El frenazo chino amenaza el ¨¦xito de la ¡®Abeconom¨ªa¡¯

Jap¨®n parece tropezar una y otra vez en la misma piedra. Cuando llega el momento de las reformas estructurales, si no es por la desaceleraci¨®n de la econom¨ªa o una reca¨ªda en la deflaci¨®n, las esperadas medidas no acaban por concretarse. La llegada de Shinzo Abe al poder dio nuevos br¨ªos a esos prop¨®sitos que ahora corren el riesgo de sucumbir, parad¨®jicamente, ante la desaceleraci¨®n de su principal rival pol¨ªtico y econ¨®mico, China. Jap¨®n bordea la recesi¨®n y eso complica la aprobaci¨®n de muchas medidas a¨²n pendientes.

?El pasado mi¨¦rcoles la agencia de calificaci¨®n de riesgos Standard & Poor¡¯s rebajaba un escal¨®n la deuda de Jap¨®n a A+ (cinco niveles por encima del bono basura), con un dictamen que no dejaba lugar a dudas: ¡°Pese a la esperanza inicial, la estrategia econ¨®mica del Gobierno ¡ªconocida como Abeconom¨ªa¡ª no ser¨¢ capaz de revertir el deterioro [de rentas y precios] en los pr¨®ximos dos o tres a?os¡±. S&P se sumaba as¨ª a los recortes que ya hab¨ªan aplicado a la valoraci¨®n de la deuda nipona las otras dos grandes calificadoras.

El pr¨®ximo jueves, el primer ministro Shinzo Abe tiene previsto anunciar su nueva estrategia econ¨®mica, pero el mercado ya ha descartado que los planes vayan a suponer un revulsivo.

En el segundo trimestre Jap¨®n registr¨® una ca¨ªda del PIB del 1,6% y, lo que parec¨ªa un retroceso temporal, tiene cada vez m¨¢s visos de terminar como la segunda recesi¨®n del pa¨ªs en poco m¨¢s de un a?o. ¡°Ahora que el crecimiento japon¨¦s empezaba a repuntar despu¨¦s del impacto de la subida del IVA del a?o pasado, un nuevo shock ha golpeado a la econom¨ªa: las dudas sobre la econom¨ªa de China¡±, asegura Alicia Garc¨ªa-Herrero, economista jefe de Natixis para la regi¨®n de Asia-Pac¨ªfico.

El desempe?o econ¨®mico de China es ya tanto o m¨¢s importante para Jap¨®n que el de Estados Unidos. Aunque en 2014 las exportaciones niponas a EE UU supon¨ªan el 18,6% del total frente al 18,3% de China, pero su conexi¨®n con el resto de las econom¨ªas asi¨¢ticas hace de China el factor clave para su comercio exterior. [En 2014, Jap¨®n export¨® el 54% de sus bienes a Asia].

Los n¨²meros rojos del segundo trimestre se explican por la ca¨ªda de las exportaciones y el consumo interno. En agosto, las ventas a China se contrajeron un 9,2% y otros indicadores de actividad, como la producci¨®n industrial y los pedidos de maquinaria, ya mostraban en julio una debilidad mayor de la prevista. Ese entorno econ¨®mico crecientemente incierto y la desconfianza que refleja la decisi¨®n de S&P, dicen los expertos, no animan precisamente a la inversi¨®n privada, clave para que Jap¨®n evite la recesi¨®n t¨¦cnica (que el consenso de los economistas define como dos trimestres consecutivos con ca¨ªdas del PIB).

¡°Ir¨®nicamente, los problemas de China, que podr¨ªan haber permitido a Abe disfrutar cierta alegr¨ªa por el mal ajeno, podr¨ªan hacer descarrilar su principal proyecto econ¨®mico¡±, subraya Garc¨ªa-Herrero.

Con esos mimbres, la previsi¨®n del Gobierno de que la econom¨ªa crecer¨ªa un 1,5% este a?o y un 1,7% el pr¨®ximo parece m¨¢s que optimista y no existe mucho margen fiscal para llevar a cabo nuevos planes expansivos: la deuda p¨²blica se sit¨²a en el 242% del PIB y el d¨¦ficit cerr¨® 2014 en el 6,8% del PIB. Con los precios de las materias primas a la baja, lo previsible es que las presiones deflacionistas se acent¨²en.

Est¨ªmulos

?Ni los 10 programas de expansi¨®n cuantitativa que ha llevado a cabo el Banco Central de Jap¨®n ¡ª22 si se le aplicaran los criterios que establece la Reserva Federal de EE?UU¡ª, ni los est¨ªmulos fiscales aprobados por el Gobierno han servido para dar alas a la econom¨ªa en estos a?os. No son pocos los expertos que sostienen que, en econom¨ªas sobreendeudadas, los est¨ªmulos se utilizan para reducir la carga de deuda e inflan el precio de determinados activos (como las acciones) y no se trasladan a la econom¨ªa ni la inversi¨®n real.

Jap¨®n es un buen ejemplo de esa tesis. S&P recuerda que entre 2011 y 2014 la renta per capita nipona se ha reducido de los 47.000 d¨®lares a los 36.000. ¡°Al margen de una fuerte depreciaci¨®n del yen, esa tendencia refleja sin duda el d¨¦bil crecimiento econ¨®mico de estos a?os y la persistente debilidad en los precios¡±, se?ala la agencia.

En ese tiempo, sin embargo, los precios de las acciones de la Bolsa de Tokio se han m¨¢s que duplicado, pese al descenso del 15% que han sufrido desde los niveles alcanzados en junio, m¨¢ximo de los ¨²ltimos 18 a?os y medio. Los beneficios empresariales se han multiplicado por dos mientras que el crecimiento real de los salarios registr¨® en julio el primer incremento en dos a?os y medio.

Con su popularidad en m¨ªnimos, tras los cambios introducidos en la pol¨ªtica de Defensa, muchos dudan que algunas de las impopulares medidas prometidas por Abe ¡ªcomo la segunda subida del IVA del 8% al 10%¡ª vayan a ver finalmente la luz.

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