La Reserva Federal prepara el examen final para la econom¨ªa

Ese ente llamado mercado, formado por bancos, inversores y corredores de Bolsa que apuestan cada d¨ªa miles de millones al rojo o al negro, ha asumido que la Reserva Federal?(Fed) anunciar¨¢ el mi¨¦rcoles la primera subida de tipos de inter¨¦s desde 2006. Es el punto final a una era de est¨ªmulos monetarios sin precedentes. La econom¨ªa estadounidense empezar¨¢ a jugar sin dopaje tras siete a?os con el precio del dinero en cero. Los datos de empleo y crecimiento avalan la decisi¨®n, pero las grandes cifras esconden flaquezas: la principal no tiene que ver con n¨²meros, sino con que el camino de retorno es inexplorado.

Subir los tipos de inter¨¦s ser¨¢ una forma de dar por concluida finalmente la gran crisis en EE?UU, casi una d¨¦cada despu¨¦s del estallido de las hipotecas basura. El banco central estadounidense, el mayor del mundo, ya hab¨ªa empezado a preparar el terreno desde hace un a?o, cuando acab¨® con el programa de compra de activos financieros ¡ªla primera fase del repliegue¡ª, pero los riesgos ¡ªfundamentalmente externos¡ª sobre la recuperaci¨®n han aplazado la decisi¨®n en varias ocasiones.

La tasa de paro ha ca¨ªdo del 10% de 2009 al 5% hoy, lo que se considera pr¨¢cticamente pleno empleo, y la econom¨ªa crece a un ritmo anualizado del 2%. La magnitud m¨¢s d¨¦bil para impulsar la subida de tipos ser¨ªa la inflaci¨®n, a¨²n en el entorno del 0,2%, muy lejos del objetivo del 2%, pero la Fed espera un comportamiento m¨¢s fuerte a partir de 2016 si el petr¨®leo se estabiliza. Adem¨¢s, el frenazo de China, que supuso el principal obst¨¢culo para la subida en la reuni¨®n de septiembre, ya se ha suavizado.

La Fed tiene suficientes argumentos macroecon¨®micos para la subida, pero adem¨¢s, ya hay una cuesti¨®n de credibilidad en ello: su presidenta, Janet Yellen, ha dejado claro en varias ocasiones que ya hay un escenario propicio para tomar la medida y hacerlo puede servir tambi¨¦n para transmitir un mensaje de tranquilidad y confianza que anime a la econom¨ªa. Eso podr¨ªa contrarrestar el hecho de que una subida de tipos no deja de significar un encarecimiento de la financiaci¨®n. Los analistas no esperan que el incremento sea de m¨¢s de un 0,25% o un 0,50% desde cero. ?Qu¨¦ clase de recuperaci¨®n es esa que no soporta algo as¨ª?

Cae la productividad

Pero la productividad se ha frenado, la ca¨ªda de la tasa de actividad no se recupera y se teme el efecto que tenga en las exportaciones la revalorizaci¨®n del d¨®lar que venga a continuaci¨®n. Hoy las apuestas de Wall Street apuntan a que la pr¨®xima reuni¨®n del comit¨¦ de pol¨ªtica monetaria ¡ªlos d¨ªas 15 y 16 de diciembre¡ª va a ser la definitiva.

Pero ya hubiese sido en septiembre, sea ahora en diciembre o incluso si por sorpresa se aplazase a 2016, de la Fed se espera un ascenso de tipos muy gradual, como tambi¨¦n se espera que lo sea el retorno de la inflaci¨®n a ese objetivo del 2%, especialmente por los ¨²ltimos descensos del precio de la energ¨ªa.

La teor¨ªa dice que en tanto que el movimiento de la Fed ha sido tan anticipado y que los inversores lo han ido dando por descontando, no deber¨ªa haber sobresaltos en el mercado este mi¨¦rcoles. Pero se avecinan aun as¨ª tiempos complicados, con menor dinero corriendo alegremente de activo en activo financiero buscando rentabilidad, como ya se empez¨® a ver el pasado viernes: la Bolsa cerr¨® su peor semana desde agosto y los bonos basura o de alto riesgo esperan su primera ca¨ªda anual desde 2008, seg¨²n los datos recopilados por Bloomberg.

Como advierte el exvicepresidente de la Fed Donald Kohn (2006-2010), ahora en Brookings Institution, ¡°han pasado muchos a?os desde que los tipos de inter¨¦s subieron por ¨²ltima vez y hay un buen grado de incertidumbre en torno a la reacci¨®n que pueda causar este movimiento¡±. De la ¨²ltima subida del precio del dinero hace solo casi una d¨¦cada, pero han pasado unos 70 a?os desde la ¨²ltima vez que este incremento se produce tras un periodo tan largo con los tipos a casi cero.

Y no ocurre desde 1994 que la Fed suba tipos mientras, en el mismo mes, el Banco Central Europeo los baja. Aunque la comunidad de inversores tambi¨¦n se supone advertida de ello, Kohn insiste en que ¡°el mercado de bonos es il¨ªquido y el arbitraje entre los mercados, la volatilidad podr¨ªa ser elevada¡±.

La cotizaci¨®n del euro-d¨®lar se ha ido corrigiendo desde que Estados Unidos comenz¨® el repliegue de los est¨ªmulos: el billete verde?ha subido un 13% respecto de la divisa europea en el ¨²ltimo a?o, pero si sigue apreci¨¢ndose puede encarecer m¨¢s las exportaciones. Tambi¨¦n ser¨¢ dif¨ªcil para las econom¨ªas emergentes de Am¨¦rica Latina, muy endeudadas en d¨®lares. Lo que ocurra el mi¨¦rcoles en Washington tendr¨¢ repercusiones en todo el globo.