Las actas de la Fed apuntan a un alza de tipos en diciembre

El alza de tipos de inter¨¦s es inevitable en Estados Unidos y las actas publicadas de la ¨²ltima reuni¨®n apuntan a que las condiciones para que eso suceda podr¨ªan cumplirse ya en el encuentro del 16 de diciembre. Una buena mayor¨ªa de los miembros de la Reserva Federal considera que ser¨ªa lo ¡°apropiado¡± y que de no hacerlo, se mandar¨ªa un mensaje de falta de confianza. La decisi¨®n, en todo caso, no est¨¢ adoptada y estar¨¢ vinculada a la evoluci¨®n de los datos.

El acta del encuentro celebrado hace tres semanas califica el ritmo de crecimiento econ¨®mico de moderado

La discusi¨®n interna se concentr¨® en determinar d¨®nde est¨¢ el punto de equilibrio. Cada vez son m¨¢s los miembros que ven que se est¨¢ desplazando de la zona cero, aunque no mucho. Eso les obliga, sin embargo, a que la decisi¨®n que se haga est¨¦ muy medida para poder preservar ese equilibrio y evitar un efecto negativo en la econom¨ªa. Por esa raz¨®n se est¨¢ haciendo una intensa labor de comunicaci¨®n para preparar al mercado antes esa eventualidad.

Es decir, se considera que la econom¨ªa podr¨ªa aguantar el primer alza de tipos, que en cualquier caso ser¨ªa un gesto simb¨®lico. Pero el momento no termina de ser el ideal para la Fed. Esa es la percepci¨®n que tiene Wall Street a un mes de la pr¨®xima reuni¨®n del banco central. Impresi¨®n que se ve alimentada por el eventual impacto de la masacre terrorista en Par¨ªs y que podr¨ªa llevar al equipo que preside Janet Yellen a reconsiderar el alza hasta 2016.

El acta del encuentro celebrado hace tres semanas, anterior por tanto a los atentados, califica el ritmo de crecimiento econ¨®mico de moderado. Tambi¨¦n muestra que la mayor¨ªa de los miembros era favorable en ese momento a que se iniciara el proceso de normalizaci¨®n de la pol¨ªtica monetaria a final de este a?o, para as¨ª abandonar de una manera gradual la estrategia de laxitud extrema seguida desde diciembre de 2008.

Robert Kaplan, que se estren¨® en septiembre como presidente de la Fed de Dallas, est¨¢ en el campo de los que cree necesario dejar atr¨¢s la pol¨ªtica actual. La econom¨ªa, admite, justifica que el precio del dinero siga estando por debajo de lo usual. Pero no considera que una estrategia acomodaticia deba interpretarse como tipos al 0%. Entra as¨ª en un grupo que lidera Dennis Lockhard, de la Fed de Atlanta.

¡°Sigo pensando que llegar¨¢ pronto el momento apropiado para la nueva fase¡±, comenta Loretta Mester, presidenta de la Fed de Cleveland, en un nuevo esfuerzo por preparar al mercado ante el primer alza de tipos de inter¨¦s en casi una d¨¦cada. William Dudley, de la Fed de Nueva York, no cree que vaya a haber una ¡°gran sorpresa¡± cuando eso suceda porque es algo que se lleva meses anticipando.

Riesgo externo

La incertidumbre internacional fue el argumento principal que se utiliz¨® en septiembre para justificar el aplazamiento, junto a la baja inflaci¨®n. Ese riesgo se rebaj¨® considerablemente en el comunicado que sirvi¨® de gu¨ªa al mercado un mes despu¨¦s. La cuesti¨®n en este momento est¨¢ en determinar si los ataques de Par¨ªs, y la reacci¨®n posterior en los mercados, es causa suficiente para que descartar diciembre.

Si en lo que se fijan es en los datos internos, la inflaci¨®n da margen. Los precios subieron dos d¨¦cimas en octubre, pero la tasa anual est¨¢ deprimida en el 0,2%. Lockhart reconoce que las cosas no est¨¢n clara de ese lado, aunque se?ala que las condiciones ¡°no se han deteriorado¡±. El mercado laboral, entre tanto, cre¨® ese mes empleo con solidez y eso subi¨® al 68% la posibilidad del alza de tipos en diciembre.

Sin embargo, el atentado m¨²ltiple en Par¨ªs provoc¨® que el d¨®lar se convirtiera en activo refugio. La apreciaci¨®n de la divisa funciona ya como un alza de tipos. Los mercados financieros acusan estos d¨ªas de volatilidad mientras que el precio petr¨®leo en Nueva York perdi¨® los 40 d¨®lares por primera vez desde agosto. El d¨¦bil incremento en las ventas en el comercio minorista hace de lastre en la decisi¨®n.

Es esta combinaci¨®n de incertidumbre y revalorizaci¨®n del d¨®lar lo que puede obligar a la Fed ir con cautela si se mantiene las dos pr¨®ximas semanas. En cualquier caso, Yellen dej¨® claro en su ¨²ltima intervenci¨®n ante el Congreso que el pr¨®ximo paso es subir el precio del dinero. Los tipos negativos pueden ser una herramienta a la que se puede acudir, pero solo si la econom¨ªa da un giro inesperado.