Un Ferrari en la cartera

Hay pocas marcas tan reconocidas y admiradas en el mundo como Ferrari. Sus deportivos, los coches m¨¢s deseados, est¨¢n al alcance de muy pocos, incluso entre los m¨¢s ricos del planeta. Pero en breve los fan¨¢ticos de la firma de Maranello tendr¨¢n la oportunidad de hacerse con parte de su capital. Aunque a la vista de la demanda que hay en este momento por sus acciones, que supera en m¨¢s de diez veces la oferta, pinta que el precio ser¨¢ alto, como si tratara de preservar esa exclusividad que le caracteriza.

El proceso que llevar¨¢ al parqu¨¦ de Wall Street a la compa?¨ªa que debe su nombre a Enzo Ferrari se inici¨® en julio. Se abrir¨¢ as¨ª un nuevo cap¨ªtulo en la prolija historia del fabricante italiano, casi siete d¨¦cadas despu¨¦s de producir su primer coche de carreras, el 125 S. El folleto de la operaci¨®n da detalles que sirven para entender c¨®mo est¨¢ ahora su negocio. La parte en la que expone los riesgos es la m¨¢s jugosa, porque permite conocer d¨®nde est¨¢n sus puntos fuertes e identificar los m¨¢s vulnerables.

La colocaci¨®n en la Bolsa de Nueva York forma parte del proceso de separaci¨®n de Ferrari de su matriz, que est¨¢ reestructurando su negocio. Se saca a la venta solo el 10% del capital. Fiat Chrysler (FCA) retendr¨¢ el 80% de las acciones y el heredero, Piero Ferrari, conservar¨¢ su 10%. El n¨²mero de t¨ªtulos que se negociar¨¢ es, por tanto, muy bajo. Adem¨¢s, se crea un programa de lealtad que premia a los inversores que no vendan antes de tres a?os, lo que puede reducir a¨²n m¨¢s la liquidez.

Los inversores que logren tener acceso a las acciones de Ferrari tendr¨¢n poca influencia en las decisiones de gesti¨®n de la marca, a la vista de su peso en el conjunto de la sociedad. La prima, por tanto, que se pagar¨¢ por los t¨ªtulos ser¨¢ muy alta, por no decir que el acceso al precio de la oferta ser¨¢ pr¨¢cticamente imposible porque la tarta se la repartir¨¢n los grandes inversores institucionales.

Sergio Marchionne, el consejero delegado de FCA, ya dijo meses atr¨¢s que iban a ser muy cuidadosos a la hora de elegir el tipo de inversor al que se dirigen con la oferta, para as¨ª garantizar la estabilidad de la acci¨®n. Hasta que no haya precio final, no se conocer¨¢ el valor de la compa?¨ªa. Los bancos que dirigen la colocaci¨®n dieron este viernes la primera indicaci¨®n de precio a los inversores, que se mueve en una banda de 48 a 52 d¨®lares la acci¨®n. En total saca a la venta 17,2 millones de t¨ªtulos, que cotizar¨¢n bajo el s¨ªmbolo "RACE". La firma de Maranello se valora as¨ª en hasta 9.820 millones (8.650 millones de euros). Hasta ahora, los analistas del sector de la automoci¨®n situaban su valor entre 10.000 y 11.000 millones de euros, el 60% de lo que vale FiatChrysler.

Escaparate de la F1

El nombre y el rendimiento de la sociedad est¨¢ estrechamente vinculado a la F¨®rmula Uno. La competici¨®n por excelencia en el mundo del motor es un escaparate de publicidad sin igual, con 425 millones de espectadores por temporada. La Scuderia acumula 16 t¨ªtulos de constructores y 15 de pilotos, lo que la convierte en la m¨¢s exitosa en la historia.

El desarrollo de sus b¨®lidos en el circuito se transfiere al dise?o e ingenier¨ªa de las series especiales y ediciones limitadas que se ofrecen a clientes dispuestos a pagar m¨¢s de un mill¨®n de euros por veh¨ªculo. La compa?¨ªa advierte que si no logra talento o los recursos para tener ¨¦xito en las competiciones internacionales, la marca puede sufrir, no solo en t¨¦rminos de ventas de coches.

En 2014 la compa?¨ªa gener¨® unas ventas de 2.760 millones y logr¨® un beneficio neto de 265 millones

El logo del Cavallino Rampante es quiz¨¢s el mayor activo de la compa?¨ªa. Una quinta parte de los ingresos de Ferrari se generan por la explotaci¨®n de la marca a trav¨¦s de licencias para la venta de relojes e indumentaria deportiva de lujo, adem¨¢s de accesorios y hasta un parque tem¨¢tico en Abu Dabi. Oakley, Puma, Lego y Microsoft se encuentran entre sus socios. Cualquier publicidad negativa le puede afectar.

Ferrari cerr¨® el ¨²ltimo ejercicio con un beneficio de 265 millones de euros, tras registrar ingresos que ascendieron a 2.760 millones. Su estrategia pasa por tratar de mantener muy bajo el inventario de veh¨ªculos para maximizar el beneficio. As¨ª consigue, adem¨¢s, alimentar esa imagen de exclusividad. Las listas de espera, de hecho, est¨¢n limitadas deliberadamente. Entre este total de veh¨ªculos, el 60% se vendi¨® a actuales propietarios de Ferrari. El 34% de los clientes tienen m¨¢s de un coche de la marca.

La compa?¨ªa de Maranello fabrica en la actualidad seis deportivos y dos gran turismo que compiten con McLaren, Mercedes, Aston Martin, Bugatti, Lamborghini, Bentley, Porsche y Audi (estas cuatro ¨²ltimas, parte del grupo Volkswagen). Su cuota de mercado actual en el segmento de coches de lujo de alto rendimiento es del 23%. El a?o pasado realiz¨® 7.255 ventas, frente a los 36.500 de Maserati o los 203.000 de Porsche, la menos exclusiva entre los fabricantes de deportivos. Tambi¨¦n controla mucho los nuevos modelos que saca al mercado. Todo esto le permite justificar el alto precio que sus clientes est¨¢n dispuestos a pagar por los deportivos. Pero eso, a su vez, limita su crecimiento salvo que sea capaz de expandirse en nuevos mercados.

La idea de Ferrari es incrementar las ventas hasta conseguir 9.000 unidades en 2019. Para ello necesita ser m¨¢s global.? Actualmente, el 30% de su negocio se concentran en Italia, Reino Unido, Alemania, Francia y Suiza. EE UU representa otro 30%, mientras que China se lleva el 9% y Jap¨®n el 6%. El plan de expansi¨®n de Marchionne mira hacia los nuevos millonarios en Asia y Oriente Medio. La compa?¨ªa no tiene, sin embargo, experiencia operativa en esos mercados.

Negocio de motores

La otra fuente de ingresos son los motores, que representan una d¨¦cima parte de la cifra de negocio. La partici¨®n de la sociedad no va a afectar al acuerdo que tiene con Maserati, tambi¨¦n propiedad de FCA. Sin embargo, es dependiente de la producci¨®n de coches que haga su rival italiana. De hecho, los ingresos por esa v¨ªa est¨¢n cayendo por un descenso del 15% en el volumen de las entregas de motores. Maserati se hace cargo de los costes si no cumple el contrato.

Los analistas no tienen dudas de que Ferrari podr¨¢ caminar por su propio pie como una unidad independiente. Una v¨ªa para hacerse indirectamente con acciones de Ferrari es comprando las del grupo FiatChrysler antes de la oferta. Pero la operaci¨®n puede salir cara si cuando se complete la separaci¨®n el valor de la matriz cae. Ferrari representa el 12% del beneficio del grupo y el 3% de las ventas.

El momento de la oferta coincide con el esc¨¢ndalo de Volkswagen por falsear las emisiones de sus modelos di¨¦sel. El fabricante alem¨¢n es due?o de Lamborghini y Bentley adem¨¢s de Porsche. Adem¨¢s, los mercados financieros est¨¢n acosando la incertidumbre y eso suele lastrar el valor de la colocaci¨®n. Pese a ello, la demanda supera 10 veces la oferta, lo que no es extra?o al ver que su margen de beneficio es mayor que el de una fabricante de coches convencional.

Ferrari es una marca m¨ªtica y ese es su principal atractivo. Pero lo que preocupa a los entusiastas de sus coches es precisamente que se pierda esa esencia que la hizo grande en los circuitos. La direcci¨®n deja claro que su compromiso con los coches y con el legado que acumula en la competici¨®n va por delante de los inversores. ¡°No renunciamos a ser la personificaci¨®n del rendimiento, el lujo y el estilo¡±, afirma el prospecto.