Yellen no renuncia a subir tipos pero rebaja las expectativas sobre las alzas

Janet Yellen se niega a tirar a¨²n la toalla. La presidenta de la Reserva Federal, hacia la que miran todos los inversores pendientes de si subir¨¢n o no de nuevo los tipos de inter¨¦s en Estados Unidos, admite que las turbulencias en los mercados financieros pueden suponer un lastre para la marcha de la econom¨ªa y esto podr¨ªa aminorar el endurecimiento de la pol¨ªtica monetaria. Las perspectivas, indic¨® en el testimonio inicial en el comit¨¦ de servicios financieros de la C¨¢mara de Representantes, son inciertas. Pero a regl¨®n seguido se?al¨® que eso es siempre as¨ª y que el curso de los tipos de inter¨¦s se decidir¨¢ en base a los datos disponibles en cada momento.

Yellen estuvo 55 d¨ªas en silencio. La ¨²ltima vez que compareci¨® en p¨²blico fue en la rueda de prensa que sigui¨® a la decisi¨®n de subir tipos por primera vez en nueve a?os y medio. La situaci¨®n el 16 de diciembre era muy diferente. El precio del petr¨®leo no ha parado de caer desde entonces y se negocia por debajo de los 30 d¨®lares en barril. El Dow Jones, entre tanto, se dej¨® 1.700 puntos.

"Las condiciones financieras en EE UU se han vuelto recientemente menos favorables para el crecimiento", explic¨® en intervenci¨®n, haciendo referencia a la ca¨ªda en los mercados de acciones, la apreciaci¨®n del d¨®lar y el alza del coste de los pr¨¦stamos. Si la situaci¨®n persiste, a?ade, "podr¨ªa hacer de lastre en las perspectivas econ¨®micas y en el mercado laboral". Reconoce as¨ª que puede haber un impacto pero no teme que estos cambios lleven a una recesi¨®n.

Evit¨® as¨ª ser expl¨ªcita sobre qu¨¦ pasar¨¢ con los tipos. La encuesta interna de los miembros indicaba cuatro subidas de un cuarto de punto a lo largo de 2016. El pr¨®ximo incremento en ese escenario podr¨ªa llegar, por tanto, en marzo. Esa puerta se la dej¨® abierta en la reuni¨®n de enero. Pero el mercado presiona para que capitule. Las apuestas en Wall Street dan una entre diez opciones para que el precio del dinero se encarezca en la pr¨®xima cita dentro de un mes.

Defensa de la subida de tipos

La presidenta de la Fed trat¨® por eso de encontrar un punto a medio camino en su intervenci¨®n inicial ante el Congreso. Primero, dej¨® claro que el alza de tipos no se hace para enfriar la econom¨ªa sino como una muestra de confianza hacia la capacidad que tiene para progresar sin los est¨ªmulos extraordinarios. Segundo, trat¨® de mostrarse sensible con la volatilidad que azota los mercados sin mostrarse preocupada. "No veo un escenario en el que sea necesario bajar tipos", asegur¨®.

Los tipos de inter¨¦s en EE UU est¨¢n en un rango entre el 0,25% y el 0,5%. La perspectiva es que sigan bajos a medio plazo. Janet Yellen repiti¨® que el proceso de normalizaci¨®n ser¨¢ "gradual" y "sin seguir un curso predeterminado" como en la era de Alan Greenspan. "Depender¨¢ de todos los datos que tengamos disponibles en cada reuni¨®n", insiste. El objetivo es lograr el m¨¢ximo empleo y una tasa de inflaci¨®n del 2%.

Yellen est¨¢ en una posici¨®n complicada. Como presidenta, es la responsable de forjar el consenso en el organismo. A la tensi¨®n en los mercados se le suma que la estrategia monetaria de la Fed sigue una direcci¨®n opuesta a la de Europa y Jap¨®n. El dato de empleo en EE UU apoyan esta divergencia pero no todos los indicados son positivos. Y todo estos mientras el escenario pol¨ªtico se ve influido por el arranque de la campa?a electoral.

El republicano Jeb Hensarling, presidente del comit¨¦ de servicios financieros de la C¨¢mara, quer¨ªa tener clara cu¨¢l es la direcci¨®n exacta de la pol¨ªtica monetaria en este contexto. Su preocupaci¨®n es que la estrategia seguida no est¨¦ siendo efectiva, a la vista de la vulnerabilidad que est¨¢ mostrando la recuperaci¨®n. "El ciudadano debe tener m¨¢s confianza en el futuro", insiste el representante tejano, al tiempo que criti¨® a la Fed de estar subsidiando a los grandes bancos.

Mejora s¨®lida del mercado laboral

Yellen califica de "s¨®lida" la mejora del mercado laboral pese a que el crecimiento econ¨®mico de desaceler¨® de manera notable en el cuarto trimestre, a una tasa anualizada del 0,7%. La tasa de expansi¨®n para el conjunto de 2015 qued¨® as¨ª en el 2,4%.?A medio plazo ser¨¢ "moderada". La Casa Blanca proyecta que este a?o ronde el 2,6%. La inflaci¨®n, entre tanto, permanece baja en gran parte por el abaratamiento de la energ¨ªa.

La Fed, por tanto, mira hacia delante. La jefa de la autoridad monetaria ya indic¨®, sin embargo, en su m¨¢s reciente intervenci¨®n en el Congreso que los tipos de inter¨¦s negativos son una herramienta que est¨¢ ah¨ª en caso necesario, pero dej¨® claro entonces que la estrategia era la de avanzar hacia la normalizaci¨®n de la pol¨ªtica monetaria. Ahora, en el marco de las pruebas anuales de resistencia, pide a los grandes bancos que contemplen esa posibilidad.

Es una simplemente una hip¨®tesis, no una predicci¨®n, como aclara la Fed en la nota que public¨® el pasado 28 de enero definiendo los escenarios que se tienen que contemplar. Los tipos de inter¨¦s negativos son una instrumento de ¨²ltimo recurso que sirve para devaluar la divisa y eso permite estimular la econom¨ªa por v¨ªa del abaratamiento de las exportaciones. Pero esta por ver que sea una opci¨®n efectiva para relanzar el crecimiento, y a qu¨¦ coste.