser¨¢, cuanto menos, intenso a la vista de lo dicho p¨²blicamente por los miembros del banco central. Loretta Mester, presidenta de la Fed de Cleveland, no se deja impresionar por las turbulencias. Como indic¨® tambi¨¦n Esther George, de la Fed de Kansas City y anfitriona del simposio, la econom¨ªa es lo suficientemente ¡°s¨®lida¡± para aguantar un modesto incremento.

Eso no quita, admiti¨®, que en la pr¨®xima cita se eval¨²en los riesgos asociados a los bandazos y sus causas. Tampoco cambia de postura James Bullard, de St. Louis. ¡°La cuesti¨®n es cu¨¢nto se deba cambiar la previsi¨®n en base a la volatilidad de los ¨²ltimos diez d¨ªas y pienso que la respuesta es no mucho¡±, razona. Tambi¨¦n hace campa?a contra el aplazamiento Jeffrey Lacker, presidente de la Fed de Richmond.

En el extremo opuesto est¨¢ Narayana Kocherlakota, de Minneapolis. Considera que una decisi¨®n a corto plazo para subir tipos ¡°no es apropiada¡± en este momento de tensi¨®n. Teme por el efecto de toda esta tensi¨®n en el empleo y la estabilidad de precios. Por eso cree conveniente esperar hasta 2016 e incluso plantea nuevos est¨ªmulos. En su campo est¨¢ Charles Evans, de la Fed de Chicago.

Eso representar¨ªa un aplazamiento m¨¢s prolongado que el sugerido por William Dudley. Aunque el presidente de la Fed de Nueva York opina que la necesidad de subir tipos es ahora menos convincente que hace un mes, s¨ª considera importante que el primer paso hacia la normalizaci¨®n monetaria se de este a?o. Eso, indic¨®, servir¨¢ para mandar una se?al positiva sobre la solidez de la econom¨ªa.

Dif¨ªcil de predecir

Janet Yellen, que no participa en los debates de Jackson Hole, dijo en julio ante el Congreso que lo apropiado ser¨ªa subir los tipos en 2015. Pero eso fue antes de los ¨²ltimos eventos en el mercado por China. Entre los que tienen dudas para que el paso se de en septiembre est¨¢ el gobernador Jerome Powell, como Daniel Tarullo. Dennis Lockhart, de la Fed de Atlanta, se?ala que es dif¨ªcil de predecir el momento.

La ¨²ltima encuesta interna de la Fed, publicada a final de junio, se decantaba hacia una mayor¨ªa favorable a dos subidas este a?o. Lo ¨²nico en com¨²n en los comentarios es que la Reserva Federal se est¨¢ jugando mucho en cuanto a su credibilidad, tanto si mueve tipos antes de tiempo o si lo hace m¨¢s tarde. El dato de empleo de agosto ser¨¢ decisivo para anticipar si septiembre cae o no de la mesa.