La inflaci¨®n da coartada a la Fed para aplazar de nuevo la subida de tipos

Todos los ojos est¨¢n puestos en lo que ocurra este jueves en la Reserva Federal, en si el mayor banco central del mundo cumple con el tan anunciado retorno a la normalidad monetaria y sube, aunque sea de forma simb¨®lica, los tipos de inter¨¦s, una medida que ya aplaz¨® en junio. El d¨¦bil avance de los precios que se ha conocido este mi¨¦rcoles da una coartada a la instituci¨®n para optar de nuevo por una demora, ya que los requisitos de crecimiento econ¨®mico y de empleo se cumplen, pero la inflaci¨®n sigue lejos del objetivo del 2%.

Los precios bajaron un 0,1% en agosto, lo que supone el primer descenso desde enero, y tan solo avanzaron un 0,2% con comparaci¨®n con el mismo mes de hace un a?o. La Fed podr¨ªa agarrarse a este dato y a las incertidumbres de medio plazo para argumentar que el precio del dinero siga en pr¨¢cticamente cero, aunque las presiones vienen sobre todo del contexto global: la debilidad de los emergentes, que se ven perjudicados por una subida del d¨®lar que se derivar¨ªa de la medida, los riesgos de una China frenada econ¨®micamente y un Wall Street que lleva una d¨¦cada sin saber lo que una subida de tipos de inter¨¦s.

El Banco Mundial advirti¨® esta semana en un estudio de que, aunque la posible subida ha sido muy avisada a lo mercados y al p¨²blico general, sigue suponiendo un riesgo asociado a la volatilidad del mercado.

Es importante el mensaje con el que Janet Yellen acompa?e la decisi¨®n en la rueda de prensa del jueves. EL banco central estadounidense se mueve entre el deber y la cautela, entre cumplir -y frenar una expansi¨®n sin precedentes que cada vez da m¨¢s v¨¦rtigo- o aplazar de nuevo la subida de tipos de inter¨¦s para evitar sobresaltos en unos mercados financieros miedosos ante la fragilidad econ¨®mica global.

La gran liquidez en el mercado est¨¢ calentando la valoraci¨®n de algunos activos y generando excesos

La coyuntura requiere en efecto unos tipos bajos, pero la cuesti¨®n es si estos tienen que ser necesariamente cero, como llevan desde 2008, o no es descabellado elevarlos al 0,25%. Adem¨¢s, cuanto m¨¢s tarde la Fed en comenzar el proceso de normalizaci¨®n, m¨¢s abrupto ser¨¢ y lo que necesita la estabilidad financiera mundial es que toda medida sea progresiva.

Michael R. Strain, director de estudios de Pol¨ªticas Econ¨®micas de la American Entreprise Institute (AEI), advierte del riesgo de los excesos financieros: ¡°hay una tremenda cantidad de efectivo en la econom¨ªa y se?ales de que algunos activos pueden estar sobrevalorados y en alg¨²n momento ¡°el simb¨®lico primer paso hacia la normalizaci¨®n monetaria sencillamente debe ocurrir¡±. Aun as¨ª, admite que la baja inflaci¨®n y la debilidad de China argumentan en contra.

Los analistas del banco Nomura se inclinan por este segundo ¨¢ngulo de la cuesti¨®n. Consideran que la incertidumbre en las perspectivas de inflaci¨®n sigue existiendo y que el movimiento de ventas de los mercados financieros de las ¨²ltimas seis semanas ¡°ha elevado nuevos riesgos a la baja¡±. As¨ª que haga lo que haga este jueves, la Fed habr¨¢ acertado y se habr¨¢ equivocado al mismo tiempo.