La Bolsa espa?ola, desacoplada

En esta Espa?a donde buena parte de los equilibrios pol¨ªticos y territoriales parecen pender de un fino hilo de heterodoxia y rocambolescas votaciones, resulta una misi¨®n arriesgada recordar que vivimos en una econom¨ªa de mercado. En los tiempos que corren, algunos prefieren hablar de conceptos como la dictadura de los mercados o de p¨¦rdida de la libertad democr¨¢tica. Populismo aparte, lo que nadie podr¨¢ negar es que todo proyecto, empresa o econom¨ªa necesita financiaci¨®n y que ¨¦sta no cae del cielo. Por ejemplo, las salidas a Bolsa son un elemento central de vitalidad de una econom¨ªa y sus empresas.

Resulta casi inevitable preguntarse qu¨¦ podemos esperar de los mercados burs¨¢tiles en Espa?a en 2016 porque, en cierto modo, es una forma de indagar qu¨¦ se espera de la econom¨ªa espa?ola en este nuevo entorno de incertidumbre pol¨ªtica. Curiosamente, estamos terminando un a?o parad¨®jico, en el que Espa?a ha liderado el crecimiento del PIB entre los grandes pa¨ªses de la eurozona y, sin embargo, el Ibex va camino de dejarse un 6% que contrasta con las ganancias del MIB italiano (+13%), DAX alem¨¢n (+9%) o CAC franc¨¦s (+8%). Un claro desacoplamiento de nuestras Bolsas que rompe la tendencia alcista de los ¨²ltimos a?os, a pesar de que ¨¦sta se mantiene en nuestro entorno. Aunque hay diferentes factores que pueden explicar esta p¨¦rdida de comp¨¢s ¡ªsin duda, el excesivo endeudamiento de algunas de nuestras empresas parece un factor clave¡ª, los mayores diferenciales entre las bolsas europeas y la espa?ola se han dado en marzo, septiembre y noviembre-diciembre, coincidiendo con convocatorias electorales y diferentes manifestaciones de incertidumbre pol¨ªtica.

Hasta hace pocos d¨ªas la buena noticia parec¨ªa ser el importante recorrido al alza que ten¨ªan los ¨ªndices burs¨¢tiles en Espa?a en 2016, de los m¨¢s atractivos del continente. Tras las elecciones, las perspectivas siguen siendo positivas pero muy rebajadas. A un a?o vista podemos darnos por satisfechos si el Ibex avanza cerca del 10%.

La relaci¨®n entre pol¨ªtica y Bolsas ha sido analizada con cierta profundidad. Se ha demostrado, por ejemplo, que la liquidez de la Bolsa (vol¨²menes de contrataci¨®n) est¨¢ relacionada positiva y significativamente con las expectativas de crecimiento econ¨®mico. As¨ª, por ejemplo, en Espa?a, a pesar de que la evoluci¨®n de los ¨ªndices no ha sido buena en 2015, la contrataci¨®n s¨ª que ha aumentado de forma considerable.

La incertidumbre pol¨ªtica tiene un precio. En algunos casos es asumible y, en otros, demasiado elevado. Por ejemplo, Estados Unidos ha podido emprender una recuperaci¨®n de sus mercados y su econom¨ªa con un Gobierno que dif¨ªcilmente ha podido dar salida a nuevas iniciativas legislativas, cercenado por tremendas limitaciones al gasto p¨²blico e, incluso, cercado por la amenaza del llamado "abismo fiscal". Esto es posible porque los inversores pueden asumir situaciones pol¨ªticas m¨¢s o menos abiertas pero no un cambio en las reglas o en el respeto de las instituciones. Lo que en el caso espa?ol podr¨ªa traducirse, por ejemplo, en no traspasar las l¨ªneas rojas de la consolidaci¨®n fiscal, avance en las reformas o cohesi¨®n territorial. Aspectos que, sin embargo, est¨¢n ahora en cuesti¨®n, lo que parece que no ha pasado desapercibido para el inversor.