Todo es cuesti¨®n de piel

Almirall pertenece a ese club exclusivo, el de las farmac¨¦uticas catalanas, que han logrado sobrevivir en un mundo dominado por las grandes compa?¨ªas del Big Pharma. A lo largo de su vida, esta empresa, fundada en 1943, ensay¨® diversos tipos de medicamentos (pulmonares, ginecol¨®gicos¡­) pero, hace unos tres a?os, la firma decidi¨® que la salida m¨¢s l¨®gica para mantenerse a flote era la especializaci¨®n. Y se decant¨® por la dermatolog¨ªa. ?Por qu¨¦ esta l¨ªnea de negocio? ¡°El ¨¢rea ya representaba el 30% de las ventas de la empresa, as¨ª que decB¨¢sicamente porque al representar ese ¨¢rea ya un 30% de las ventas de Almirall, la nueva reorientaci¨®n nos permit¨ªa aprovechar el know how que ten¨ªamos en la compa?¨ªa¡±, explica su consejero delegado, Eduardo Sanch¨ªz.

En el sector consideran que tambi¨¦n hay otras razones para centrarse en dermatolog¨ªa. Una es que Almirall tiene dif¨ªcil la supervivencia en otras especialidades en las que sigue presente como los tratamientos para ginecolog¨ªa, aparato digestivo, etc¨¦tera. Son negocios que exigen presupuestos para innovaci¨®n mucho m¨¢s elevados. Por otro lado, el cuidado de la piel tiene un gran potencial de crecimiento, tanto en f¨¢rmacos con prescripci¨®n m¨¦dica como en las llamadas especialidades OTC, muchas de ellas m¨¢s pr¨®ximas a la dermocosm¨¦tica. Hoy se conocen unas 3.000 enfermedades dermatol¨®gicas, muchas de ellas sin cura, que afectan al 10% o 15% de la poblaci¨®n. El estudio Dermatology Market Overview, por ejemplo, augura que el mercado de la dermatolog¨ªa en EE UU, el pa¨ªs de mayor consumo de estos productos, crecer¨¢ de 11.000 a 13.000 millones de d¨®lares hasta 2017.

Desinversiones

En l¨ªnea con el golpe de tim¨®n, la empresa ha ido reordenando su cartera de actividades con el fin de aumentar el peso de la dermatolog¨ªa en su negocio. El a?o pasado vendi¨® a AstraZeneca su divisi¨®n de tratamientos respiratorios por 875 millones de d¨®lares, ampliables a 1.220 millones, seg¨²n se cumplan ciertas condiciones. En octubre pasado comercializ¨® los derechos del f¨¢rmaco Constella/Linzess (para colon irritable) a Allergan por 64 millones de euros. Ambas operaciones llenaron la caja de Almirall y le permitieron ir de compras.

La primera gran adquisici¨®n en dermatolog¨ªa fue la estadounidense Aqua Pharmaceuticals, por la que pag¨® 327,6 millones de d¨®lares en 2013. Despu¨¦s, en junio de este a?o, adquiri¨® un porcentaje de Suneva Medital, por 15 millones de d¨®lares, una operaci¨®n que Sanch¨ªz califica como ¡°la primera alianza estrat¨¦gica de Almirall en el ¨¢rea de dermatolog¨ªa est¨¦tica¡±. M¨¢s tarde la firma se hizo con dos f¨¢rmacos dermatol¨®gicos, Veltin y Altabax, de GSK, que pag¨® cediendo los derechos de distribuci¨®n de Toctino (para el eccema severo de manos). ¡°Ambos productos¡±, dice Sanch¨ªz, ¡°tienen un gran potencial en los grandes mercados en crecimiento, y refuerzan nuestra posici¨®n en EE UU¡±. El Veltin ¡°es un antibi¨®tico de prescripci¨®n para el acn¨¦, la mayor indicaci¨®n dermatol¨®gica en EE UU, con un mercado de 3.000 millones de d¨®lares¡± dice.

Hace poco m¨¢s de dos semanas, la empresa volvi¨® a protagonizar una operaci¨®n de entidad: la compra de la suiza Poli Grup, por 365 millones de euros, con la que reforzar¨¢ su posici¨®n en Europa (sobre todo en Alemania) y EE UU. La firma adquirida, presente en 70 pa¨ªses, cuenta con un 60% de sus cartera de productos en la dermatolog¨ªa. De todos modos, estas no fueron las primeras adquisiciones en este campo de Almirall fuera de Espa?a. ¡°Ya en el 2007¡±, explica Sanch¨ªz, ¡°compramos una empresa europea, Hermal, y una cartera de ocho productos a Shire¡±. De momento, a Almirall a¨²n no se la puede calificar como una farmac¨¦utica dermatol¨®gica. Pese a que la reorientaci¨®n de sus activos ya la han convertido en la quinta de Europa y la s¨¦ptima de EE UU en esta especialidad, la dermatolog¨ªa supone a¨²n el 42,5% de las ventas. Eso s¨ª, hace un a?o era el 35%. No obstante, las adquisiciones s¨ª han acentuado el car¨¢cter multinacional de la compa?¨ªa catalana, que en 2009 facturaba el 42,1% fuera de Espa?a y el a?o pasado esa cifra casi alcanz¨® el 70%.

Otro de los efectos de la reestructuraci¨®n del negocios es que Almirall ha menguado en tama?o. Adem¨¢s de que 720 empleados pasaron a depender de otra empresa con la venta de su divisi¨®n de tratamientos respiratorios, la empresa ha despedido a otros 350 trabajadores con la justificaci¨®n de que su nuevo ¨¢rea de especializaci¨®n no requiere tantos recursos en investigaci¨®n y desarrollo. Mientras que Almirall era en 2012 la tercera empresa espa?ola en inversi¨®n (160 millones de euros), el a?o pasado esa cifra se redujo a 100 millones. Almirall, que contaba con 3.234 trabajadores en 2009, ten¨ªa a junio de este a?o 1.891, un 41% menos.

El mercado, expectante

La nueva estrategia de Almirall, con la que la compa?¨ªa pretende doblar su tama?o en cinco a?os hasta facturar 1.500 millones de euros, fue bien recibida en el mercado. En los ¨²ltimos dos a?os, la capitalizaci¨®n burs¨¢til de la compa?¨ªa, que vale 3.054 millones en Bolsa, se dispar¨® de entre 5 a 7 euros en 2012 hasta rozar los 18 euros en la recta final de este a?o.Almirall, que cotiza en el parqu¨¦ madrile?o desde 2007, sigue siendo una empresa familiar (el 66% de las acciones sigue en manos de los fundadores, los Gallardo).

Sin embargo, muchos analistas del mercado creen que hay que ser prudentes a la hora de creer que esta subida en Bolsa seguir¨¢ la mismo ritmo que en el ¨²ltimo a?o. La cautela se debe, en buena parte, a las dificultades con que se enfrenta Almirall para ejecutar su estrategia con la rapidez y el calado que esperan los inversores. La compa?¨ªa quiere hacer grandes adquisiciones, pero de momento solo ha podido comprar firmas medianas como Poli Group que, pese a su elevado precio, solo factura 85 millones de euros anuales.

El mercado contiene el aliento para ver si Almirall va a ser capaz de cumplir con sus promesas. Mientras siete agentes burs¨¢tiles aconsejan comprar y sobreponderar, cinco recomiendan mantener y otras 10 se decantan por vender o infraponderar. De todos modos, es pronto para calibrar el alcance de la estrategia de Almirall. Este tipo de reordenaciones corporativas necesitan su tiempo para demostrar su val¨ªa. ¡°Todav¨ªa tenemos capacidad para crecer en dermatolog¨ªa y seguimos analizando oportunidades, entre las que tambi¨¦n contemplamos entrar en empresas de medicina est¨¦tica¡±, afirma Sanch¨ªz.