El coste de la incertidumbre pol¨ªtica

Finalmente, pudo evitarse el tortazo de la rebaja del rating de Catalu?a a impago selectivo por parte de Standard&Poor¡¯s, pero no una nueva degradaci¨®n de su nota. La deuda catalana se hunde as¨ª a¨²n m¨¢s en el terreno del bono basura en el que se hab¨ªa enfangado ya. Se va camino de una situaci¨®n grave.

La historia de la sostenibilidad financiera de Catalu?a tiene innegables ra¨ªces pol¨ªticas con muchas bifurcaciones. La m¨¢s urgente se refiere a la situaci¨®n de la caja, que suena hueca, y a las negociaciones para solventarla. Precisamente el aparente retraso en el pago de alg¨²n pr¨¦stamo bancario fue una de las espoletas que desat¨® los nervios. Tambi¨¦n lo fueron los vencimientos de deuda que Catalu?a tiene que afrontar a medio y largo plazo. El manto pol¨ªtico que recubre todas estas cuestiones es si el Estado espa?ol y el Gobierno catal¨¢n est¨¢n arbitrando suficientes mecanismos para evitar males mayores, al tiempo que las tensiones por la dif¨ªcilmente descifrable agenda independentista vienen y van.

Los mercados presuponen una red de seguridad del Estado ¡ªdonde el Fondo de Liquidez Auton¨®mica juega un papel crucial¡ª para cualquiera de sus regiones pero cada vez que se habla de ¡°desconexi¨®n¡± saltan todas las alarmas y se desata alg¨²n que otro incendio. La pol¨ªtica ofrece mensajes mixtos que los inversores no digieren bien. Un d¨ªa la independencia no es posible con su apoyo actual y al siguiente el reloj es imparable. El juego pol¨ªtico amenaza con reventar la credibilidad fiscal.

Los mercados de deuda soberana est¨¢n esterilizados porque el BCE est¨¢ adquiriendo deuda p¨²blica. Sin ese paraguas, el coste de la incertidumbre pol¨ªtica en Espa?a se reflejar¨ªa seguramente en una (considerablemente) mayor prima de riesgo, que ser¨ªa casi asfixiante con el elevad¨ªsimo nivel de deuda p¨²blica hoy. Pero esto no vale tanto para Catalu?a. Su riesgo primero dobl¨® al nacional, luego lo triplica y vamos camino de m¨²ltiplos mayores. Ah¨ª est¨¢ ahora el foco y la respuesta pol¨ªtica no est¨¢ a la altura en ocasiones. En todo caso, si continua la escalada, y sin un Gobierno estable a la vista, el bono espa?ol puede acabar vi¨¦ndose tambi¨¦n perjudicado, con paracetamol desde Fr¨¢ncfort o sin ¨¦l.

Vaya por delante que hay un n¨²mero importante de comunidades en las que se huelen problemas de caja y de solvencia significativos. Se dotan partidas presupuestarias a universidades, hospitales y otros servicios y luego no se pagan o se abonan con retraso impresentable¡­ Y no pasa nada. Los problemas de los proveedores para cobrar son importantes. Y, entre tanto, hay muchas n¨®minas que pagar.

Parece evidente que el sistema de financiaci¨®n no funciona pero no puede ser la excusa para todo. Algunas regiones favorecidas