El FMI ve la banca alemana y espa?ola muy vulnerables a tipos negativos

Los tipos de inter¨¦s negativos (que consisten en pagar por prestar dinero, poco m¨¢s o menos) son una extravagancia econ¨®mica digna de la Gran Crisis. Suponen una bendici¨®n para un pa¨ªs sobreendeudado como Espa?a, y en general para un Atl¨¢ntico Norte que trata de sacar la cabeza en medio de un mar de deuda. Pero son tambi¨¦n un dolor de muelas para el sector financiero: el FMI cree que las entidades alemanas, espa?olas y portuguesas son las m¨¢s vulnerables a tipos negativos, que est¨¢n aqu¨ª para quedarse, a juzgar por las se?ales del BCE.

No se esperan grandes novedades en la reuni¨®n del BCE, con Mario Draghi defendiendo, como suele, la bater¨ªa de medidas extraordinarias recientes en la comparecencia de hoy. Solo una cosa es segura: las habituales preguntas de la prensa alemana, incluso de la menos conservadora, acerca de los efectos negativos de la pol¨ªtica de tipos de inter¨¦s. Draghi y los suyos cierran filas. Consideran que ese activismo monetario es imprescindible para auxiliar a una econom¨ªa languideciente, empachada de deuda, con una inflaci¨®n inexistente y grises expectativas a juzgar por la desaceleraci¨®n que viene. El FMI defendi¨® tambi¨¦n la semana pasada, en su cumbre de primavera, los tipos negativos. Pero el Fondo apunta que ese escenario pone al descubierto zonas de vulnerabilidad: el Informe de Estabilidad Financiera se?ala que los mayores riesgos asociados a las tasas negativas afectan a la banca alemana, espa?ola, portuguesa e italiana.

La industria financiera alemana, tradicionalmente muy potente por la enorme masa de ahorro en una econom¨ªa que acumula super¨¢vits comerciales gigantescos, es quiz¨¢ la m¨¢s se?alada. Tanto las aseguradoras como el sector bancario llevan meses alertando del estr¨¦s que supone la pol¨ªtica de tipos en un pa¨ªs con un modelo financiero chapado a la antigua, en el que son habituales los dep¨®sitos a tipos fijos, desvinculados de los vaivenes del precio oficial del dinero. Espa?a, Portugal e Italia sufren por otras razones: en el caso espa?ol, por el volumen de hipotecas referenciadas al Euribor, que han mellado la rentabilidad de las entidades.

¡°Los tipos bajos, a la larga, podr¨ªa poner presi¨®n sobre la industria financiera de la zona euro. Los bancos con hipotecas referenciadas pueden tener problemas¡±, apunta el informe del Fondo. Los m¨¢rgenes, se?ala ese estudio, sufren de lo lindo por la ca¨ªda de tipos en Portugal, Alemania, Italia y Espa?a. Por este orden.

El FMI, a pesar de las advertencias, se ha afanado en defender sin aristas la conveniencia de los tipos ultrabajos o negativos. Ese mensaje fue repetido a lo largo de las reuniones en Washington, frente a otras versiones, como la de Larry Fink ¡ªpresidente de Blackrock¡ª, que critica el perjuicio para los ahorradores. ¡°Los ciudadanos no son solo ahorradores, son tambi¨¦n consumidores y trabajadores. ?Si no us¨¢ramos esa pol¨ªtica habr¨ªa menos crecimiento, menos cr¨¦dito y menos empleo? La respuesta es s¨ª¡±, explic¨® la jefa del Fondo, Christine Lagarde. El FMI a?ade que el uso de tipos negativos debe tener limitaciones, porque en muchos asuntos supone adentrarse en terra incognita. Si la utilizaci¨®n de ese instrumento no se acota en el tiempo, particulares y empresas podr¨ªan empezar a recurrir mucho m¨¢s al dinero en efectivo; los bancos podr¨ªan hacer lo mismo, y eso provocar¨ªa nuevas tensiones.

La banca espa?ola comparte las tribulaciones de la alemana por los tipos. El presidente de la patronal bancaria, Jos¨¦ Mar¨ªa Rold¨¢n, abog¨® ayer incluso por una subida del precio del dinero. Rold¨¢n cree que la situaci¨®n actual perjudica a la banca, pero tambi¨¦n frena la recuperaci¨®n econ¨®mica: ¡°La normalizaci¨®n de los tipos de inter¨¦s ser¨¢ una magn¨ªfica noticia para el sector bancario cuando se produzca, pero tambi¨¦n para la econom¨ªa en general¡±, informa ??igo de Barr¨®n.

Pero la banca est¨¢ pr¨¢cticamente sola en esa defensa de las subidas de tipos. Solo Alemania se ha atrevido a criticar a Draghi ¡ªpese a la pretendida independencia del BCE que siempre defiende Berl¨ªn, se?ala el think tank Eurointelligence¡ª, mientras que la gran mayor¨ªa de los analistas aplauden esas medidas por la raqu¨ªtica recuperaci¨®n combinada con la nula inflaci¨®n. ¡°Esta pol¨ªtica monetaria tiene efectos secundarios, pero es necesaria en este momento¡±, afirma Nicol¨¢s Ver¨®n, investigador de Bruegel y el Peterson Institute. Ver¨®n apunta que el sistema financiero alem¨¢n ¡°va a sufrir con tipos negativos y deber¨ªa repensar su modelo de negocio, pero tiene colchones para absorber ese shock y una econom¨ªa detr¨¢s muy poderosa¡±. Las vulnerabilidades de la banca espa?ola tambi¨¦n est¨¢n ah¨ª, y las compras recientes de bancos portugueses ¡°puede ser el primer paso hacia un sistema financiero peninsular con alguna dificultad¡±. ¡°Pero Espa?a ha hecho sus deberes, con una recapitalizaci¨®n fuerte y un cambio en la gobernanza espectacular. La situaci¨®n de los bancos no es ni mucho menos preocupante, aunque todo depender¨¢ de c¨®mo se sigue digiriendo la crisis inmobiliaria y c¨®mo evoluciona la econom¨ªa¡±, a?ade.

Las mayores dudas est¨¢n en Italia, con una morosidad elevada y varios a?os perdidos, en los que la banca italiana ha hecho poco o nada, y con ese entorno de tipos negativos que no le beneficia. ¡°Si vienen problemas en la eurozona, el sistema financiero italiano sufrir¨¢: de ah¨ª que las autoridades italianas y europeas est¨¦n dando r¨¢pidos pasos en las ¨²ltimas semanas¡±, cierra Ver¨®n.