Las lecciones del ¡®asesino tranquilo¡¯

Anthony Bolton (Reino Unido, 1950) es una de las leyendas del mercado europeo. El fondo Fidelity Special Situations, del que fue gestor entre 1979 y 2007, hizo ganar mucho dinero a cientos de miles de peque?os ahorradores. Con una rentabilidad media anual del 19,5%, una inversi¨®n inicial de 1.000 libras en el fondo se convirti¨® en 147.000 libras cuando Bolton dej¨® de pilotarlo. Como muchas carreras de ¨¦xito, la trayectoria de este ingeniero formado en el Trinity College de Cambridge arranc¨® con un fracaso. Cuando era un simple empleado de un banco comercial, un amigo le dio un chivatazo sobre una peque?a compa?¨ªa minera. ¡°Compr¨¦ acciones y fue la p¨¦rdida de dinero m¨¢s r¨¢pida que jam¨¢s he sufrido¡±, se?al¨® Bolton en un art¨ªculo publicado en The Telegraph. ¡°He aprendido muchas cosas en mi carrera, pero se pueden resumir en tres lecciones: analiza por qu¨¦ compras un valor; entiende qu¨¦ descuenta su cotizaci¨®n y con¨®cete a ti mismo¡±.

Bolton, uno de los maestros de la gesti¨®n activa y de la selecci¨®n de valores, intent¨® reproducir el ¨¦xito del Special Situations con un fondo centrado en empresas chinas. No tuvo la misma suerte y finalmente puso fin a su carrera en 2014. Sin embargo, sigue vinculado a Fidelity, donde es miembro del consejo y asesor en diferentes proyectos. La semana pasada la gestora celebr¨® en Londres su encuentro anual con la prensa, evento al que fue invitado EL PA?S, y Bolton imparti¨® una conferencia acerca de c¨®mo hab¨ªa cambiado el mercado y la gesti¨®n de fondos durante los ¨²ltimos 25 a?os. ¡°Parafraseando a Mark Twain, lo fascinante del mercado es que los patrones son similares con el paso del tiempo, pero no son exactamente iguales¡±.

Este amante de la m¨²sica ¡ª acaba de grabar su primera suite para orquesta¡ª define la labor de gestor de fondos como un ¡°reto intelectual constante¡± donde la transparencia sobre tus resultados ¡°hace imposible que te puedas esconder¡±. En su opini¨®n, los gestores actuales lo tienen m¨¢s dif¨ªcil que los de su generaci¨®n ya que hay dos factores que han transformado la profesi¨®n: los avances en tecnolog¨ªa, ¡°que hacen que todo sea instant¨¢neo¡±, y el acceso a la informaci¨®n. ¡°Cuando yo empec¨¦, de lo que se trataba era de disponer de informaci¨®n que el resto no ten¨ªa. Hoy los gestores se ven inundados por cientos de datos. Por lo tanto, nuestra labor ha pasado de recolectar noticias a interpretarlas¡±, reflexiona.

Desde el punto de vista de las empresas, Bolton tambi¨¦n percibe un gran cambio. Hace 25 a?os las compa?¨ªas se extra?aban de que los gestores quisieran conocer c¨®mo funcionaba su negocio. ¡°Pensaban que ¨¦ramos lud¨®patas y no inversores¡±, recuerda. Adem¨¢s, las compa?¨ªas eran gestionadas por los due?os y no hab¨ªa la cultura de responder a los intereses de los accionistas. ¡°En la actualidad, el foco se ha puesto en la rentabilidad que obtienen los accionistas, lo que ha transformado el panorama empresarial en Europa¡±.

Cuando Bolton empezaba a gestionar su fondo, el activismo accionarial no estaba tan extendido como ahora. Sin embargo, ¨¦l fue uno de los precursores en este movimiento en virtud del cual los grandes inversores presionan para influir en la direcci¨®n de aquellas compa?¨ªas donde tienen acciones. De hecho, lider¨® la revuelta para impedir que Michael Green presidiera ITV, el gigante de la televisi¨®n brit¨¢nica fruto de la fusi¨®n de Carlton Communications y Granada. Esta maniobra le hizo ganarse en la City el sobrenombre de quiet assassin (asesino tranquilo). ¡°En l¨ªneas generales, creo que es bueno que haya inversores responsables que se interesen por c¨®mo se est¨¢ gestionando las empresas que tienen en cartera. Ahora bien, tengo mis dudas de que los inversores a muy corto plazo, una categor¨ªa cada vez m¨¢s numerosa, puedan decidir c¨®mo se lleva una empresa¡±, dice.

Bolton siempre tuvo un olfato especial para detectar las tendencias del mercado. Fue uno de los primeros en comprar acciones de Nokia en 1993 cuando vislumbr¨® el potencial de la telefon¨ªa m¨®vil. Adem¨¢s, no se dej¨® llevar por los cantos de sirena en la ¨¦poca de la burbuja tecnol¨®gica y apost¨® por las empresas de la econom¨ªa tradicional, que hab¨ªan quedado muy baratas porque todos los ojos estaban puestos en las puntocom. ¡°Uno de los rasgos que diferencian a los buenos de los malos gestores es el temperamento. Si eres demasiado emocional, no sirves para este negocio. Los sentimientos de euforia y depresi¨®n, tan t¨ªpicos en el mercado, no deben afectarte. Tambi¨¦n hay que tener un alto grado de control y ser capaz de ir en contra de lo que hace el resto del mercado. Adem¨¢s es imprescindible el sentido com¨²n. Si un contacto trata de venderte algo pero no acaba de encajarte, conf¨ªa en tu instinto¡±, aconseja.

Bolton, como otros grandes gestores, ha hecho fortuna en el mercado. Mientras estaba en activo su bonus estaba vinculado a la rentabilidad de los fondos que manejaba y al dinero que entraba en ellos. Adem¨¢s, Fidelity es una compa?¨ªa privada fundada en 1949 por la familia Johnson y solo unos pocos gestores, entre ellos Bolton, fueron invitados a comprar acciones de la empresa cuando ingresaron en ella, una participaci¨®n que hoy vale muchos millones de euros. La Finnacial Services Authority, el supervisor brit¨¢nico, ha puesto el foco en la compleja estructura de comisiones de los fondos y en los sueldos de los gestores. ¡°La buena gesti¨®n debe estar bien pagada¡±, zanja. En cuanto a si es posible que un gestor pueda anticiparse a esc¨¢ndalos como el de Volkswagen, Bolton no lo tiene claro. ¡°Aunque ahora hay m¨¢s informaci¨®n, los directivos de una empresa mantienen la capacidad, si as¨ª lo quieren, de enga?ar a los empleados y a los inversores¡±, reconoce.