Estados Unidos mantendr¨¢ los tipos de inter¨¦s bajos a medio plazo

El proceso de normalizaci¨®n de la pol¨ªtica monetaria en Estados Unidos est¨¢ en marcha. Pero la mayor econom¨ªa del mundo seguir¨¢ gozando durante un buen tiempo de tipos de inter¨¦s muy bajos. El encarecimiento del precio del dinero ser¨¢ "gradual", sin un curso predeterminado, y se tardar¨¢ a¨²n tres a?os en llegar a la meta que a largo plazo tienen en este momento los miembros de la Reserva Federal, que por debajo del 3,5% est¨¢ situada notablemente m¨¢s baja que antes de la crisis.

La ¨²ltima vez que el banco central m¨¢s poderoso del mundo subi¨® tipos fue en junio de 2006. Lo hizo un cuarto de punto, hasta el 5,25%. La remontada entonces fue considerable si se recuerda que comenz¨® desde un 1% a mediados de 2004. Janet Yellen, presidenta de la Fed, garantiz¨® el jueves que esta vez ser¨¢ diferente. En primer lugar, dej¨® claro que elevaba un cuarto de punto los tipos para evitar retirar el ponche de los est¨ªmulos demasiado tarde.

Yellen justific¨® este primer alza de un cuarto de punto diciendo que tiene confianza en la econom¨ªa. Pero su rendimiento contin¨²a siendo "irregular" seis a?os y medio despu¨¦s de darse por finalizada la Gran Recesi¨®n. Por este motivo insisti¨® en que ser¨¢ "prudente" y en que un alza gradual de tipos no implica que sea tambi¨¦n "mec¨¢nica", como hizo Alan Greenspan, con pasos muy definidos en el tiempo y el ritmo.

La encuesta interna de los miembros de la Reserva Federal refleja esa estrategia. Los tipos de inter¨¦s est¨¢n fijados ahora en una banda que se mueve entre el 0,25% y el 0,5%. La mayor¨ªa de los integrantes del comit¨¦ de mercado abierto creen que estar¨¢ entre el 1% y el 1,25% para final de 2016, lo que implicar¨ªa entre dos y tres subidas de un cuarto de punto durante los pr¨®ximos 12 meses.

La previsi¨®n de la Fed es que el desempleo en Estados Unidos baje del 5% al 4,7% el a?o pr¨®ximo

De ah¨ª subir¨ªa como mucho al entorno del 2% en 2017 y no rebasar¨ªa el 3% hasta final de 2018, para de ah¨ª mantenerse estable por de bajo del 3,5% en el largo plazo. Hay miembros, adem¨¢s, que revisaron a la baja la proyecci¨®n de tipos para 2017 y 2018 que hicieron en octubre, lo que eleva m¨¢s la incertidumbre sobre el ritmo que se seguir¨¢ a partir de ahora en el proceso de normalizaci¨®n.

El mercado laboral est¨¢ cerca de una situaci¨®n de pleno empleo. La previsi¨®n de la Fed es que baje del 5% al 4,7% el a?o pr¨®ximo. El crecimiento, sin embargo, ser¨¢ moderado, del 2,4% en 2016. Eso mantiene muy baja la inflaci¨®n respecto al objetivo del 2%. Y ah¨ª llega la gran diferencia. Greenspan tuvo que elevar tipos en el anterior ciclo para luchar contra la inflaci¨®n. Yellen, para que no baje.

"No hay que exagerar esta primera subida", insisti¨® la presidenta de la Fed. No es solo que los tipos de inter¨¦s seguir¨¢n a niveles cerca del 0% durante al menos dos o tres trimestres. Para aguantar los precios, la Reserva Federal mantiene el plan de reinvertir los activos que tiene en balance, valorados en casi 4,5 billones de d¨®lares. Antes del derrumbe de Lehman Brothers esa masa no llegaba al bill¨®n.

La Fed se guarda, por tanto, un amplio margen de maniobra. Como se?alan desde Goldman Sachs, el equipo de Yellen quiere ver ahora c¨®mo este primer alza de tipos afecta a la inflaci¨®n, las condiciones financieras, el d¨®lar y la econom¨ªa real antes de dar el siguiente paso. "Ser¨¢ un proceso muy suave porque las perspectivas no apuntan a que pueda hacer otra cosa", anticipan desde Legg Mason