El Eurobanco con piloto autom¨¢tico

En 2012 Mario Draghi evit¨® que Espa?a saliera del euro y provocase otra Gran Depresi¨®n mundial. Con 13 palabras y sin comprar ni un solo bono consigui¨® revertir una grave crisis financiera. En el a?o 2014 consigui¨® cruzar el rubic¨®n y compr¨® deuda p¨²blica, algo que era tab¨² en 2011 cuando el italiano asum¨ªa la presidencia del BCE. En 2015 subi¨® la dosis al enfermo. En 2016 ha puesto el piloto autom¨¢tico. Francia, una econom¨ªa supuestamente enferma, con un Gobierno de izquierdas y sin reforma laboral creci¨® en el primer trimestre lo mismo que Espa?a.

El crecimiento es sist¨¦mico y el m¨¦rito es de Draghi y sus colegas del banco central. Han depreciado el euro, han bajado los tipos de inter¨¦s efectivos de empresas y familias y cualquiera que haya estudiado un libro de introducci¨®n a la econom¨ªa sabe que eso aumenta el PIB y el empleo.

Pero Europa no ha salido de la crisis. Tras la pol¨ªtica monetaria m¨¢s expansiva de la historia, la inflaci¨®n subyacente europea sigue por debajo del 1%, lejos del 2% compatible con el pleno empleo. La tasa de paro sigue en el 10%, el doble que en EE UU, y el 20% para los menores de 25 a?os. Los j¨®venes europeos est¨¢n asustados por un futuro incierto que ven con pesimismo y eso se traduce en fragmentaci¨®n pol¨ªtica, ingobernabilidad y, m¨¢s preocupante, xenofobia.

La M1, el dinero m¨¢s l¨ªquido, crece el 10%, la M3 crece 5% y el cr¨¦dito crece un 1%. El canal de transmisi¨®n de la pol¨ªtica monetaria no funciona. Draghi es el responsable de la supervisi¨®n y lamentablemente ha continuado los vicios de los bancos centrales nacionales. Italia va a hacer un banco malo sin meter capital, por lo que no habr¨¢ saneamiento. Grecia y Portugal siguen metiendo dinero p¨²blico a los bancos. Espa?a aflora ahora p¨¦rdidas inmobiliarias y fuerza a los bancos a ampliar capital.

El banco malo Sareb aflora p¨¦rdidas tres a?os despu¨¦s del rescate de 2012 y lo pagaremos los contribuyentes. La banca alemana y francesa tambi¨¦n aflora p¨¦rdidas ocultas y grita desesperadamente para que el BCE no suba las exigencias de capital.

Richard Koo estudi¨® la crisis japonesa y lleg¨® a la conclusi¨®n que el problema fue negar la realidad y retrasar el saneamiento bancario tras el pinchazo de la burbuja. Jap¨®n entr¨® en deflaci¨®n y estancamiento secular y sus familias y empresas cogieron fobia a endeudarse.

Europa tiene la misma patolog¨ªa, por eso, a pesar de que el BCE mete mucho dinero en circulaci¨®n, el cr¨¦dito no crece y la menor inversi¨®n ha bajado el potencial de crecimiento.

Es necesario reconocer las deudas que no se podr¨¢n pagar, sanear el sistema bancario, mutualizar deuda con eurobonos, planes de inversi¨®n p¨²blica europeos especialmente en pa¨ªses con elevado paro y deuda p¨²blica, que Alemania y Holanda reduzcan su super¨¢vit exterior cr¨®nico, que en los pa¨ªses en consolidaci¨®n presupuestaria como Espa?a la inversi¨®n no compute en el cumplimiento del d¨¦ficit excesivo, etc¨¦tera.

De lo contrario seguir¨¢ el crecimiento d¨¦bil y las presiones deflacionistas como sucede en Jap¨®n. Sayonara.